基本面量化&ETF轮动策略：双周跟踪——2022年7月期

本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为1.0%，推荐标配的行业平均超额收益为-3.0%，推荐低配的行业平均超额收益为-3.4%，最近两周的市场表现与我们7月基本面量化月报中给出的行业配置建议基本相符。 重点推荐行业解读及信息更新： 通信：数通链需求持续强势，驱动通信设备景气度边际改善。从已更新数据来看，服务器BMC芯片龙头信骅科技营收增速54%，略高于上月的53%；服务器机壳龙头勤诚6月营收增速56%，相较于上月的29%大幅增长。可见，数通链需求持续强势，虽然电信链需求仍未见起色，但结构化高景气下，通信设备整体景气度边际上有所改善。 消费电子：景气度处于筑底走势中，当下是较好的配置时间点。目前市场对智能手机等消费电子产品未来的需求仍持有较为悲观的预期，而从已更新数据来看，我们认为消费电子整体景气度已处于筑底阶段。例如，消费电子用PCB龙头臻鼎最近三个月营收增速分别为8%、16%、22%，光学镜头龙头大立光近三个月营收增速分别为-8%、-6%、1%。整体来看，消费电子板块景气度处于底部略微抬升的状态，当下是较好的配置时间点。 光伏：光伏需求持续强势，维持高景气。从已更新数据来看，6月光伏新增装机增速131%，相较5月的141%略有下行但仍维持超高增速水平。此外，光伏组件6月产量增速38%，出口增速54%，均相较5月进一步上行，表明海内外需求仍然持续强势，行业高景气持续。 农林牧渔：短期有所扰动，猪周期上行趋势不改。最近两周，针对猪周期的市场预期经历了较大变化，生猪价格及行业指数也随之先涨后跌。首先，2022年7月4日，国家发改委组织养殖企业召开生猪市场保供稳价专题会议，坐实了猪周期反转的逻辑，当日生猪期货近乎涨停。随后，保供稳价政策信号频出，如7月13日农业农村部表示将实施生猪产能调控方案等，在此影响下情绪有所降温，猪价陷入调整。但是，从行业数据来看，生猪屠宰量同比增速继续下行，表明当下供给收缩仍在持续，向后看，猪周期上行趋势不改。 风险提示：(1)本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。(2)本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。 1.本期模型表现追踪 本期，相对于Wind全A，我们推荐超配的行业平均超额收益为1.0%，推荐标配的行业平均超额收益为-3.0%，推荐低配的行业平均超额收益为-3.4%，最近两周的市场表现与我们7月基本面量化月报中给出的行业配置建议基本相符。 图1本期模型表现追踪（统计截至2022.7.22） 下面，我们针对此前重点推荐的通信、消费电子、光伏、农林牧渔四个行业，分别做近期行情解读及信息更新。 2.行情解读及信息更新 通信：数通链需求持续强势，驱动通信设备景气度边际改善。最近两周，通信行业领涨全部申万一级行业，相对Wind全A的超额收益达到8.0%。 而从部分已更新的6月数据来看，服务器BMC芯片龙头信骅科技营收增速54%，略高于上月的53%，最近4个月均维持50%以上的高增速； 服务器机壳龙头勤诚6月营收增速56%，相较于上月的29%大幅增长。 从以上数据可见，数通链需求持续强势，虽然电信链需求仍未见起色，但结构化高景气下，通信设备整体景气度边际上有所改善。 图2服务器链条龙头企业营收持续高增 消费电子：景气度处于筑底走势中，当下是较好的配置时间点。最近两周，消费电子板块走势稍弱于大盘，相对Wind全A的超额收益为-0.8%。 这主要是因为，目前市场对智能手机等消费电子产品未来的需求仍持有较为悲观的预期。而从已更新数据来看，我们认为消费电子整体景气度处于筑底阶段，产业链部分环节已出现边际改善迹象。例如，消费电子用PCB龙头臻鼎最近三个月营收增速分别为8%、16%、22%，光学镜头龙头大立光近三个月营收增速分别为-8%、-6%、1%，消费电子代工龙头鸿海精密近三个月营收增速分别为-3%、9%、31%。整体来看，消费电子板块景气度处于底部略微抬升的状态，当下是较好的配置时间点。 图3消费电子行业部分环节已出现明显边际改善 光伏：光伏需求持续强势，维持高景气。最近两周，光伏板块行情走势较为强势，相对Wind全A的超额收益为2.5%。从已更新数据来看，6月光伏新增装机增速131%，相较5月的141%略有下行但仍维持超高增速水平。此外，光伏组件6月产量增速38%，出口增速54%，均相较5月进一步上行，表明海内外需求仍然持续强势，行业高景气持续。 图4光伏下游需求持续爆发 农林牧渔：短期有所扰动，猪周期上行趋势不改。最近两周，针对猪周期的市场预期经历了较大变化，生猪价格及行业指数也随之先涨后跌。 首先，2022年7月4日，国家发改委组织养殖企业召开生猪市场保供稳价专题会议，虽然会议提出要调控猪价，但这反而更加坐实了猪周期反转的逻辑，当日生猪期货近乎涨停，并在随后几个交易日继续震荡上行。 随后，保供稳价政策信号频出，如7月13日农业农村部表示将实施生猪产能调控方案，7月14日商务部表示将做好猪肉市场保供稳价工作等。政策调控信号下情绪有所降温，猪价陷入调整。但是，从行业数据来看，生猪屠宰量同比增速继续下行，表明当下供给收缩仍在持续，向后看，猪周期上行趋势不改。 图5南华生猪指数先涨后跌 3.风险提示 模型失效风险。本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关模型失效的风险。 本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所策略团队对上述板块的观点，请参考相关策略报告。