上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021）

2021 创新产品部 上海证券交易所 股票期权市场发展报告 2 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 2 目录 摘要 ................................................ 4 一、市场篇 .......................................... 7 （一） 市场概况 ..................................... 7 （二） 投资者 ....................................... 9 （三） 交易参与人 .................................. 11 （四） 做市商 ...................................... 15 二、组织篇 ......................................... 19 （一） 运行管理 .................................... 19 （二） 发展与创新 .................................. 20 （三） 市场推广 .................................... 20 三、监管篇 ......................................... 23 四、展望篇 ......................................... 26 附录 ............................................... 28 3 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 3 4 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 4 摘要 股票期权是金融市场重要的风险管理工具,在稳定现货市场、提高定价效率、降低交易成本等方面具有重要作用。股票期权市场是我国资本市场重要的组成部分，在服务实体经济方面发挥着特有的作用。上交所现有上证50ETF期权和沪深300ETF期权两只期权产品。2021年，上交所股票期权市场运行平稳，定价合理，规模稳步增长，经济功能日益显现。全年，ETF期权合约累计成交10.97亿张，其中认购期权5.91亿张，认沽期权5.06亿张，日均成交451.60万张，日均持仓500.42万张。累计成交面值46.03万亿元，日均成交面值1894.32亿元，累计权利金成交8233.28亿元，日均权利金成交33.88亿元。市场日均成交持仓比为0.92，日均期现成交比为0.28，日均受保现货市值为315.10亿元，单日受保市值最高达到435.57亿元。股票期权投资者人数稳步增长，年末期权投资者账户总数达到54.24万。投资者认购期权交易量和认沽期权交易量分别占总交易量的53.88%和46.12%。个人投资者和机构投资者交易量占总交易量比例分别为39.32%和60.68%。期权经营机构经纪业务总成交量为13.80亿张（双向），占全市场总成交量的62.88%。主做市商日均成交326.69万张（双向），占全市场的36.17%，日均持仓124.41万张（双向），占全市场的12.43%，在提供流动性和保障合理定价方面发挥了重要作用。 5 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 5 在运行管理方面，上交所进一步强化和提升股票期权交易运行管理水平，完善期权安全运行体系，进一步防范运行风险，顺利完成了疫情应对、建党百年等重要时期的特别保障工作。 在创新发展方面，上交所持续优化期权交易机制，推出了做市商双边报价指令机制，进一步提升了期权做市商报价效率，降低了技术资源占用。从总体上看，优化成效显著，做市商双边报价指令业务的市场参与情况良好。 在市场监管与风控方面，上交所扎实推进相关工作，确保全年衡量市场质量和风险情况的各项指标均处于合理水平，市场整体风险可控。上交所从市场监测与分析、市场结算和交收风险防控、舆情监控与引导等方面加强股票期权市场监管，进一步完善了相关应急处置流程，妥善应对个别虚值合约涨幅较大等情形，确保全年期权市场平稳运行。 在市场推广方面，尽管面临疫情防控常态化形势，上交所积极探索创新期权投资者教育推广方式和内容，针对各类市场参与者开展了一系列培育推广工作，包括创新采用线上投教模式、组织业务交流沙龙、开展知识竞答、举办股票期权种子讲师训练营、联合高校开展期权精品课堂、完善期权学苑网站及其APP、优化“上交所期权之家”微信公众号等，多渠道、多形式拓展宣传推广覆盖范围，为投资者提供更全面更系统更便利的服务。 6 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 6 7 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 7 一、市场篇 （一） 市场概况 截至2021年末，上交所ETF期权合约累计成交10.97亿张，其中认购期权5.91亿张，认沽期权5.06亿张，日均成交451.60万张，日均持仓500.42万张。累计成交面值46.03万亿元，日均成交面值1894.32亿元，累计权利金成交8233.28亿元，日均权利金成交33.88亿元。全年，中国波指iVX®及50VX®、300VX®运行平稳，较好反映了市场风险水平。 目前，上证50ETF期权和沪深300ETF期权已经成为全球主要的ETF期权品种。2021年，上证50ETF期权合约全年累计成交6.29亿张，其中认购期权3.46亿张，认沽期权2.83亿张，日均成交258.99万张，单日最大成交556.90万张。年末持仓302.07万张，日均持仓305.10万张，单日最大持仓411.61万张。