王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：戴佳玲（F3076619） djl@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT ◼ 主要观点 LPG震荡运行，运行LPG2208合约区间[5200，5600]。 ◼ 驱动逻辑 1、受需求担忧影响，原油价格高位回落，但供应偏紧底部有支撑。 2、7月15日-7月21日当周国内统计到160家液化气生产厂家，产量为49.95万吨左右，较上周减少0.38万吨，降幅为0.77%，日均产量在7.14万吨左右。本周进口到船量预计将有所减少，料LPG供应变化不大。 3、正值年内气温高点，LPG燃烧需求进入淡季；碳四深加工率平稳运行，截至7月21日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得57.54%，较上周环比持平；全国63家烷基化厂家中37家开工运行，开工率在40.06%，较上周环比增长了2.15%；PDH装置开工率录得75.31%，环比上周下降了1.01%，本周东莞巨正源装置消炔计划停工10日左右，预计开工率仍将有所下降。 ◼ 操作建议 区间震荡，重心下移 ◼ 风险提示 1、原油价格大幅下跌。 ◼ 本周关注 船货到港情况，库存变化 能源化工组 LPG周报 2022年7月25日 需求淡季 受原油价格支撑 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、策略推荐 当前受需求担忧影响，原油价格高位回落，但供应偏紧底部有支撑。正值年内气温高点，燃烧需求进入淡季，预计PG主力运行区间[5200，5600]。 二、气温逐渐回升 民用需求将下降 2.1 上周行情回顾 截止7月22日，广州石化民用液化气出厂价为5598元/吨。上周LPG期价收至5451元/吨，广州石化价格与LPG主力合约收盘价的基差为147元/吨，近期基差有所走强。 图1：LPG现货价格（元/吨） 图2：LPG基差变化（元/吨） 2000300040005000600070008000广州石化广州码头 -1500-1000-5000500100015002000广州石化广州码头 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.2 供应端维持稳定 2022年国内液化气产量基本稳定，最新公布的6月产量为410.6万吨，较上月环比下降了14.5万吨，增幅为3.41%。随着炼厂检修期的逐步结束，预计液化气产量将小幅上涨。从国内LPG的进出口情况来看，6月进出口量走势分化，进口量为246.96万吨，环比增加16.29%；出口量为6.52万吨，环比减少16.58%。据海关统计，2022年6月我国丙烷的进口量为158.35万吨，进口量环比增加18.12%，丙烷进口均价在808.17美元/吨，环比下跌8.69%；丙烷出口量为2.41万吨，出口量环比减少21.99%，丙烷出口均价在859.69美元/吨，环比减少10.51%。丁烷进口量为56.56万吨，进口量环比增幅为6.2%，丁烷进口均价791.62美元/吨，环比减少11.31%；出口量为4.11万吨，出口量环比下降13.26%，丁烷出口均价在838.79美元/吨，环比下降11.57%。 短期来看，2022年7月15日-7月21日当周，国内液化气商品量为49.95万吨左右，较上周减少0.38万吨，降幅为0.77%，日均产量在7.14万吨左右。根据隆众资讯监测，当周国际船期实到港较上周减少，共计40.18万吨，以华东地区为主；截止7月21日，7月冷冻货到港量共计143.96万吨，环比减少15.64%，同比增多12.91%。南方市场：华东地区到船11.45万吨，当期到港比较分散，仍以补充下游化工需求为主；福建到船4.2吨在卸货中；华南到港8.33万吨，到港较分散。北方地区，山东地区到港量11.6万吨，分别在烟台及龙口；天津无新增到船，盘锦一船到港。本周到港量或在58万吨（含锚地资源），预计以华东为主。