银行 2022年07月17日 江苏银行(600919.SH) 营收增速抬升，资产质量持续改善 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司事项点评 推荐（维持） 股价：6.80元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.jsbchina.cn 大股东/持股 江苏省国际信托有限责任公司/8.17% 实际控制人 总股本(百万股) 14,770 流通A股(百万股) 14,680 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元） 1,004 流通A股市值(亿元) 998 每股净资产(元) 10.51 资产负债率(%) 92.6 行情走势图 相关研究报告 《江苏银行*600919*盈利维持高增，资产质量持续改善》 2022-04-28 《江苏银行*600919*深耕挖潜，转型提质》 2022-04-25 证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 Y UANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 黄韦涵 一般证券从业资格编号 S1060121070072 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 江苏银行发布2022年半年度业绩快报，2022年上半年公司实现营业收入351.07亿元，同比增长14.22%，实现归母净利润133.80亿元，同比增长31.20%，上半年加权ROE（年化）16.09%，同比提升2.89个百分点。 平安观点：  营收增长亮眼，盈利维持高增。22年上半年公司实现营收同比增长14.2%（vs+11.0%，22Q1），营收增速逆势抬升，值得注意的是，在2季度国内经济下行压力加大、行业经营面临挑战增多的背景下，公司依旧实现营收增速的改善难能可贵，从驱动因素来看，预计主要源自规模扩张。上半年实现归母净利润同比增长31.2%（vs+26.0%，22Q1），增长强劲且进一步提速，我们判断在资产质量稳健、信贷成本预期保持稳定背景下公司利润弹性逐步释放。  资产扩张提速，存贷优势巩固。规模方面，公司22年上半年末总资产保持快速扩张，较年初增长9.6%，同比增长12.4%（vs+10.4%，22Q1），同比增速回升；上半年末贷款较年初增长9.6%，2季度信贷投放较1季度增长4.7%，与1季度较年初增速基本持平，2季度单季信贷投放量超出1季度35亿元，我们判断考虑到往年2季度信贷投放节奏普遍趋稳，但在今年2季度逆周期调节力度加大的背景下公司积极加大信贷投放，推动了规模的快速增长。负债方面，公司22年上半年末存款较年初增长12.3%，保持在较高增长水平，公司位列城商行第一梯队，面临上半年疫情扰动和行业整体揽储竞争加剧，仍然保持出较强的负债端优势。  资产质量优化，拨备覆盖持续夯实。公司22年上半年末不良率0.98%（vs1.03%，22Q1），较年初下降了0.1个百分点，连续9个季度持续改善。公司22年上半年末拨备覆盖率341%，环比1季度末提高11个百分点，拨备进一步夯实，拨贷比3.34%，环比1季度末下降6BP。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 52,000 63,732 73,312 83,391 95,021 YOY(%) 15.7 22.6 15.0 13.7 13.9 归母净利润(百万元) 15,066 19,694 23,559 28,191 33,392 YOY(%) 3.1 30.7 19.6 19.7 18.4 ROE(%) 12.3 13.8 15.1 16.5 17.6 EPS(摊薄/元) 1.02 1.33 1.60 1.91 2.26 P/E(倍) 6.7 5.1 4.3 3.6 3.0 P/B(倍) 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 证券研究报告 江苏银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 4  投资建议：看好公司区位红利与转型红利的持续释放。江苏银行位列国内城商行第一梯队，良好的区位为公司业务的快速发展打下良好基础。过去两年随着公司新5年战略规划的稳步推进，江苏银行一方面扎实深耕本土，另一方面积极推动零售转型，盈利能力和盈利质量全方位提升，位于对标同业前列。结合公司半年度业绩快报，我们维持公司22-24年盈利预测，对应EPS分别为1.60/1.91/2.26元，对应盈利增速分别为19.6%/19.7%/18.4%。目前江苏银行对应22/23/24年PB分别为0.62x/0.56x/0.50x，我们看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持“推荐”评级。  