一周集萃—贵金属：美国高企通胀强化加息预期，贵金属价格持续回落

期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。美国高企通胀强化加息预期，贵金属价格持续回落一周集萃—贵金属广州期货研究中心2022年7月16日 目录CONTENTS一三二行情回顾美元指数、利率及汇率海外宏观经济四贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点➢行情回顾：✓周内贵金属价格持续回落。截止7月15日收盘，COMEX黄金期货主力周跌2.05%，报1706.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌2.99%，报18.66美元/盎司。内盘沪金主力7月16日收盘报373.06元/克，周跌1.01%；沪银主力报4121元/千克，周跌3.01%。周内美元指数持续上行，美十债收益率冲高回落；人民币汇率小幅贬值，内盘金价跌幅小于外盘。✓逻辑观点：✓基本面：美国6月CPI再创新高，同比增9.1%，环比增1.3%；核心CPI同比增5.9%，环比增0.7%。美国6月PPI同比增11.3%，环比增1.1%，高于此前预期及前值。持续高企的通胀数据出炉后，周中市场迅速上修加息预期，联邦基金利率期货价格隐含的7月加息100bp几率一度升至80.9%。尾盘公布经济数据表现较为乐观，美国零售零售销售额环比增长1%，7月密歇根大学消费者信心指数小幅回升至51.1，均超出此前预期。目前市场对于联储7月加息力度评估的基准情形仍为加息75bp，持续的加息或仍将对贵金属价格形成压制，建议维持逢高空思路。✓消息面：超预期的通胀数据公布后，美联储理事沃勒在讲话安抚市场情绪，称加息100bp的预期可能有些超前，7月会议基本预期仍是加息75bp。美国财长耶伦称，近期高企的通胀主要由于能源价格上涨所致，目前正在考虑包括立法削减赤字在内的财政措施。✓市场资金面：贵金属短期投机情绪持续降温，中长期配置资金表现弱势。COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少24058手至2748手，COMEX白银期货投机性净空头头寸增加1634手至9942手。SPDR黄金ETF持仓报1014.28吨，周内净流出8.99吨；SLV白银ETF持仓报15876.57吨，较上周流出226.60吨。✓操作建议：上周主要建议沪金、沪银把握逢高做空机会。海外通胀高企的背景下欧美央行加息预期有所升温，贵金属价格或仍维持弱势，建议维持逢高空思路不变。 第一部分行情回顾 贵金属价格持续回落数据来源：Wind、广州期货研究中心外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克）周内贵金属价格持续回落。截止7月15日收盘，COMEX黄金期货主力周跌2.05%，报1706.5美元/盎司；COMEX白银期货主力周跌2.99%，报18.66美元/盎司。内盘沪金主力7月16日收盘报373.06元/克，周跌1.01%；沪银主力报4121元/千克，周跌3.01%。周内美元指数及美十债收益率冲高回落；人民币汇率小幅贬值，内盘金价跌幅小于外盘。10121416182022242628301,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002021-042021-082021-122022-04COMEX黄金COMEX白银2,5003,5004,5005,5006,5003003203403603804004204402021-042021-082021-122022-04SHFE黄金SHFE白银 贵金属投机情绪持续降温，中长期配置资金持仓表现维持弱势数据来源：Wind、广州期货研究中心COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手）贵金属短期投机情绪持续降温，中长期配置资金持仓维持弱势。COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少24058手至2748手，COMEX白银期货投机性净空头头寸增加1634手至9942手。SPDR黄金ETF持仓报1014.28吨，周内净流出8.99吨；SLV白银ETF持仓报15876.57吨，较上周流出226.60吨。01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002021-072021-092021-112022-012022-032022-05SHFE黄金SHFE白银(右轴)050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002021-072021-092021-112022-012022-032022-05COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 第二部分海外宏观经济 美国二季度经济增速或再度回落数据来源：亚特兰大联储、Wind、广州期货研究中心亚特兰大联储美国二季度实际GDP增速预测美国密歇根大学消费者信心指数计入本周高企的CPI、PPI数据，以及表现较为乐观的零售销售环比等数据后，亚特兰大联储最新美国二季度实际GDP增速预测值回落至-1.5%。周五公布的美国7月密歇根大学消费者信心指数小幅反弹至51.1，略超此前预期。405060708090100110120美国:密歇根大学消费者信心指数美国:密歇根大学消费者预期指数美国:密歇根大学消费者现状指数 美国6月经济景气度小幅回落数据来源：Wind、广州期货研究中心美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI美国6月ISM制造业PMI回落至53，小幅不及预期。