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图3：液化丙烷进出口量（吨） 图4：液化丁烷进出口量（吨） 0200000400000600000800000100000012000001400000160000018000002000000进口量出口量 0100000200000300000400000500000600000700000进口量出口量 图5：液化石油气产量（吨） 图6：CP合同报价（美元/吨） 0500000100000015000002000000250000030000003500000400000045000005000000 020040060080010001200丙烷丁烷 图7：CP合同预测价（美元/吨） 图8：华东地区丙烷进口利润（元/吨） 020040060080010001200预测CP 丙烷预测CP 丁烷 -2000-1500-1000-500050010001500 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 表1：国内进口液化气到港船期 地区 抵达日期 目的地 数量（吨） 来源国 7月15日 泰兴 8000 中东 7月16日 连云港 3000 韩国 7月16日 嘉兴 11500 美国 华东 7月18日 泰兴 23000 美国 7月18日 宁波 23000 美国 7月20日 宁波 46000 美国 锚地 宁波 23000 美国 7月22日 连云港 44000 卡塔尔 7月23日 温州 23000 沙特 7月24日 宁波 23000 美国 7月25日 宁波 23000 美国 7月25日 宁波 23000 美国 7月25日 泰兴 44000 美国 7月25日 连云港 25000 阿联酋 华南 7月17日 东莞 21300 中东 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 7月17日 钦州 23000 卡塔尔 7月20日 泉州 22000 中东 7月20日 福州 20000 阿联酋 7月20日 潮州 12000 中东 7月20日 广州 27000 科威特 7月22日 东莞 33000 中东 7月23日 汕头 31000 中东 7月23日 东莞 33000 中东 7月24日 珠海 46000 卡塔尔 7月25日 漳州 22000 中东 7月27日 泉州 46000 阿曼 7月28日 深圳 22000 卡塔尔 东北 7月21日 盘锦 46000 美国 7月28日 盘锦 46000 美国 山东 7月15日 烟台 46000 阿联酋 7月18日 烟台 48000 阿尔及利亚 7月20日 龙口 20000 中东 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 7月22日 烟台 46000 美国 7月24日 烟台 46000 安哥拉 总计 985800 数据来源：隆众资讯 2.3 气温上升 民用燃烧需求进入淡季 随着气温的逐渐上升，LPG燃烧需求将不断下滑；碳四深加工率平稳运行，截至7月21日全国MTBE装置有外销工厂周均开工率录得57.54%，较上周环比持平；全国63家烷基化厂家中37家开工运行，开工率在40.06%，较上周环比增长了2.15%；PDH装置开工率录得75.31%，环比上周下降了1.01%，本周东莞巨正源装置消炔计划停工10日左右，预计开工率仍将有所下降。 此外，液化气与天然气价格相差不大，液化气经济效益减弱。 图9：MTBE开工率 图10：烷基化装置开工率 303540455055606570 20%25%30%35%40%45%50%55%60% 图11：山东地区LNG与LPG价格 020004000600080001000012000出厂价:LNG:枣庄薛能出厂价:LPG:齐鲁石化 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 7 2.4 库存 库存方面，隆众资讯截止7月21日，中国液化气港口样本库存量：175.11万吨，较上期减少3.22万吨或1.81%。当周东北、福建地区小幅增加，其余港口到船较上周均有不同程度减少，且到船较为分散，港口库存压力不大，加上化工方面存需求，故中国液化气港口样本库存量本周呈现减少态势。 7月14日，中国液化气炼厂样本库存比水平在31.05%，较上期下降0.75%。当周国内生产企业库存整体波动幅度不大，仅华南及东北库存有小幅下降。多数地区保持平稳出货，基本维持产销平衡，库存变化亦较为有限。华南地区供应水平有收紧，再加上国产气价格优势明显，因此生产企业库存水平降幅较为明显。另外，东北地区下游逢低入市，采购积极性较高，周内库存水平也有下降。 图12：LPG厂库库存率 0%10%20%30%40%50%60%华东华南沿江华北东北西部山东 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 8 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室 电话：0371-65611075 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室 电话：028-62132733 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天