医药一周一席谈：医保局政策触底回升，看好Q3复苏行情

周度行情回顾（2022.07.11-2022.07.15）：上周申万医药指数下跌3.21%，跑嬴沪深300指数（-3.72%），医药板块PE（ TTM ）约为26倍。7月13日，北京医保局发布文件，豁免新药新技术DRGs支付，有效提振创新技术积极性，本周我们讨论对于创新药、器械、服务的政策的边际放松。 创新器械豁免DRGs，支付端鼓励药械创新。2022年7月13日，北京医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，明确创新药、器械、医疗服务项目可以不按DRGs方式支付，实行单独支付。这是国内首次创新性地提出创新药械等豁免控费手段，从支付端鼓励创新。 北京医保局明确DRGs除外支付机制申报细则。药品和器械：三年内经药监部门批准上市的新通用名药品/医疗器械；三年内因增加功能主治或适应症发生重大变化的药品；三年内新纳入国家医保药品目录的药品；三年内由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械；临床效果较传统药品/医疗器械有较大提升。诊疗项目：公立定点医疗机构三年内在本市批准设立的新增医疗服务价格项目，具体包含医疗保障部门已转归统一定价的项目，以及按照《关于进一步完善本市新增医疗服务项目价格管理工作的通知(暂行)》要求履行了价格备案程序的项目；非公立定点医疗机构三年内在本市新增医疗服务价格项目；在操作途径、操作方法、解剖部位、适用范围等方面有技术创新；临床效果较传统诊疗项目有较大提升。 本次新规试点意义重大，有效提振创新技术积极性。在实施传统DRGs时，高成本项目和创新项目抬高整体治疗成本，不利于支持医药的创新发展。将这些项目列入DRGs除外项目支付清单，有望减轻DRGs对创新发展的压制。北京作为全国DRGs最早落地的城市之一，有望引领全国减轻对创新药械的控费枷锁。 本周股票建议关注组合：（1）成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；（2）稳健组合：迈瑞医疗、信达生物、药明康德；（3）弹性组合：荣昌生物、百诚医药、南微医学 投资建议：无论是对标海外还是顺应时代发展来看，创新都是医药行业发展的必然趋势和星辰大海，在北京本次DRGs支付机制政策的鼓励下，真正有临床价值的创新药械及服务有望直接获益，CXO有望率先受益。 风险提示：产品销售不及预期；政策兑现进程不及预期；其他政策变动风险 重点公司盈利预测、估值与评级 1北京医保发布DRGs新规，创新药械及服务可免除DRGs支付 创新药械及服务豁免DRGs，支付端积极鼓励创新发展。2022年7月13日，北京医保局发布《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》，明确创新药、创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不按DRGs方式支付，实行单独支付。这是国内首次创新性地提出创新药械及服务可以豁免DRGs控费手段，从支付端积极鼓励医药及医疗创新。 图1：《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知（试行）》 在药品和医疗器械申报方面，明确3年内上市的、且真正具备临床价值的创新产品可实行单独支付。具体申报条件涉及：三年内经药监部门批准上市的新通用名药品/医疗器械；三年内因增加功能主治或适应症发生重大变化的药品；三年内新纳入国家医保药品目录的药品；三年内由于价格调整新增的可另行收费的医疗器械；临床效果较传统药品/医疗器械有较大提升。 图2：药品及医疗器械申报范围 诊疗项目方面，明确3年内新增的、且真正具备临床价值的技术创新产品可实行单独支付。具体申报条件涉及：公立定点医疗机构三年内在本市批准设立的新增医疗服务价格项目，具体包含医疗保障部门已转归统一定价的项目，以及按照《关于进一步完善本市新增医疗服务项目价格管理工作的通知(暂行)》要求履行了价格备案程序的项目；非公立定点医疗机构三年内在本市新增医疗服务价格项目； 在操作途径、操作方法、解剖部位、适用范围等方面有技术创新；临床效果较传统诊疗项目有较大提升。 图3：诊疗项目申报范围 2本次新规意义重大，有效提振医药创新信心 北京医保豁免新药新技术DRGs支付，有效提振创新技术积极性。在实施传统DRGs时，高成本服务项目和创新药械项目使得治疗费用远高于同组平均水平，抬高整体治疗成本，不利于支持医药的创新发展。将这些项目列入DRGs除外项目支付清单，有望减轻DRGs对创新资源发展的压制，从支付端积极支持创新性医疗项目发展，真正利好创新药械企业及创新产业链的磅礴发展。 北京作为全国DRGs最早落地的城市之一，本次支付标准的调整具有风向标的意义，有望引领全国进一步减少对创新药械及服务项目的控费枷锁，预计本次北京DGRs支付新规将在试点成熟后进一步向全国进行拓展，有效提振医药创新发展的信心。 图4：DRGs-PPS平衡费用与质量 3投资建议 无论是对标海外还是顺应时代发展来看，创新都是医药行业发展的必然趋势和星辰大海，在北京本次DRGs支付机制政策的鼓励下，真正有临床价值的创新药械及服务有望直接获益，CXO有望率先受益。创新药及CXO方面建议关注恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、药明康德、阳光诺和、百诚医药等，创新器械方面建议关注迈瑞医疗、佰仁医疗、惠泰医疗、南微医学、心脉医疗等；创新医疗服务方面建议关注爱尔眼科、通策医疗、三星医疗、国际医学等等。 表1：医药行业重点公司盈利预测、估值与评级 4风险提示 1）产品销售不及预期的风险。医院端对产品使用量不及预期，导致产品放量低于预期；疫情反复导致产品在医疗终端销售下滑。 2）政策兑现进程不及预期。政策落地时间存在不确定性，以及具体推行时间存在不确定性。 3）其他政策变动的风险。医药监管政策的变动，处方药、器械等产品推广和销售的不确定性。