2022年7月13日（星期三） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年7月13日“China Pharmaceutical & Healthcare – The 7th national VBP results in line with expectation” 的中文摘要 1 中国医药、医疗行业 第七批国采结果符合我们预期 ■ 第七批全国药品集中采购的拟中选结果已经于7月13日公布，平均降幅为48%，符合我们的预期 ■ 我们预计22年底将迎来新一轮药品国采和22年下半年区域联盟集采与器械耗材国采的推进 ■ 鉴于国家/区域集采的持续推进，我们维持对传统药企和/医疗器械相关标的的保守看法 第七批国采平均降幅为48% 第七批国采覆盖了60种药物通用名，总体平均降幅为48%。这与前几批国采约50-60%的平均降幅一致，且符合我们的预期。注射类品种的平均降幅约为70%，与第五轮国采76%的价格降幅相似，且符合我们的预期。部分主要品种经历了较大的价格降幅，例如仑伐替尼（最高降价97%至3.20元人民币/粒）、奥司他韦（最高降价92%至0.99元人民币/粒），硝苯地平缓释（最高降价91%至0.04元人民币/片）、替莫唑胺（最高降价90%至96.50元人民币/瓶）。根据约定采购量测算，第七批国采预计每年可节省费用约185亿元人民币。根据国家医保局22年一季度宣布的目标，我们预计22年底将迎来第八批国采，覆盖约60种药物通用名。 集采的边际影响已经弱化 此次有来自217家公司的327个药物中标，中标率约为70%（根据米内网数据，与第五批国采中标率相似）。头部玩家：齐鲁17个过评药物中有16个在此次集采中标；紧随其后的企业包括扬子江（11/12）、科伦（11/13）、中国生物制药（9/11）、石药集团（9/12）、国药（9/10）、翰森制药（5/6）、恒瑞（4/6）、先声（2/5）。我们认为第七批国采的负面影响可控，因为这些主要传统药企中标或未中标产品均为2021-2022年启动销售的仿制药品种，原有收入贡献较低。尽管如此，我们认为中标品种带来增长空间有限，是基于集采后市场规模的收缩和未来续约中有进一步降价的风险。 传统药械企业将持续承压集采 在今年一季度，国家医保局制定了加快扩大集采覆盖面的目标，明确22年底1）每个省集采的药品将覆盖至少350个仿制药品种（22年底将迎来新一轮国采）和2）五类高值耗材品种（我们预计针对脊柱类（链接）和球囊类产品国采将在22年三季度/年底启动）。此外我们还预计1）22年下半年加速推进仿制药/中药的区域联盟集采和2）心脏支架国采的续约。国家/区域集采扩大覆盖的趋势明确，我们认为传统药企和/医疗器械企业在国内市场将持续面临增长压力，因此我们维持对相关标的的保守看法。投资风险：带量采购价格降幅超预期；带量采购的覆盖进度快于预期。 张皓渊，CFA 代方琦，CFA +852 3189 6354 haydenzhang@cmschina.com.hk +852 3189 6126 warrendai@cmschina.com.hk 最新变动 第七批全国药品集中采购结果 推荐 前次评级 推荐 恒生指数（2022年7月13日） 20,798 国企指数（2022年7月13日） 7,146 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 15.6 (17.1) (46.1) 相对回报 16.9 (4.7) (20.9) 资料来源：彭博 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 – 全球监管机构就针对特定新冠变异株加强针的策略达成共识（推荐）（2022/7/8） 2. 中国医药、医疗行业 – 2022年国家医保目录谈判前瞻（推荐）（2022/7/7） 3. 中国医药、医疗行业 – 2022年下半年展望：化危机为契机（推荐）（2022/7/6） 4. 