风险提示：1）宏观经济下行致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 图表1 江苏银行营收和利润增速（累计） 图表2 江苏银行不良率和拨备覆盖率 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 图表3 江苏银行ROE较去年同期提升 图表4 江苏银行存、贷款同比增速 资料来源：公司公告，平安证券研究所 资料来源：公司公告，平安证券研究所 14.2%31.2%0%5%10%15%20%25%30%35%21Q121H121Q321A22Q122H1营收YoY归母净利润YoY340.650.980.00.20.40.60.81.01.21.405010015020025030035040021Q121H121Q321A22Q122H1拨备覆盖率(%)不良率(%，右轴)16.0902468101214161821Q121H121Q321A22Q122H1ROE（%，年化）0%5%10%15%20%25%21Q121H121Q321A22Q122H1贷款YoY存款YoY 江苏银行·公司事项点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3 / 4 资资产负债表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 贷款总额 1,405,709 1,644,679 1,924,275 2,251,401 证券投资 918,249 1,000,891 1,090,972 1,189,159 应收金融机构的款项 113,675 125,043 137,547 151,301 生息资产总额 2,523,559 2,861,193 3,248,944 3,694,042 资产合计 2,618,874 2,969,261 3,371,656 3,833,566 客户存款 1,478,812 1,641,481 1,822,044 2,022,469 计息负债总额 2,383,301 2,705,230 3,073,659 3,495,791 负债合计 2,420,819 2,758,340 3,142,551 3,582,788 股本 14,770 14,770 14,770 14,770 归母股东权益 192,227 204,713 222,363 243,397 股东权益合计 198,056 210,921 229,105 250,778 负债和股东权益合计 2,618,874 2,969,261 3,371,656 3,833,566 资产质量 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E NPL ratio 1.08% 1.06% 1.04% 1.02% NPLs 15,138 17,434 20,012 22,964 拨备覆盖率 308% 324% 335% 344% 拨贷比 3.32% 3.44% 3.49% 3.51% 一般准备/风险加权资产 2.64% 2.82% 2.95% 3.06% 不良贷款生成率 1.19% 1.10% 1.00% 0.90% 不良贷款核销率 -1.25% -0.95% -0.86% -0.76% 利润表 单位：百万元 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 净利息收入 45,479 51,949 58,688 66,392 净手续费及佣金收入 7,490 9,363 11,703 14,629 营业收入 63,732 73,312 83,391 95,021 营业税金及附加 -737 -848 -964 -1,099 拨备前利润 48,756 56,075 63,774 72,659 计提拨备 -22,280 -24,403 -25,875 -27,768 税前利润 26,476 31,671 37,900 44,891 净利润 20,409 24,414 29,215 34,604 归母净利润 19,694 23,559 28,191 33,392 主要财务比率 会计年度 2021A 2022E 2023E 2024E 经营管理 贷款增长率 16.5% 17.0% 17.0% 17.0% 生息资产增长率 11.9% 13.4% 13.6% 13.7% 总资产增长率 12.0% 13.4% 13.6% 13.7% 存款增长率 11.2% 11.0% 11.0% 11.0% 付息负债增长率 12.0% 13.5% 13.6% 13.7% 净利息收入增长率 23.0% 14.2% 13.0% 13.1% 手续费及佣金净收入增长率 39.8% 25.0% 25.0% 25.0% 营业收入增长率 22.6% 15.0% 13.7% 13.9% 拨备前利润增长率 24.6% 15.0% 13.7% 13.9% 税前利润增长率 58.1% 19.6% 19.7% 18.4% 净利润增长率 30.7% 19.6% 19.7% 18.4% 非息收入占比 11.8% 12.8% 14.0% 15.4% 成本收入比 22.4% 22.4% 22.4% 22.4% 信贷成本 1.71% 1.60% 1.45% 1.33% 所得税率 22.9% 22.9% 22.9% 22.9% 盈利能力 NIM 2.28% 2.27% 2.26% 2.25% 拨备前ROAA 1.97% 2.01% 2.01% 2.02% 拨备前ROAE 26.3% 28.3% 29.9% 31.2% ROAA 0.79% 0.84% 0.89% 0.93% ROAE 13.8% 15.1% 16.5% 17.6% 流动性 分红率 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 贷存比 95.06% 100.19% 105.61% 111.32% 贷款/总资产 53.68% 55.39% 57.07% 58.73% 债券投资/总资产 35.06% 33.71% 32.36% 31.02% 银行同业/总资产 4.34% 4.21% 4.08% 3.95% 资本状况 核心一级资本充足率 8.78% 8.57% 8.41% 8.30% 资本充足率（权重法） 13.38% 12.63% 11.99% 11