6月ISM非制造业PMI录得55.3，较前值小幅回落但高于此前预期，就业和库存指数回落至收缩区间。美国6月Markit制造业PMI及服务业PMI均录得52.7，处于荣枯线上方且高于此前预期，但仍维持下降趋势。30354045505560657075303540455055606570美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI3040506070802019-03-312020-01-312020-11-302021-09-30美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 美国6月非农就业人口好于预期美国6月新增非农就业人数录得超出预期的37.2万人，高于预期。美国6月劳动力参与率62.2%，较前值的62.3%小幅回落，仍低于疫情前水平。美国6月时薪同比增速5.1%，高于预期。最新当周初请失业金人数24.4万人，较前值有所反弹。美国新增非农就业人数（千人）-30-20-10010203040506001002003004005006007008002021-092021-112022-012022-032022-05美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 美国失业率持平前值，接近疫情前水平美国6月失业率为持平上月的3.6%。后续美国失业率存在上行压力，而历史经验表明，失业率触底反弹通常伴随经济转弱。美国失业率（%）2468101214162019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06美国:失业率:季调 美国通胀持续高涨数据来源：Wind、广州期货研究中心美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等受燃油价格、房租及食品价格的持续上涨所拉动，美国6月CPI再创新高，同比增9.1%，环比增1.3%；核心CPI同比增5.9%，环比增0.7%，大超市场此前预期。美国6月PPI同比增11.3%，环比增1.1%，高于此前预期及前值；核心PPI同比增8.2%，环比增0.4%，较前值小幅回落。012345678910美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%）-40-30-20-100102030405060PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 第三部分美元指数、利率和汇率 美元指数持续上行、美十债收益率冲高回落数据来源：Wind、广州期货研究中心美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价截至7月15日，美元指数录得107.9817，周内上涨1.02%；美十债收益率录得2.93%，周环比回落16个BP；美十债实际收益率（TIPS）录得0.57%，周环比回落15个BP。05001,0001,5002,0002,500-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴)0.00.51.01.52.02.53.03.54.080859095100105110115美元指数美国:国债收益率:10年 人民币兑美元汇率小幅调贬，10Y-3M美债利差持续收窄数据来源：Wind、广州期货研究中心人民币兑美元汇率美国国债长短利差截至7月15日，美元兑人民币中间价收于6.7503，人民币汇率周内小幅调贬。美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差小幅回落8bp至-0.12%；10Y-2Y利差小幅回落17bp至-0.20%；10Y-3M利差收窄55bp至0.56%。6.26.36.46.56.66.76.86.9中间价:美元兑人民币-0.50.00.51.01.52.02.510Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 欧元、日元汇率表现偏弱，美欧十债利差小幅收窄数据来源：Wind、广州期货研究中心欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差截至7月15日，美欧十债利差扩大至1.6664%，周环比收窄5个BP。7月16日收盘，欧元兑美元汇率录得1.0087，较上周小幅调贬1.04%。7月16日美元兑日元汇率录得138.507，较上周而言日元汇率小幅贬值1.74%。1001051101151201251301351401450.900.951.001.051.101.151.201.25欧元兑美元美元兑日元(右轴)0.000.501.001.502.002.502020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07美欧十债利差 第四部分贵金属市场资金面 黄金ETF、白银ETF资金持仓表现弱势数据来源：Wind、广州期货研究中心黄金ETF持仓量白银ETF持仓贵金属中长期配置资金表现弱势。SPDR黄金ETF持仓报1014.28吨，周内净流出8.99吨；SLV白银ETF持仓报15876.57吨，较上周流出226.60吨。1000120014001600180020002200600700800900100011001200130014002018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07SPDR:黄金ETF:持有量(吨)伦敦金价格(美元/盎司)1015202530358000100001200014000160001800020000220002019-082020-022020-082021-0