贵金属周度报告：非农就业数据表现强劲，7月加息75bp板上钉钉

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 非农就业数据表现强劲，7月加息75bp板上钉钉 2022年07月11日 贵金属周度报告20220704—20220708 上期所黄金主力合约走势图 上期所白银主力合约走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 徐世伟 021-61659372；0755-23905171， xushiwei@cmschina.com.cn F0307617 Z0001836 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 黄金、白银 做多 做多 不变 金银套利 做空 做空 不变 ❑ 全球白银库存进分化，纽约库存出现反弹，不过依旧低于10500吨，国内白银显性库存跌破4400吨 ❑ 贵金属ETF持仓中，黄金和白银持仓继续大幅回落，随着价格回落资金选择卖出离场 ❑ CFTC黄金与白银机构净多持仓上周全面回落，白银净多持仓转负 ❑ 美国6月非农数据37.2万，好于预期 ❑ 操作建议：贵金属：美国6月非农新增就业37.2万远超预期，令美联储加息底气大增，但是市场更多关注通胀情况，并普遍预期通胀可能走低。通胀如果环节，将会减弱美联储未来的加息幅度，而随着欧盟与英国央行加息预期的提升，讲打压美元指数有利于贵金属的走高。从非农数据细分数据看，专业与商业表现出色，增加7.4万个工作岗位，且薪资涨幅同比超过7%，我们担心工资水平螺旋上升将支撑通胀重新走高。而美联储在经济衰退前景下的谨慎操作可能重演上世纪70年代多轮通胀的情景，因此我们观点不变操作上依旧维持多配。 。 ❑ 风险提示：经济数据表现超预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、贵金属近期行情回顾 图 1：贵金属期货现货价格变化 日期 华通定盘价 Au主力 Ag主力 白银T+D 伦敦金 伦敦银 金银比 2022/7/8 4202 377.04 4233 4194 1742.09 19.2932 90.30 2022/7/4 4293 390.92 4327 4305 1807.23 19.94 90.63 变化 -91 -13.88 -94 -111 -65.140 -0.647 -0.34 资料来源：Wind,招商期货 图 2：COMEX白银库存与上期所库存 图 3：上海黄金交易所白银库存 资料来源：Wind,招商期货 资料来源: Wind,招商期货 图 4：国内白银显性库存 图 5：金交所Ag（TD）递延费方向与交收量（正为多付空，负为空付多） 资料来源：上期所、金交所、招商期货 资料来源: 上期所,招商期货 2,5004,5006,5008,50010,50012,50014,50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5002017-07-052019-07-052021-07-05上期所库存（左轴）Comex库存（右轴）01,0002,0003,0004,0005,0006,0002019/7/192020/5/192021/3/192022/1/1902,0004,0006,0008,00010,000May-19Jan-20Sep-20May-21Jan-22国内白银显性库存金交所白银库存（吨）上期所白银库存-600,000-500,000-400,000-300,000-200,000-100,0000100,000200,000300,000400,000500,000May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 6：伦敦黄金库存(吨) 图 7：伦敦白银库存（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源:公开信息整理，招商期货 图 8：白银TD与上期所白银主力价差 图 9：走私利润 资料来源：Wind,招商期货 资料来源: Wind,招商期货 图 10：金银比 资料来源：WIND,招商期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,000Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-2126,00028,00030,00032,00034,00036,00038,00040,000Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21-50050100150200250300350Apr-18Dec-18Aug-19Apr-20Dec-20Aug-21Apr-22-300-200-10001002003004005006007002019-12-062020-12-062021-12-065060708090100110120130Apr-18Oct-18Apr-19Oct-19Apr-20Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 11：CFTC黄金机构持仓 图 12：CFTC白银基金持仓 资料来源：Wind,招商期货 资料来源: Wind,招商期货 图 13：黄金ETF基金持仓 图 14：白银ETF基金持仓 资料来源：Wind,招商期货 资料来源: Wind,招商期货 图 15：智利白银月度产量（吨） 图 16：智利白银月度产量累计值（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源: 公开信息整理，招商期货 -400,000-300,000-200,000-100,0000100,000200,000300,000400,0002017/6/272019/6/272021/6/27机构套保净头寸其他报告净头寸散户净头寸机构套保净头寸机构投机净头寸掉期净头寸-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,000Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22管理基金净头寸商业净头寸其他套利掉期商净头寸05001,0001,5002,0002,5002018-12-272019-12-272020-12-272021-12-27ishares持仓量SPDR持仓量SGOL持有量GBS持有量GOLD持有量SGBS持有量PHAU持有量05,00010,00015,00020,00025,00030,000May-19Jan-20Sep-20May-21Jan-22SLVSIVRPHAG60801001201401601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年020040060080010001200140016001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 17：秘鲁白银月度产量（吨） 图 18：秘鲁白银月度产量累计值（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源: 公开信息整理，招商期货 图 19：墨西哥白月度银产量（吨） 图 20：墨西哥白银产量累计值（吨） 资料来源：公开信息整理，招商期货 资料来源: 公开信息整理，招商期货 图 21：美国造币局累计银币销售（吨） 图 22：美国银币现货升水 资料来源：wind，招商期货 资料来源:wind，招商期货 01002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01,0002,0003,0004,0005,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年0.001.002.003.004.005.006.002016/11/272018/11/272020/11/27 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图 23：澳大利亚银币累计销售（吨） 图 24：澳大利亚银币现货升水 资料来源：wind，招商期货 资料来源:wind，招商期货 图 25：加拿大银币销售（吨） 图 26：印度白银进口盈亏（含税） 资料来源：wind，招商期货 资料来源:wind，招商期货 图 27：香港银锭出口累计 图 28：香港银锭出口至印度累计 资料来源：海关，招商期货 资料来源:海关，招商期货 01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-0.40-0.200.000.200.400.600.801.002021/8/232021/10/232021/12/232022/2/232022/4/23澳大利亚银币现货升水0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0第一季度第二季度第三季度第四季度2018年2019年2020年2021年-10-50510152019/7/312020/3/312020/11/302021/7/312022/3/3101,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年05001,0001,5002,0002,5003,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图 29：印度白银月度进口累积值 图 30：日本银粉出口至中国月度图 资料来源：海关，招商期货 资料来源:海关，招商期货 图 31：日本银粉出口至中国累积图 图 32：日本银粉出口至全球 资料来源：海关，招商期货 资料来源:海关，招商期货 上周五美国公布6月非农数据，数据显示，美国6月新增就业37.2万，远远超过预期的26.8万人，略低于5月的39万人，不过4月和5月的新增就业人数都出现了下修。此外，薪资方面，6月平均每小时工资同比增长5.1%，略高于预期的5.0%。消息公布后，贵金属价格宽幅波动，整体反应不大。截至周五收盘，以伦敦金计价的国际金价全周下跌3.78%至1742.09美元/盎司，而以伦敦银计价的国际银价全周下跌2.86%至19.293美元/盎司。金银比维持在90附近。 从白银全球显性库存水平看，全球两大交易所白银库存出现分化，COMEX白银库存增加50吨至10540吨。国内上期所库存减少62吨至1385吨。金交所截至7月1日，库存与上周相比增加6吨至2925吨，两交易所合计库存4372吨，持续降库，跌破4400吨。 一般来说根据期货价格的不同，两个交易所的库存会互相流动。但是由于金交所库存数据公布延迟，且频率较低，我们较难实时了解具体的库存流向。 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年050100150200