中国宏观：经济数据表现平淡，着力防范重大风险

华泰期货|中国宏观2019-01-22华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：压力仍存，关注逆周期调节举措2019-01-02稳字当头，强化逆周期调节2018-12-24经济数据表现平淡，着力防范重大风险宏观事件1.国务院发布“无废城市”建设试点工作方案。2.监管部门下发网贷机构分类处置和风险防范工作意见，未正常报数机构立即移送当地非法集资处置。3.商务部办公厅、财政部办公厅发布《关于支持服务贸易创新发展引导基金做好项目库工作的通知》。4.习近平：提高防控能力着力防范化解重大风险。宏观数据1.四季度GDP同比增速为6.4%，12月社会消费品零售总额同比增速为8.2%，规模以上工业增加值同比增速为5.7%，城镇固定资产投资累计同比增速为5.9%。评：消费、投资和工业上行空间有限，经济下行压力依旧。宏观：昨日统计局公布了12月的经济数据，总体来看12月经济数据表现平稳，走势基本符合预期，我们认为在可支配收入增速继续下行的背景下消费增速难有大的上涨空间，而工业增加值和投资增速同样上涨空间有限，经济的下行压力依旧存在。另外昨日习近平指出，要妥善应对经济领域可能出现的重大风险。各地区各部门要平衡好稳增长和防风险的关系，把握好节奏和力度。要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案。要加强市场心理分析，做好政策出台对金融市场影响的评估，善于引导预期。要加强市场监测，加强监管协调，及时消除隐患。要切实解决中小微企业融资难融资贵问题，加大援企稳岗力度，落实好就业优先政策。要加大力度妥善处理“僵尸企业”处置中启动难、实施难、人员安置难等问题，加快推动市场出清，释放大量沉淀资源。在外部环境复杂、经济下行压力依旧存在的环境下，保持经济运行在合理区间、防止经济增速出现大的滑坡仍是重中之重，未来多角度刺激内需、化解融资难题、稳定就业的多项政策仍将进一步出台。另外虽然此前有几个城市出现了一定程度的楼市调控放松，但我们认为大范围的政策松绑短期仍难以实现。策略：谨慎看空地产下游风险点：楼市调控放松超预期 华泰期货|中国宏观2019-01-222/9经济数据解读12月社会消费品零售总额同比增速较上月出现上涨，略好于预期。本月烟酒类和服装鞋帽类消费增速明显加快，而文化办公用品、通讯器材和汽车类消费继续拖累总体消费增速。虽然未来会有促进汽车、家电消费等政策推出，不过随着可支配收入增速的继续下行，预计消费增速难有大的上涨空间。12月规模以上工业增加值增速出现上涨、好于预期。分行业来看41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长，从工业产品来看，596种产品中有330种产品同比增长，汽车行业对工业增加值的拖累较为明显。在需求端总体疲弱的情况下，我们预计工业增加值增速仍难有上涨空间。图1：社会消费品零售总额同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图2：规模以上工业增加值同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-223/912月固定资产投资累计同比增速与上月持平，略低于预期。分三大项来看，制造业投资增速于上月持平，基建投资增速出现上涨而地产投资增速出现回落。我们预计地产投资增速仍将继续回落而基建投资增速在今年补短板力度依旧、地方政府专项债加快发行的背景下仍有望提升，在此情况下，预计固定投资增速保持平稳。12月地产投资增速出现下滑，具体来看，地产施工面积和新开工面积增速出现上涨、销售面积增速和土地购置面积出现回落，房企开发资金来源增速回落明显。预计在房企融资受限的背景下、未来土地购置费仍将逐步下滑，地产投资增速仍将逐步下行。图3：固定资产投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图4：房地产开发投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-224/9主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模12月15900亿元↑↓上行空间有限社会消费品零售总额同比增速12月8.2%↑↓上行空间有限城镇固定资产投资累计同比增速12月5.9%→↑短期保持平稳工业增加值同比增速12月5.7%↑↓上涨空间有限进口同比增速（按美元计）12月-7.6%↓↓维持较低增速出口同比增速（按美元计）12月-4.4%↓↓维持较低增速M2同比增速12月8.1%↑↓上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差1月21日0.46%→↓信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率1月21日2.24%↑↑隔夜利率出现上涨花旗中国经济意外指数1月18日-28.3↑↓意外指数继续上涨数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-225/9市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图5：流动性走势变化（%）图6：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图7：各大类商品指数走势变化（%）图8：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-226/9国内股债商比价图9：昨日债券下跌、股票和商品上涨图10：昨日沪深300与商品指数比价上涨数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：昨日沪深300与中债比价上涨图12：昨日中债与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-227/9高频数据跟踪图13：上游变化高频跟踪（%）图14：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：下游变化高频跟踪（%）图16：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图17：下游变化高频跟踪（%）图18：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-228/9图19：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2019-01-229/9免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com