动力煤周报：安检保供，消费降档，关注补库节奏

1 动力煤周报 2019年1月27日星期日 安检保供 消费降档 关注补库节奏 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 张元桐 010-83168383 zhangyuantong@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012863 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ➢ 投资策略汇总 03-09合约逢低正套介入。 ➢ 简述 春节影响逐渐加强，下游终端消费需求下滑，采购需求在高库存策略下降幅有限。短期看，有日耗下滑导致电厂有被动累库的成分，不过仍有部分电厂在春节前后进行补库。下游日耗水平在剔除天气影响后中枢可能会出现下移，但居民用电占比提升预计将减弱这一趋势。所以维持最低45左右的日耗判断。在保供支撑下，安全检查悲观影响持续减弱。消费需求可预见性下滑，供需双弱格局开始深化，后续持续关注电厂库存节奏。 策略上，期限基差有走弱迹象，产地港口倒挂导致港口现货存在下行压力，而05合约走强是出于下游补库节奏前置的预期判断。03-09合约价差回归正常，减持后继续关注正套逻辑。 2 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.重要资讯： 1.1国内方面： 1. 西部五省区产量占比逐年增加 我国煤炭产业重心将西移 我国西部五省区--陕、蒙、甘、宁、新煤炭资源丰富，是国家大型煤炭基地集中分布区，从统计数据可以看出，全国煤炭产量西部五省区占比逐年升高。2018年西部五省区累计原煤产量为184951万吨，同比增加12361.8万吨，增长7.16%，增幅较2017年扩大0.48个百分点。从占比来看，2018年西部五省区累计原煤产量占全国原煤产量的52.16%，较2017年增加2.07个百分点。 2. 榆林市发文要求做好春节“两会”期间保障煤炭生产供应 市场消息称，榆林市人民政府日前发布特急《通知》，要求做好春节“两会”期间保障煤炭生产供应。《通知》表示，中央、省级、市级，以及地方国有煤矿企业应积极履行社会责任，按照核定产能科学做出年度月度生产计划，有计划的组织生产或建设。 3. 2018年中国LNG进口量5378万吨 同比上涨41.2% 海关总署最新数据显示，2018年12月份，中国进口液化天然气（LNG）629万吨，同比上涨25.9%，创纪录新高。1-12月累计，中国进口液化天然气5378万吨，同比上涨41.2%。2018年12月份，中国进口天然气923.3万吨，其中液化天然气占比68.1%，为年内最高。2018年全年，中国进口天然气9038.5万吨，其中液化天然气占比59.5%。 1.2近期关注： 1. 重点电厂库存及耗煤状况； 2. 进口煤政策进入季度调控； 3. 关注核电替代以及跨省送电情况； 4. 一季度南方降水、降雪增多； 5. 安全生产和论证或限制产量释放； 3 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.一周数据统计 指标名称当期值前值（周）周变化月变化频度ZC903581.20599.40-18.200.00日ZC905569.00591.60-22.608.00日ZC909567.00565.002.005.00日环渤海动力煤价格指数572.00571.001.002.00周秦港Q5500末煤现货平仓价588.00584.004.008.00日广州港澳煤提库价690.00690.000.00-10.00日澳大利亚纽卡斯尔NEWC现货价99.6399.220.41-0.88日南非理查德港RB现货价91.1490.690.45-6.74日欧洲ARA港现货价79.5282.34-2.82-10.36日ZC903-ZC90914.2026.20-12.0010.20日ZC905-ZC9092.0011.00-9.0010.80日中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)527.73630.88-103.15-0.16日秦皇岛港净调入量-6.00-10.504.50-9.00日秦皇岛、天津-上海、宁波:3万吨17.7021.50-3.80527.73日CBCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT)19.9025.30-5.4026.30日“三西”地区国有重点煤矿库存796.75804.46--7.71月曹妃甸港库存460.40489.00-28.60-70.50日秦皇岛港库存565.00594.50-29.50-32.00日重点电厂煤炭库存7,823.007,655.00168.00-831.00周六大沿海电厂库存319.00302.0017.00325.00日江内港口库存584.00585.00-1.00-131.00周库存变化沿海运输动力煤每周数据监测期现价格合约价差 4 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.动力煤需求 3.1下游补库提前导致春节期间采购与消费需求再度背离 对于需求，我们从去年就一直在强调，是由于行业库存自上而下转移以及下游补库节奏前置，使得煤炭的消费需求与采购需求的分离，才导致了煤炭价格走势与实际消费淡旺季背离，因此“淡季不淡，旺季不旺”说法贯穿全年。在上周，我们提到了春节需求下滑预期背景下，下游库存的持续下移对消费和采购需求的修复。不过这一修复可能由于下游主动补库操作而提前终结。与历史同期不同，今年春节需求降档是消费需求下滑，采购需求上升。虽然短期看，有日耗下滑导致电厂被动累库的成分。不过仍有不少电厂为维持高库存策略在节前开始补库。截止25日，沿海六大电库存升至1469.3万吨，周环比增加66.4万吨；截止22日，重点电厂库存攀升至7823万吨，可用天数回升至18天。