中国医药、医疗行业 – 第七批国采即将拉开序幕（中性）（2022/6/27） -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%医药医疗恒生指数 2022年7月13日（星期三） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 主要图表 图1：超过约50%的药品降幅已成为国采新常态 资料来源：国家医保局、招商证券（香港） 图2：国家和区域集采结合已成为新常态 资料来源：国家医保局、地方医保局、招商证券（香港） 图3：历次可参与国采的药品数量 图4：自第五批集采以来，注射类品种占比近半；且价格降幅较高 资料来源：米内网、招商证券（香港） 资料来源：国家医保局、招商证券（香港） -52%-59%-53%-53%-90%-52%-56%-82%-48%-48%-80-90%~-50-60%-100%-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%第一轮药品18年12月4+7城市第一轮药品19年9月全国第二轮药品20年1月第三轮药品20年8月第一轮器械耗材20年11月(心脏支架)第四轮药品21年2月第五轮药品21年5月第二轮器械耗材21年9月(人工关节)第六轮药品21年11月(胰岛素)第七轮药品22年7月第三/四轮器械耗材22年下半年(脊柱/球囊)第八轮药品22年下半年2017-2022集采平均价格降幅-59%-90%-50%-93%-83%-80%-48%-82%~0%~-50%~-20%~+10-30%-50%-85%-28%-70%-42%-40%药品器械耗材药品器械耗材中成药药品国家集采(18年-21年)广东牵头11省(21年11月)湖北牵头19省(21年12月)河南牵头13省(22年6月)国家集采与省际集采价格降幅对比最高与最低降幅平均降幅~150~360~250~360~500第二批第三批第四批第五批第七批-85%-76%~-70%18%48%46%第四批国采第五批国采第七批国采 2022年7月13日（星期三） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 3 图5：参与第七批国采的通用名品种 序号 通用名 治疗 领域 原研 公司 一致性过评 企业数 一致性过评 企业 主规格 首年采购量 （万单位） 最高申报价 （元人民币/单位） 最低中标价 （元人民币/单位） 降幅 企业名 1 阿法替尼 肿瘤 勃林格殷格翰 >7 翰森、石药、正大天晴、 扬子江、齐鲁等 40mg 71 140.00 8.74 -94% 翰森 2 阿立哌唑 中枢神经 大冢 >4 阳之康、齐鲁、华海、康弘等 10mg 1,931 3.75 0.69 -82% 康弘 3 昂丹司琼 肿瘤辅助 诺华 >4 齐鲁、福安、三联、世桥等 4ml:8mg 606 24.20 15.80 -35% 齐鲁 4 奥美拉唑 消化道 阿斯利康 >25 倍特、新时代、罗欣、 丽珠、石药欧意等 40mg 7,187 14.00 0.69 -95% 三联 5 奥曲肽 肿瘤辅助 诺华 >3 国药一心、天马、本溪恒康等 1ml:0.1mg 1,596 22.64 15.98 -29% 上药 6 奥司他韦 抗病毒 罗氏 >5 东阳光、石药欧意、中西、 博瑞、科伦等 75mg 1,447 13.01 0.999 -92% 东阳光 7 奥硝唑 抗生素 OrPha >4 科伦、九典等 250mg 9,141 0.86 0.14 -84% 科伦 8 吡格列酮 内分泌 武田 >3 康恩贝、华东、江苏德源等 15mg 11,195 1.05 0.27 -74% 新达 9 丙酚替诺福韦 抗病毒 吉利德 >13 正大天晴、科伦、齐鲁、 倍特、青峰等 25mg 2,408 17.98 0.32 -98% 齐鲁 10 醋酸钙 内分泌 Chartwell >5 大光、海南辉能、培力、 福宁、百美特等 0.667g 3,077 2.03 0.53 -74% 大光 11 单硝酸异山梨酯 心血管 