中国宏观：经济数据表现平淡

华泰期货|中国宏观2018-11-15华泰期货研究院宏观策略组徐闻宇宏观贵金属研究员021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454联系人：蔡超宏观研究员021-60827984caichao@htfc.com从业资格号：F3035843相关研究：贸易战扰动市场，人民币再次贬值2018-07-16国内环保和地产调控加码，贸易战正式开打2018-07-09经济数据表现平淡宏观事件1.住建部：完成棚改年度目标任务99%。2.工信部印发《新一代人工智能产业创新重点任务揭榜工作方案》。3.央行副行长刘国强：银行要建立完善针对中小微企业的风控体系。4.中央全面深化改革委员会第五次会议审议通过了《海南省创新驱动发展战略实施方案》、《海南省建设国际旅游消费中心的实施方案》、《关于支持海南全面深化改革开放有关财税政策的实施方案》。宏观数据1.10月社会消费品零售总额同比增速8.6%，规模以上工业增加值同比增速为5.9%，城镇固定资产投资累计同比增速为5.7%。评：短期消费增速仍有上涨空间，而工业增加值和固定资产投资增速难有上行空间。今日关注1.商务部召开11月第1次例行新闻发布会。新闻发言人将对外发布近期商务领域重点工作情况，并现场回答媒体提问。宏观：昨日国家统计局公布了10月的经济数据，其中消费增速受中秋节假日前移和后期促销节点较多等因素影响超预期下滑，工业增加值和固定资产投资增速超预期上涨，其中基建投资增速出现上升，显示出补短板效果初步显现，展望未来我们认为短期消费增速仍有上涨空间，而工业增加值和固定资产投资增速难有上行空间，地产投资增速将进一步下滑，经济数据总体看将表现平淡，在此前金融数据大幅不及预期的情况下，经济下行压力依旧不容小觑。另外昨日习近平主持召开中央全面深化改革委员会第五次会议，会议强调，完善市场主体退出制度，对推进供给侧结构性改革、完善优胜劣汰的市场机制、激发市场主体竞争活力、推动经济高质量发展具有重要意义。要遵循市场化、法治化原则，坚持约束与激励并举，尊重和保障市场主体自主经营权，有效保护各方合理权益，创新调控、监管、服务方式，合理运用公共政策给予引导和支持，提高市场重组、出清的质量和效率。目前商业一类中央企业的混改比例已超过70%，我们认为下一步将进一步推进混改和完善市场退出制度。策略：谨慎看空地产下游风险点：地产投资超预期上涨 华泰期货|中国宏观2018-11-152/9经济数据解读10月社会消费品零售总额同比增速超预期下滑，消费增速的下滑主要是受中秋节假日前移和后期促销节点较多等因素影响。如果扣除中秋节假日前移影响，10月份增速与9月份基本持平。具体来看，汽车消费增速降幅收窄，其余类别零售额基本都出现下滑。考虑到双十一期间创纪录的成交，预计短期消费增速仍有上涨空间。10月规模以上工业增加值同比增速超预期小幅上涨，从行业来看，10月份，41个大类行业中，25个行业增速较9月份加快；从产品来看，596种产品中有343种产品同比增长，但汽车、轿车产量下滑。高技术产业和战略性新兴产业增速继续快速增长。不过在需求端总体疲弱的情况下，预计工业增速上涨空间有限。图1：社会消费品零售总额同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图2：规模以上工业增加值同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-153/910月地产投资增速继续下滑，其中地产销售面积、新开工面积以及竣工面积增速均出现回落，施工面积增速出现上升。房企开发资金和土地购置规模增速双双回落。10月的金融数据已经显示出了居民长期贷款的意愿明显下滑，在到位资金回落的情况下未来土地购置对地产投资的支撑将减弱，预计地产投资仍将进一步下滑。10月城镇固定资产投资增速超预期上涨，从投资的三大类来看，制造业投资和基建投资增速出现上行，地产投资增速出现下滑，投资补短板成效初显。不过此前的财政数据显示地方政府支出增速出现回落，短期或制约基建投资增速上行的空间，叠加地产投资增速的下行，短期固定资产投资增速难有上行空间。图3：房地产开发投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院图4：城镇固定资产投资累计同比增速(%)数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-154/9主要经济分项指标评价指标名称对应日期指标数值指标走势指标评价近1月近3月社会融资规模10月7288亿元↓↓上行空间有限社会消费品零售总额同比增速10月8.6%↓↓短期仍有望上行城镇固定资产投资累计同比增速10月5.7%↑↑短期难有上行空间工业增加值同比增速10月5.9%↑↓上涨空间有限进口同比增速（按美元计）10月21.4%↑↓有望维持高增速出口同比增速（按美元计）10月15.6%↑↑关注贸易战影响M2同比增速10月8%↓↓上涨空间有限近1日近1周1年期AAA和AA信用利差11月14日0.52%→↓信用利差与前一日持平SHIBOR隔夜利率11月14日2.325%↓↑隔夜利率出现下滑花旗中国经济意外指数11月13日4→↑意外指数与前一日持平数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-155/9市场数据跟踪流动性变化股票市场变化图5：流动性走势变化（%）图6：各股票指数走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院期货市场变化外汇市场变化图7：各大类商品指数走势变化（%）图8：人民币汇率走势变化（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-156/9国内股债商比价图9：昨日债券和商品上涨，股票下跌图10：昨日沪深300与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图11：昨日沪深300与中债比价下跌图12：昨日中债与商品指数比价下跌数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-157/9高频数据跟踪图13：上游变化高频跟踪（%）图14：中游变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图15：下游变化高频跟踪（%）图16：物价变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院图17：下游变化高频跟踪（%）图18：运输费变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-158/9图19：天气变化高频跟踪（%）数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|中国宏观2018-11-159/9免责声明此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。华泰期货有限公司2018版权所有并保留一切权利。公司总部地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元电话：400-6280-888网址：www.htfc.com