能源化工 2022.07.11-07.17 一、【塑料】原油宽幅震荡，塑料跟随波动 操作策略：技术上超跌存反弹，多单轻仓尝试；对冲头寸仍可持有等待，多烯烃空原油，配比30:1，原油合约选择远月。 主要逻辑： （1）基本面，上游装置保持一定检修，负荷小幅提升，国内产量基本稳定，进口价差再次走扩，短期进口资源不多，供给再次压缩；需求方面，下游需求偏淡，表现一般； （2）石化库存缓慢下滑，社会库存下滑，市场逐步改善； （3）原油宽幅震荡，成本支撑减弱； （4）国内疫情逐步控制，后续内需会有改善，但全面复苏仍需时间； 风险关注：供给快速恢复，需求持续不佳； 二、【聚酯】原油强现实，聚酯弱预期 操作策略：观望 主要逻辑： （1） 原油基本面依然偏强，库存与月差都表现强势； （2） PTA高基差之下现货流通偏紧，部分工厂购买仓单用于长约供应； （3） 聚酯生产企业现金流持续亏损，下游需求疲弱，成品大幅累库，聚酯检修预计增加。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等等。 三、【橡胶】市场空头情绪浓厚，橡胶维持弱势表现 操作策略：观望。 主要逻辑： （1）目前橡胶供需基本面偏弱，供给端方面，在季节性节性释放周期下，国内外新胶产量陆续释放，原料价格走弱。需求端方面，轮胎内销环境依旧低迷、企业成品库存消化缓慢均对整体开工形成负向反馈，从而导致需求端较难给予天胶有效支撑。 （2）从绝对价格来看，当前橡胶已经处于相对低估值趋于，同时期现价差大幅回归，套利空间持续压缩，橡胶下行动能减弱。 （3）宏观方面，经济衰退预期笼罩商品市场，盘面氛围偏空表现，橡胶短期或继续跟随市场波动，维持震荡表现。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产量超预期释放 四、【纸浆】供需格局趋缓，纸浆近强远弱 操作策略：套利方面关注近远月正套；单边方面远月偏空对待。 主要逻辑： 1、供给端, 由于Mercer International其位于德国的Stendal纸浆厂于7月1日发生火灾，场内机械受到损坏，工厂暂时停止生产，预期恢复时间待定。阔叶浆卡拉宾7月份外盘较上轮报涨20美元/吨。 2、需求端，生活用纸市场支撑不足，纸市延续震荡走弱态势；双胶纸及铜版纸市场交投一般。高成本推动下，生产企业维持提涨态度。同时需求端支撑有限。 3、价差方面，纸浆7-9月价格目前均在6600元/吨以上，月间价差大约15-30元/吨左右。10-12月合约价格目前在6600元/吨以下，月间价差较大。可见盘面给出四季度供给偏紧将有所消退的预期。此外，12月是今年老旧仓单必须注销的最后一个月，届时预计有较大压力。套利方面，可关注9-12正套。 风险关注点：俄乌局势，国内疫情； 目 录 【塑料】原油宽幅震荡，塑料跟随波动 5 【聚酯】原油强现实，聚酯弱预期 8 【橡胶】市场空头情绪浓厚，橡胶维持弱势表现 12 【纸浆】供需格局趋缓，纸浆近强远弱 20 塑料：原油宽幅震荡，塑料跟随波动 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格先涨后跌。周初国际油价波动后收涨，加之线性期货高开高位运行，对聚乙烯市场玩家心态略有提振，个别石化调涨出厂价，现货市场报盘部分走高，终端询盘积极性有所提高；后受宏观消息影响，市场担忧情绪加重，以原油为代表的大宗商品市场多数承压下行，聚乙烯产品亦包含在内，石化及贸易商纷纷下调价格，但下游工厂观望情绪较为浓厚，现货成交转淡。 供给：本周PE开工负荷在77.35%，较上周上升1.17个百分点。本周新增中煤榆林、独山子石化、燕山石化、延长中煤二期和大庆石化部分装置检修，涉及到的年产能在632.5万吨，环比增加97.5万吨；目前PE检修损失量在10.47万吨，环比增加1.1万吨，周度检修损失量仍处于年内较高水平。 需求：本周PE下游开工个别涨跌。农膜开工上升2个百分点至19%，管材开工下降3个百分点至38%，其余行业开工暂稳，目前下游除农膜外各行业主流开工在38%-59%。农膜需求缓慢跟进，行业开工小幅提升。棚膜需求开始显露，部分农膜厂开始接手棚膜预售订单，整体订单有所增加，对原料的需求亦有所增加。 库存：本期国内某石化库存继续呈下降趋势，环比减少6.11%，较上期相比降幅扩大1个百分点，继续保持在较高的库存水平。近期石化企业为减轻库存压力，多数采取降库策略，然下游工厂采购意向不高，需求延续疲软，中间贸易环节库存消化缓慢，存在一定压力。下期受原油下跌的影响，市场气氛进一步偏空，贸易商出货不畅，库存压力加大，或将拖累石化库存消化速度，预计石化库存有增加的趋势。据卓创资讯跟踪，7月第1周初级聚乙烯进口有限。出货方面，本周国内市场先涨后跌，下游观望情绪较为浓厚，现货市场出货一般，华东港口库存小降。当前港口库存处于中等偏高水平。 成本：本周石脑油制PE生产企业利润上涨，平均毛利润为-1578.90元/吨，较上周上涨384.46元/吨，涨幅为19.58%。利润提升主要原因本周布伦特原油均价下跌5.08美元/桶，石脑油制PE生产企业成本均价下跌424.46元/吨，跌幅为4.02%。 小结：本周塑料价格宽幅震荡，原油上下波动，对能化造成较大扰动。基本面上，短期开工负荷下滑，线性排产平稳，内外盘价差倒挂，进口一般，需求偏淡，短期基本面依然略微弱势，库存缓慢去化，去化到位还需时间；后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料可能短期仍有反弹空间，但向上压力明显，后市关注需求表现。 操作建议：企稳后博弈反弹，另外继续多塑料空原油，配比调整为30:1。 风险点：原油转为大幅下跌。 