累计成交面值21.87万亿元，日均成交面值900.08亿元，累计权利金成交3875.64亿元，日均权利金成交15.95亿元。更为详细的数据参见附表1。 2021年，沪深300ETF期权合约累计成4.68亿张，其中认购期权2.45亿张，认沽期权2.23亿张，日均成交192.61万张，单日最大成交414.14万张。年末持仓182.44万张，日均持仓195.32万张，单日最大持仓244.20万张。累计成交面值24.16万亿元，日均成交面值994.24亿元，累计权利金成交4357.64 8 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 8 亿元，日均权利金成交17.93亿元。更为详细的数据参见附表2。 图1 上证50ETF期权历年逐月日均成交量及日均未平仓合约数情况（2015年02月-2021年12月） 图2 沪深300ETF期权历年逐月日均成交量及日均未平仓合约数情况(2019年12月-2021年12月) 2021年，上交所期权市场日均成交持仓比为0.92，日均期现成交比为0.28，投机交易（方向性交易）占比为18.71%。2021年，期权市场质量指数平均值为125.62（100以上代表流动性好、定价效率高），市场质量逐步改善；期权市场风险指数平均值为0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 0 50 100 150 200 250 300 350 201502 201505 201508 201511 201602 201605 201608 201611 201702 201705 201708 201711 201802 201805 201808 201811 201902 201905 201908 201911 202002 202005 202008 202011 202102 202105 202108 202111 单位：万张 成交量(左) 持仓量(右) 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 300 201912 202001 202002 202003 202004 202005 202006 202007 202008 202009 202010 202011 202012 202101 202102 202103 202104 202105 202106 202107 202108 202109 202110 202111 202112 单位：万张 成交量(左) 持仓量(右) 9 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 9 33.99（60以下代表风险较小），市场风险较小。市场日均受保市值为315.10亿元，单日受保市值最高达到435.57亿元。 图3 市场日均受保市值（2015-2021） （二） 投资者 截至2021年末，上交所期权投资者账户总数为54.24万，年内新增5.28万户，月均新增4396户。 图4 2021年期权经营机构月度净新增账户数（单位：户） 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2015-2-9 2015-5-9 2015-8-9 2015-11-9 2016-2-9 2016-5-9 2016-8-9 2016-11-9 2017-2-9 2017-5-9 2017-8-9 2017-11-9 2018-2-9 2018-5-9 2018-8-9 2018-11-9 2019-2-9 2019-5-9 2019-8-9 2019-11-9 2020-2-9 2020-5-9 2020-8-9 2020-11-9 2021-2-9 2021-5-9 2021-8-9 2021-11-9 受保市值(亿元) 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 10 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 10 从交易的期权合约类型来看，全年认购期权交易量占总交易量的53.88%，认沽期权交易量占总交易量的46.12%。认购期权交易中，个人投资者交易量占比为41.22%，机构投资者交易量占比为58.78%。认沽期权交易中，个人投资者交易量占比为37.11%，机构投资者交易量占比为62.89%。 从期权买卖方向来看，个人投资者偏好买入开仓，占其所有开仓交易的61.63%。机构投资者偏好卖出开仓（不含备兑开仓），占其所有开仓交易的78.92%。个人投资者进行的备兑开仓交易占全部备兑开仓交易的60.46%。期权市场2021年不同类型投资者交易偏好情况见表1。 表1 2021年期权市场不同类型投资者交易偏好 个人投资者 机构投资者 全部投资者占比 买入开仓 12.62% 6.89% 19.51% 卖出开仓 7.83% 25.86% 33.69% 备兑开仓 0.03% 0.02% 0.05% 买入平仓 7.19% 23.25% 30.44% 卖出平仓 11.62% 4.64% 16.26% 备兑平仓 0.03% 0.02% 0.05% 合计 39.32% 60.68% 100.00% 从交易目的看，保险、增强收益、套利和方向性交易四类交 11 / 55 上海证券交易所股票期权市场发展报告（2021） 11 易行为占比分别为8.84%、51.07%、18.38%、18.71%，其中增强收益的占比较高。从投资者类别看，机构投资者主要以增强收益和套利交易为主，个人投资者则主要以增强收益和方向性交易为主。 （三） 交易参与人 截至2021年底，共有90家证券公司和32家期货公司取得了上交所股票期权交易参与人资格并开通了期权经纪业务交易权限，其中有63家证券公司开通了期权自营业务交易权限。期权经营机构不同业务类型股票期权成交量情况见表2。 表2 期权经营机构股票期权成交量情况 公司类型 业务类型 2021年 （万张，双向） 证券公司 经纪业务成交量 85830.96 自营业务成交量 1891.09 做市业务成交量 78350.44 期货公司