主动补库或造成消费需求与采购需求在春节期间再度分离。 图3.1 全国重点电厂煤炭库存及可用天数 图3.2 沿海六大电库存季节图表 05101520253001000200030004000500060007000800090001000018/1/718/4/718/7/718/10/719/1/7全国重点电厂煤炭库存及可用天数库存库存可用天数（天） 79.2662.900102030405060708090700900110013001500170019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭库存年度对比五年波动区间煤炭库存:6大发电集团:合计日耗（右） 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 3.2 剔除天气影响后煤耗回归正常区间 上周，我们提到春节煤炭消费降幅收窄，主要是基于对第二产业用电量占全社会用电量的比重逐年降低，第三产业及城乡居民生活用电占比逐年升高一系列指标进行判断的，并且在对去五年的历史数据进行对比后发现，第二产业用电量占比已由2014的76%下降至2018年的72%，相应的第三产业和城乡居民生活用电占比在反向填补下降空间。所以导致在春节期间，占比下滑二产用电能耗下降幅度有限，占比上升的居民服务用电能耗出现上升。不过相比于去年，今年日耗水平在剔除天气影响后中枢可能会出现下移，但居民用电占比提升预计将减弱这一趋势。所以维持最低45左右的日耗判断。 5 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3.3 沿海六大电日耗春节降幅逐年收窄 图3.4 第二产业用电量占比逐年降低 20304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭日耗与五年波动区间对比2014-2018年波动区间20182019 40506070809005101520253035402017-01-032017-07-032018-01-032018-07-032019-01-03沿海六大发电集团电厂日均耗煤量6大电合计（右）浙电上电粤电国电大唐华能 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 4.动力煤供给 4.1原煤及动力煤产量 数据显示，2018年12月全国规模以上原煤产量录得3.2亿吨，同比增加2.1%；1-12月份全国规模以上原煤产量累计35.46亿吨，累计同比增加5.4%。不过后续还将进行修正，预计整体与年报预测的36.2亿差别不大。值得一提的是，12月临近年末，上游煤矿陆续完成年内生产任务，减产甚至停产仍使得月度产量创15年来新高。最主要的因素之一就是在进口配额几乎用尽的情况下，高煤价驱使上游煤矿努力生产，获得超额利润。不过目前煤炭供给层面已从安全生产向保障供应过渡。保供措施相继出台，使得持续暴涨的坑口价有所降温。由安全生产引发的一季度供给悲观预期正在消退。因此，虽然1-2月产量或收到安全检查和春节放假双重制约，但是一季度整体产量仍不至下降过多。 图4.1 原煤及动力煤产量累计增速均呈现上涨态势 344,546.00-4-20246801000002000003000004000002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-121-11月份原煤及动力煤产量累计同比增速扩大产量:原煤:累计值产量：动力煤：累计值产量：动力煤：累计同比产量:原煤:累计同比 数据来源：Wind资讯，南华研究 6 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4.2 煤炭开采与洗选固定资产投资完成额 图4.3煤炭开采与洗选用电量2016年企稳递增 2,804.63-40-20020406080010002000300040005000600020052006200720082009201020112012201320142015201620172018固定投资2018年由负转正固定资产投资完成额:煤炭开采和洗选业:累计值累计同比（右轴） 6000006500007000007500008000008500009000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月煤炭开采和洗选业用电量季节图表（万千瓦时）201320142015201620172018 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 4.2进口煤方面 截止12月，全国煤炭累计进口2.81亿吨，同比增加1000万吨或3.81%，基本符合平控要求。与去年相比，今年1月进口煤并未出现紧张状况，主要原因一是煤价供需矛盾远未达到去年同期水平；二是下游库存虽然开始去化，但增量需求并不突出；三是政策取向精准调控，通关要求增加。短期进口煤总量以季度控制为主，并且在季度内适当对月份间进行调整。 目前为止到货量（澳洲煤装船离港后20天左右到华南，印尼煤7天左右到华南）也没有达到价格冲击波的程度。不过2-3月进口煤采购订单开始回升，预计3月进口数量将继续增加。 图4.4 2018年煤及褐煤累计进口2.81亿吨 2,781.0028,123.000500010000150002000025000300002017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-12中国煤炭进口累计值（海关总署口径）煤及褐煤广义动力煤进口数量（其他烟煤+褐煤） 数据来源：Wind资讯，南华研究 7 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4.4 澳大利亚对中国煤炭周出口量 图4.5印尼对中国煤炭周出口量 050000010000001500000200