国防军工：T、R组件成本降低，有源相控阵雷达替代空间广

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 行业报告│行业深度研究 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 国防军工 T/R组件成本降低，有源相控阵雷达替代空间广  行业整体情况分析: 有源相控阵雷达市场占比小，替代空间大：相比于机械扫描雷达及无源相控阵雷达，有源相控阵雷达在功耗、分辨率、可靠性等方面均有优势，主要缺点是价格高昂。根据Forecast International分析，2010~2019年，全球有源相控阵雷达生产数量占雷达总数的14.16%，未来替代空间巨大。 T/R组件迭代发展多年，成本逐渐降低：T/R组件是有源相控阵雷达的核心部件，其各方面指标都会影响到相控阵雷达技术的发展；其成本可占有源相控阵雷达成本比例的60%。近年来，随着新材料的应用、产品结构形式的改善、工业化技术的应用推广，T/R组件成本逐渐降低，为产品广泛应用提供基础。 工作于高频的雷达逐渐推广：早期的有源相控阵雷达主要应用于陆基等领域，工作频率多为L波段等低频波段；近年来工作于高频的雷达逐渐推广，如美国先进极高频(AEHF-1)卫星工作在Ka波段、弹载LEAP相控阵导引头工作于W波段。 行业发展迅速，公司积极上市：统计10家T/R组件相关上市公司相关板块数据，营收过去3年CAGR为29.30%、毛利过去3年CAGR为26.94%。10家上市公司中，5家相关上市公司在2017年至2020年间完成了对相关业务子公司的收购；2021年至今，又有5家相关公司上市，行业蓬勃发展。 行业前瞻与投资建议 有源相控阵雷达市场替代空间大；T/R组件迭代发展多年，成本逐渐降低，为广泛应用提供基础；工作于高频的雷达逐渐推广；行业景气度高，我们看好有源相控阵雷达T/R组件行业未来发展，关注的公司包括：国博电子、雷科防务、铖昌科技、盛路通信、新劲刚、臻镭科技、霍莱沃。 风险提示 系统性风险；行业需求不及预期风险；产品研发进度不及预期风险；上游厂商供货不及预期风险；行业竞争加剧风险。 重点推荐标的 简称 EPS PE CAGR-3 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 国博电子 1.27 1.50 1.81 82 69 57 25% 增持 雷科防务 0.16 0.20 0.26 35 28 21 / 买入 铖昌科技 1.76 2.25 2.90 65 51 40 27% 增持 盛路通信 0.21 0.29 0.36 38 28 23 / 增持 新劲刚 0.76 1.00 1.28 28 21 17 34% 增持 臻镭科技 1.28 1.75 2.33 63 46 34 37% 增持 霍莱沃 1.59 2.11 2.83 52 39 29 34% 增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取2022年7月26日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First| Tabl e_R eportDat e 2022年07月28日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 强于大市(维持评级) 上次建议： 强于大市 Tabl e_First| Tabl e_C hart 相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《国防军工:FPGA：市场规模高速增长，国产化替代快速推进国防军工》2022.06.16 2、《国防军工:国防预算增长带来导弹领域发展新机遇国防军工》2022.03.14 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 投资聚焦 研究背景 我国国防预算近年来稳步增长，从2010年的0.53万亿元增长到2022年的1.45万亿元；装备费占国防费的占比也不断增加，从2010年的33.2%增长到2017年的41.1%，为有源相控阵雷达为代表的先进、高价值装备应用奠定了经济基础。 有源相控阵雷达T/R组件相关公司，5家相关上市公司在2017年至2020年间完成了对相关子公司的收购；2021年至今，又有5家相关公司上市，行业蓬勃发展。 创新之处  分析了有源相控阵雷达T/R组件成本逐渐降低的影响因素；  分析了有源相控阵雷达波段的选择；  分析了星载、机载、弹载、车载、舰载相控阵雷达特点及市场空间；  分析了相关公司上市情况及近年来营收增长情况。 核心结论 1， T/R组件是有源相控阵雷达的核心部件，占其成本比例较高；随着技术迭代进步，T/R组件价格下降，为其大规模应用提供基础； 2， 工作于高频的雷达逐渐推广。早期的有源相控阵雷达主要应用于陆基等领域，工作频率多为L波段等低频波段；近年来工作于高频的雷达逐渐推广，如美国先进极高频(AEHF-1)卫星工作在Ka波段、弹载LEAP相控阵导引头工作于W波段； 3， 行业发展迅速，国内统计10家T/R组件相关上市公司相关板块数据，营收过去3年CAGR为29.30%、毛利过去3年CAGR为26.94%。相关的10家上市公司，其中5家相关上市公司在2017年至2020年间完成了对相关业务子公司的收购；另外5家在2021年之后完成上市； 4， 有源相控阵雷达市场替代空间大；T/R组件迭代发展多年，成本逐渐降低，为广泛应用提供基础；工作于高频的雷达逐渐推广；行业景气度高，我们看好有源相控阵雷达T/R组件行业未来发展，关注的公司包括：国博电子、雷科防务、铖昌科技、盛路通信、新劲刚、臻镭科技、霍莱沃。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业报告│行业深度研究 正文目录 1 有源相控阵雷达应用广泛，T/R组件为核心元器件 ....................... 6 1.1 有源相控阵雷达：组成复杂，性能优越 ..................................................... 6 1.2 相控阵天线：有源相控阵雷达最重要组成部分 .......................................... 8 1.3 T/R组件：指标繁多，对有源相控阵雷达发展影响巨大 ............................ 9 1.4 有源相控阵雷达技术优势明显 .................................................................. 13 1.5 波段不同，雷达功能不同 ......................................................................... 14 1.6 技术迭代进步，T/R组件价格下降 ........................................................... 17 2 下游应用范围广，市场空间大 ....................................... 21 2.1 星载：起源早，口径限制小，工作频率逐渐变高 ..................................... 21 2.2 机载：逐渐推广使用，发展迅速 .............................................................. 25 2.3 弹载：天线口径小，工作频率较高，高成本制约发展 ............................. 27 2.4 车载：体积大、搜索能力强，工作频段逐渐变高 ..................................... 30 2.5 舰载：体积庞大，T/R组件用量多，使用波段多 ..................................... 32 3 行业景气度高，公司积极上市 ....................................... 35 3.1 相关公司多，多为近年来上市 .................................................................. 35 3.2 行业毛利高、营收稳步高增 ...................................................................... 36 4 重点公司推荐 ..................................................... 37 4.1 国博电子 ................................................................................................... 37 4.2 雷科防务 ................................................................................................... 39 4.3 铖昌科技 ................................................................................................... 40 4.4 盛路通信 ................................................................................................... 42 4.5 新劲刚 ...................................................................................................... 43 4.6 臻镭科技 ................................................................................................... 44 4.7 霍莱沃 ...................................................................................................... 45 5 风险提示 ......................................................... 47 图表目录 图表1：有源相控阵雷达组成及T/R组件所处位置 .......................................................... 6 图表2：AN/APG-77有源相控阵雷达硬件及连接图 ........................................................... 7 图表3：AN/APG-77有源相控阵雷达组成框图 .................................................................. 7 图表4：相控阵雷达的原理框图 ....................................................................................... 7 图表5：2010~2019年全球各类雷达生产数量占比 .............