请务必阅读最后重要事项 第1页 动力煤：下游补库完成观望为主 上游保供产量渐增 内容摘要： 本周动力煤主力合约ZC2011除周一有所反弹外，延续震荡下行的走势。港口库存方面，秦皇岛港库存受大秦线检修影响，周前期依然维持下降趋势，但是周中后期开始呈现恢复性增长态势。此前炒作得沸沸扬扬的禁止澳洲煤进口事件，在盘面上并没有太多水花。这也是由于目前下游电厂库存维持高位，补库已大都在9月完成。并且内蒙地区由于保供开始扩大生产，而露天矿的特点也让产量增长很快。综合种种因素，市场对于目前的淡季行情预期较差，加之投机资金的大量离场，造成了盘面持续下跌的现象，现货价格虽然较为坚挺，但是未来预期也将会有所走弱。从盘面上看，2101合约已经成为主力合约，下方面临570第一支撑位，建议前期空单谨慎续持。 动力煤周报Steam Coal WeeklyReport 作者：能源化工组 胡彬 执业编号：F0289497（从业）投资咨询证号：Z0011019 联系方式：010-68576697/ hubin1@foundersc.com 成文时间：2020年10月16日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 目录 一、本周行情及盘面回顾 ................................................................................................................................. 3 二、本周动力煤基本面回顾 ............................................................................................................................. 5 三、动力煤期权 ................................................................................................................................................. 8 四、下周展望及操作策略 ............................................................................................................................... 10 五、相关股票 ................................................................................................................................................... 11 请务必阅读最后重要事项 第3页 一、本周行情及盘面回顾 图1-1：动力煤主力合约日K线走势图 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 本周动力煤主力合约ZC2011先扬后抑，持续走弱。周五收盘在593元/吨，周跌幅3.48%。 周五持仓情况： 请务必阅读最后重要事项 第4页 020004000600080001000012000140001600018000多头持仓前五名0200040006000800010000120001400016000空头持仓前五名23%11%9%7%7%43%中信期货中粮期货东证期货国泰君安永安期货其他主力合约多单持仓比例 请务必阅读最后重要事项 第5页 二、本周动力煤基本面回顾 图2-1： 2020主要港口动力煤成交最新价格及其变动 低位发热量秦皇岛(元/吨）涨跌幅（元/吨）黄骅(元/吨）涨跌幅（元/吨）天津(元/吨）涨跌幅（元/吨）4500K450-4605450-46010455-465105000K505-51510500-5105505-515105500K550-5605555-56510555-565105800K590-60010585-59510585-59510低位发热量曹妃甸(元/吨）涨跌幅（元/吨）京唐港(元/吨）涨跌幅（元/吨）国投京唐港(元/吨）涨跌幅（元/吨）4500K450-46010450-4605450-46055000K505-51510500-5105500-51055500K555-56510555-56510555-565105800K585-59510585-59510585-59510 资料来源：秦皇岛煤炭网、方正中期研究院整理 图2-2：近年环渤海动力煤价格指数走势图 图2-3：近年秦皇岛港5500卡动力煤平仓价 17%9%9%7%6%52%一德期货东证期货中信期货新湖期货宝城期货其他主力合约空单持仓比例 请务必阅读最后重要事项 第6页 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 本周期（9月29日至10月12日）大秦线开启秋季集中修，检修后日运量降至100万吨左右，港口调入量下滑明显，调进不及调出，秦唐港口库存继续下行。 秦港方面，检修影响港口货源补充，低硫煤资源紧缺，本周秦港进车减少，日均调进46万吨，环比减少1.7万吨；调出方面，水泥化工等刚需行业采购积极性不减，且北方入冬步伐加快，采暖用煤需求增加，但煤价目前处于高位，终端以刚需拉运为主，本周期调出小幅震荡，日均47.4万吨，环比减少0.6万吨；调进受限，秦港库存继续处于消库状态。截至10月12日，秦港库存482万吨，锚地船29艘。 周边港方面，大秦线检修之后张唐线分流部分货源，发运增量，曹妃甸港调进增加，本周曹妃甸港区日均调进44万吨，环比上涨1.1万吨；需求不佳和周期内封航天气影响，调出下降明显，本周日均调出42.7万吨，环比减少4.5万吨。