Kremers >5 以岭、瑞阳、倍特、力诺、方明等 20mg 65,581 0.50 0.38 -24% 鲁南贝特 12 碘帕醇 造影剂 博莱科 >4 北陆、司太立、正大天晴、 科伦等 100ml:37g（I） 126 167.96 91.30 -46% 北陆 2022年7月13日（星期三） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 4 序号 通用名 治疗 领域 原研 公司 一致性过评 企业数 一致性过评 企业 主规格 首年采购量 （万单位） 最高申报价 （元人民币/单位） 最低中标价 （元人民币/单位） 降幅 企业名 13 厄洛替尼 肿瘤 罗氏 >5 翰森、科伦、特瑞、 信立泰、力博维等 150mg 77 71.00 4.63 -93% 科伦 14 二甲双胍维格列汀 内分泌 诺华 >3 齐鲁、南京优科、扬子江等 85mg+50mg 782 3.28 1.18 -64% 齐鲁 15 氟桂利嗪 心血管 强生 >7 山东方明、信宜、正大青春宝、石家庄华新、振东等 5mg 58,268 0.20 0.06 -69% 中狮 16 氟哌噻吨美利曲辛 中枢神经 灵北 >3 海南辉能、海思科、 重庆圣华曦等 0.5mg+10mg 26,586 1.78 1.04 -42% 海思科 17 磺达肝癸钠 心血管 迈兰 >5 恒瑞、博瑞制药、兆科药业、 吉林津生、南京健友等 0.5ml∶2.5mg 168 48.15 22.97 -52% 恒瑞 18 甲磺酸仑伐替尼 肿瘤 卫材 >7 科伦、正大天晴、齐鲁、 石药、先声等 4mg 447 108.00 3.20 -97% 先声 19 甲泼尼龙 （口服） 肿瘤辅助 辉瑞 >3 天津天药、新华鲁抗、仙琚等 4mg 22,033 0.84 0.36 -57% 金耀 20/21 甲泼尼龙 (注射) 肿瘤辅助 辉瑞 >5 国药容生、天津金耀、海思科、华邦、重庆莱美等 40mg 5,041 8.93 4.84 -46% 南光 22 咖啡因 中枢神经 Chies >6 苑东、陕西国润、华润双鹤、 安徽恒星、西南等 1ml:20mg 70 72.45 7.20 -90% 禾丰 23 克林霉素磷酸酯 抗生素 Pharmacia And Upjo >15 双鹤、华北、辰欣、一品红、罗欣等 4ml:600mg 1,367 3.57 1.84 -49% 三联 24 拉考沙胺 中枢神经 优时比 >5 青峰、四环、步长、 石四药、石药欧意等 100mg 111 11.36 1.96 -83% 青峰 25 来氟米特 肿瘤 赛诺菲 >4 汇天生物、万岁、长征欣凯、齐鲁等 10mg 10,361 2.49 0.41 -83% 美罗 2022年7月13日（星期三） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 5 序号 通用名 治疗 领域 原研 公司 一致性过评 企业数 一致性过评 企业 主规格 首年采购量 （万单位） 最高申报价 （元人民币/单位） 最低中标价 （元人民币/单位） 降幅 企业名 26 利多卡因 麻醉剂 费森尤斯 >5 湖北天圣、华鲁、禾丰、 金耀、科伦等 5ml:0.1g 11,751 2.96 2.23 -25% 科伦 27 罗红霉素 抗生素 赛诺菲 >2 桂林南药、科伦等 150mg 16,619 0.71 0.59 -16% 科伦 28 罗库溴铵 麻醉剂 欧加隆 >7 仙琚、福安、嘉博、华海、 通惠制药等 5ml:50mg 842 48.59 11.89 -76% 星昊 29 吗替麦考酚酯 肿瘤 罗氏 >4 瀚晖、邛崃天银、中美华东、先声等 250mg 6,936 5.38 0.93 -83% 华纳 30 美罗培南 抗生素 辉瑞 >7 瀚晖、海滨、石药欧意、 北大医药、罗欣等 500mg 2,610 31.79 9.33 -71% 北大 31 美托洛尔 心血管 阿斯利康 >6 阳之康、德芮可、华益泰康、 合源、南通联亚等 47.5mg 96,542