投资建议，仅供参考； 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年7月10日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛 从业资格号：F3013122 投资咨询号：Z0015778 叶海文 从业资格证：F3071422 投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270 投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728 投资咨询证：Z0017251 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势 图表3：Brent-WTI走势 102030405060708090100WTI收盘价Brent收盘价 -2.000.002.004.006.008.0010.0012.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势 图表5：PE库存走势 (400)(300)(200)(100)01002003004005005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00022-02-1622-03-1622-04-1622-05-1622-06-16基差石化出厂价期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存 图表7：PE检修量走势 01002003004005006007008009001,000050,000100,000150,000200,000250,0002019-01-252019-03-252019-05-252019-07-252019-09-252019-11-252020-01-252020-03-252020-05-252020-07-252020-09-252020-11-252021-01-252021-03-252021-05-252021-07-252021-09-252021-11-25上游贸易商社会库存下游 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.001357911131517192123252729313335373941434547495120212022 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势 图表9：下游开工率走势 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%低压高压线性检修 20-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-110%10%20%30%40%50%60%70%80%农膜包装薄膜中空管材 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势 图表11：生产利润走势 -2000.00-1500.00-1000.00-500.000.00500.001000.00进口利润 (2000)(1000)01000200030004000500060002016-08-292017-08-292018-08-292019-08-292020-08-292021-08-29油制利润 数据来源：Wind 聚酯：原油强现实，聚酯弱预期 PTA：北美和亚洲的汽柴油价格下跌，汽柴油裂解价差也同步下滑，汽柴油的高价格真实地抑制了需求的增长。原油价格的重挫使得原本疲弱的化工品失去成本支撑，价格也随之下跌。原油价格下跌并没有对化工品利润形成修复，反而造成下游淡季采购观望情绪增加。 国内PX的开工快速提升，国内PX的开工负荷已经从65.8的低点反弹至85.6。国内PX负荷提升，特别是浙石化PX装置负荷的提升使得PX的产量大幅增加，PXN价差收缩至350美元，其次PTA工厂集中检修之后，国内PTA工厂长协货向外出售，PX实货的销售量大幅增加。日韩贸易企业近期集中采购PX之后，实货PX买盘的情绪回落。 市场已经在当前发生了转向，美国汽柴油公布的数据显示，汽柴油需求低于预期，北美炼厂负荷提升，调油产量大幅增加。在7-8月的汽油季节性的旺季，汽油消费还需观察。美国汽油价格的下滑以及亚洲汽油出口的增加，供给增强，需求转弱的情况已经在发生，原油产量增加，炼厂的开工率的提升，原油在趋势性上已经形成弱势，预计芳烃的需求也将逐步下滑。 PTA的现货加工费达到520元/吨，盘面加工费仅有140元/吨。PTA期货价格大跌，现货跟随缓慢。部分PTA生产企业提高PTA的现货报价，现货升水盘面达到380元。市场PTA的流通现货紧张，多数贸易商库存已经清空。PTA高基差之下，市场成交偏弱，工厂买盘较少，部分聚酯生产企业近期也在市场中出售库存原料。进入高温多雨的夏季，织造开工季节性下滑，织造企业备货的动力不足，产销恐难有转好。 乙二醇：乙二醇处于高库存、低利润，去库持续性不足。大量新的大型乙二醇装置投产严重压缩其利润，国内石脑油制乙二醇与煤制乙二醇均亏损，虽然国内乙二醇装置开工负荷仅有57%，化工板块中多芳烃空烯烃的市场逻辑还未改变。 短纤：短纤成本支撑走弱，终端开工负荷偏低，在订单缺乏的淡季背景下，市场缺乏上涨的推动力，下游高库存下补货需求相对一般。 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2022年6月19日 星期日 能源化工研究中心 能源化工·周度报告 陈琛