截至10月12日，曹妃甸港区存煤859.1万吨；京唐港区存煤475.7万吨。 下游方面，秋季来临，民用电需求持续下滑，电厂在低日耗下被动累积库存，且水电仍保持在较高水平，补库积极性不高，虽然水泥和化工用煤情况相对较好，但在高煤价下接受度有所降低，仅以刚需采购为主。随着煤价持续上行，政策调控风险进一步增加，据消息称，内蒙已经全面放开煤管票，市场观望情绪渐起。短期内，在大秦线检修背景下，港口库存将延续低位运行。 350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.002016-10-122017-01-122017-04-122017-07-122017-10-122018-01-122018-04-122018-07-122018-10-122019-01-122019-04-122019-07-122019-10-122020-01-122020-04-122020-07-122020-10-12综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)400.00450.00500.00550.00600.00650.00700.00750.00800.002017-10-132017-12-132018-02-132018-04-132018-06-132018-08-132018-10-132018-12-132019-02-132019-04-132019-06-132019-08-132019-10-132019-12-132020-02-132020-04-132020-06-132020-08-132020-10-13秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山... 请务必阅读最后重要事项 第7页 图2-4：近年秦皇岛港以及曹妃甸港煤炭库存变动情况 图2-5：近年六大发电集团煤炭库存及可用天数 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 图1-1：浙电集团日耗煤量及库存走势 024681012141618200250300350400450500 2020-09-18 2020-09-06 2020-08-25 2020-08-13 2020-08-01 2020-07-21 2020-07-09 2020-06-27 2020-06-15 2020-06-03 2020-05-22 2020-05-10 2020-04-28 2020-04-16 2020-04-04 2020-03-23 2020-03-11 2020-02-28 2020-02-16 2020-02-04 2020-01-23 2020-01-11 2019-12-30 2019-12-18浙电日度库存及耗煤量走势库存(万吨)日耗(万吨)右轴 资料来源：Wind资讯、方正中期研究院整理 200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.002019-10-152019-11-152019-12-152020-01-152020-02-152020-03-152020-04-152020-05-152020-06-152020-07-152020-08-152020-09-152020-10-15单位：万吨煤炭库存:秦皇岛港煤炭库存:曹妃甸港5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.002015-07-062015-11-062016-03-062016-07-062016-11-062017-03-062017-07-062017-11-062018-03-062018-07-062018-11-062019-03-062019-07-062019-11-062020-03-062020-07-06单位：天单位：万吨煤炭库存:6大发电集团:合计煤炭库存可用天数:6大发电集团:直供总计 请务必阅读最后重要事项 第8页 本报告期（2020年9月30日至2020年10月13日），环渤海动力煤价格指数报收于559元/吨，环比上行8元/吨。 从环渤海六个港口交易价格的采集计算结果看，本报告期，24个规格品价格全部上行，涨幅为5-10元/吨。 十一长假，环渤海地区下水煤供需两弱，煤价整体呈现易涨难跌的抗跌性，受制于下游短期需求的走弱及铁路集港的稳定，现货交易价格涨速较节前明显放缓，但月度长协价的大幅上调，促使本期环渤海动力煤价格综合指数扩幅上涨。 一、进口煤减量，支撑内贸需求。海关总署数据显示，9月份全国共进口煤及褐煤1867.6万吨，环比减少198.7万吨，下降9.6%，同比减少1161.2万吨，降幅高达38.3%，这是进口煤累计量今年首次出现同比负增长。在煤价上涨通道中，又传出澳煤限制措施，短期进口煤放松政策难以预见，对冬储时内贸供应要求提高，支撑煤价进一步上涨。 二、月度长协价格大幅上涨，抬高总体交易价格水平。由于10月份大型煤企调整月度长协定价机制，月度价格更市场化、灵活化，更贴近现货价格，发布周期由原来的月度变为周度，且将主要的市场煤价格指数纳入计算体系，导致本期各热值区间的月度平仓指导价涨幅均在50元/吨以上，月度价格在平仓交易中存在一定比例，促使综合价格指数出现较大涨幅。 从另一些角度来看，一些因素有效地遏制了供应紧张情绪，环渤海现货价格走势已出现平稳迹象。首先过高的销售价格短期缺乏下游配合，秦唐沧调出需求明显减少，存煤暂为稳定。虽然大秦线进入集中修，但蒙冀增量补充且朔黄运行平稳，存煤总量较节前小幅上涨。其次，各主产区陆续加强保供增产措施，促进优质矿井产能释放。再次，现货价格挺近红色区间后，尤其是冬季用煤高峰前，保障供