6月金融数据点评：6月社融总量再超预期，结构明显好转

1001201401601802002202401031081131182021/072021/122022/05中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-07-11 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 6月社融总量再超预期，结构明显好转 ——6月金融数据点评 摘要： 事件：中国6月社会融资规模增量为51700亿元，预期46455亿元；社融存量同比增长10.8%，前值10.5%；M2同比增长11.4%，预期10.8%，前值11.1%。 点评： 1、6月新增社融同比增长39.7%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。6月新增社融51700亿元，显著高于预期值46455亿元；同比多增14683亿元，同比增长39.7%，增幅较大。从分项指标来看，6月新增人民币贷款30591亿元，同比多增7409亿元；政府债券净融资新增16184亿元，同比多增8676亿元，这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道，国务院要求今年的新增专项债在6月底前发行完毕。专项债加快发行使得6月份政府债券净融资大幅增加。其它主要社融分项中，6月企业债券融资新增2495亿元，同比少增1432亿元；委托贷款、信托贷款分别减少381、828亿元，表外融资继续减少。 2、6月社融结构明显好转，非金融企业中长期贷款同比多增6130亿元，房地产的改善使得住户中长期贷款投放显著修复。从6月信贷分项数据来看，企（事）业单位贷款新增22116亿元，同比多增7525亿元；住户贷款新增8482亿元，同比少增203亿元.非金融企业贷款中，中长期贷款新增14497亿元，同比多增6130亿元，表现非常强；短期贷款新增6906亿元，同比多增3815亿元；票据融资新增796亿元，同比少增1951亿元。中长期贷款大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中，短期贷款新增4282亿元，同比多增782亿元；中长期贷款新增4167亿元，同比少增989亿元。相对于5月份1047亿元的规模，6月份住户中长期贷款环比改善相当显著，但仍低于去年同期水平，也略低于2018、2019年同期水平。5月份以来楼市政策的放松推动6月份大中城市的房地产显著改善，这也带动住户中长期贷款投放显著修复。但目前广大中小城市的房地产仍然偏弱，这制约了全国房地产和住户中长期贷款改善的幅度。 3、由于社融投放加快，6月份社会融资规模存量与M2同比增速均提高0.3个百分点。6月社会融资规模存量同比增长10.8%，增速较5月提高0.3个百分点，为去年6月社融结构明显好转，非金融企业中长期贷款同比多增6130亿元，住户中长期贷款投放亦显著修复；再加上专项债加快发行，6月新增社融同比大增39.7%。考虑到新增专项债已经基本发行完毕，未来几个月社融增长可能明显放缓。但是，随着经济的修复和房地产的改善，未来几个月信贷投放仍会保持较快的节奏。 报告要点 中信期货研究|宏观点评报告 2 / 6 7月份以来的最高水平。近两个月社融投放的加快推动社融存量增速持续上升。6月M1同比增长5.8，增速较5月提高1.2个百分点；M2同比增长11.4%，增速较5月提高0.3个百分点。社融投放的加快也推动货币供应量加快增长。 4、考虑到新增专项债已经基本发行完毕，未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得社融的增长放缓。随着经济的修复和房地产的改善，未来几个月信贷投放仍会保持较快的节奏。今年的新增专项债在6月底前已经基本发行完毕，这意味着未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得新增社融的增长也会有所放缓。近期国内疫情有所反复，但目前我国对疫情的响应速度较快，疫情大范围扩散的可能性不大，预计近期疫情不会阻挡我国经济修复的步伐。再考虑到货币政策仍将积极支持实体经济发展，预计未来非金融企业中长期贷款有望保持较快增长。考虑到中小城市楼市偏弱的，未来5年期LPR有望继续下调10-15BP，从而支持商品房销售的进一步改善。这会带动住户中长期贷款增长进一步加快。总的来讲，未来几个月信贷投放有望保持较快的节奏。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 新增社会融资规模当月及累计同比(%) 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表5： 历年社会融资规模当月值 图表6： 历年社会融资规模累计值 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 5170030591-292-381-8281065249558816184-100000100002000030000400005000060000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）146837409-993932181286-1432-3688676-4000-20000200040006000800010000120001400016000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-120-60060120180240-30-150153045602014-122016-042017-082018-122020-042021-08社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比-80-60-40-20020406080-40-30-20-100102030402014-122016-042017-082018-122020-042021-08新增人民币贷款:累计同比（左轴）新增人民币贷款:当月同比01000020000300004000050000600002013201420152016201720182019202020212022历年6月份社会融资规模（亿元）0500001000001500002000002500002013201420152016201720182019202020212022历年1-6月份社会融资规模（亿元） 中信期货宏观点评报告 4 / 6 图表7： 新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元) 图表8： 新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表9： 社会融资规模存量增速 图表10： 三大类表外融资的存量规模 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表11： M2及M1同比增速 图表12： M2同比与GDP累计同比 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 2810084824282416722116690614497796-1656-5000050001000015000200002500030000人民币贷款住户贷款住户:短期住户:中长期非金融企业贷款企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项(亿元)6900-203782-989752538156130-1951250-4000-200002000400060008000人民币贷款住户贷款住户:短期住户:中长期非金融企业贷款企业:短期企业:中长期企业:票据融资非银行金融机构新增人民币贷款当月值及其主要分项的同比增量(亿元)891011121314152020/012020/062020/112021/042021/092022/02社会融资规模存量:同比增速036912152017/012018/012019/012020/012021/012022/01社会融资规模存量(万亿元)委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票-50510152025302010-122012-122014-122016-122018-122020-12M2:同比M1:同比-10-50510152025302008-122010-122012-122014-122016-122018-122020-12M2:同比GDP:累计同比 中信期货宏观点评报告 5 / 6 图表13： 金融机构人民币存款余额同比增速 图表14： 新增人民币存款当月值及其分项 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 681012141618202011-012012-122014-112016-102018-092020-08金融机构人民币存款余额同比(%)483002473929310-4367-5515970024114588-365-2617-100000100002000030000400005000060000新增人民币存款居民企业财政非银行业金融机构金融机构新增人民币存款及其分项(亿元)同比变化 中信期货宏观点评报告 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人