贵金属月报：非农强劲9月加息幅度预计75bp

研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 1 李东凯(F3002777，Z0012332） ldk@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：胡逾之（F3088707） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 CONTENT  观点逻辑 美国经济前景不佳，虽然最近的就业数据没有预期那么差，但发生经济衰退早已成为业内共识；唯一的问题是发生的时机。 经济增长预期及通胀预期可能边际回落，这或许是最近10年期美债收益率下行的原因。预计美联储将保持收紧政策，并保持加息节奏，致使金价继续回调。 长期来看，全球高债务，经济增长乏力，流动性宽松，金价或仍有高点。8月沪金参考区间350-400。  主要关注点 美联储、通胀预期  操作建议 短期观望，等待低位做多机会。  风险提示 金价持续下行风险是通胀预期持续下行，金价上行风险是滞涨。 宏观金融组 非农强劲 9月加息幅度预计75bp 贵金属月报 2022年8月5日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾 7月,全球黄金ETF流出81吨(约合45亿美元),连续第3个月出现净流出,也是自2021年3月以来的最大月度流出量。美元走强以及自2019年4月以来最低的COMEX黄金期货净多仓位也使得金价跌破1800美元/盎司的关口。 图1：沪金主力K线图 资料来源：Wind、中财期货 表1：黄金与美元等的相关系数 最近三个月最近半年最近一年美元指数-0.89-0.750.07美国十年期TIPS-0.39-0.760.02美国十年期国债收益率0.23-0.480.25标普500VIX0.510.090.34WTI原油0.750.200.52通胀预期0.820.800.79COMEX金 资料来源：Wind，中财期货 图2：金价与10年期国债实际收益率 图3：金价与美元指数 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图4：金价与标普500指数 图5：金价与WTI原油价格 资料来源：Wind、中财期货 二、关注美元指数回升压力 数据显示，全球新冠疫情已经得到缓解。 图6：新冠疫苗接种进度 资料来源：Wind、中财期货 图7：全球新冠肺炎确诊:当日新增 图8：分国家当日新增确诊人数 资料来源：Wind、中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 美东时间8月5日，美国劳工统计局公布的7月非农就业数据显示，非农就业人口增加52.8万人，远超前值的37.2万和预期的25万。这已是就业人数连续第19个月保持增长。 同时失业率也进一步下降至3.5%，与新冠疫情爆发之前的最低值齐平。在经历了两年多的持续复苏之后，美国劳动力市场的累计新增就业数量已成功地补上了疫情爆发之后失去的2200万个就业岗位缺口，新增非农就业的速度为二战以来的最快纪录。 劳工统计局的就业情况报告同时显示，就业的增长惠及了几乎所有行业，尤其是贡献了9.6万个岗位的酒店餐饮与休闲行业。医疗服务与商业服务等以白领工作岗位为主的行业也实现了共16万个岗位的增长，即使是受美联储快速加息冲击最大的建筑业，也增长了3.2万个，以业绩下滑、喊话裁员的沃尔玛为代表的零售业同样增加了2.2万个。 8月2日劳工统计局的另一份报告指出，截至7月1日的职位空缺数量虽相较5月减少了60万个，但依然保持在1070万的高位，并远高于目前570万人的失业数量。 与此同时，美国7月的工资增长也超过预期，环比增长达0.5%、同比增长达5.2%。 不过看似一片火热的美国劳动力市场，仍然存在着结构性问题。 7月就业报告中最令外界失望的数据，依然是进一步下跌至62.1%的劳动力参与率，为今年来最低水平，且距离疫情爆发前的高点63.4%仍有距离。 总体来说，美国劳工市场依旧强劲，意味着美联储仍有上调基准利率的空间。在就业数据公布后，FedWatch显示美联储9月加息75bp的概率升至42%。 图9：美欧实际利差与美元指数 图10：美国通胀预期与实际利率 图11：美国制造业PMI与耐用品新订单同比增速 图12：美国零售销售与非农周薪同比 资料来源：Wind、中财期货 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 三、避险属性分析 当前市场风险偏好维持高位，恐慌指数VIX继续低位，金银比 保持稳定。展望后期，三季度美国服务业复苏，市场博弈TAPER预期，不确定性可能加大。如果通胀预期稳定，黄金可能受益，但如果通胀预期下降，实际利率抬升，金价仍将承压。 图13：恐慌指数 图14：伦敦金/伦敦银 资料来源：Wind、中财期货 四、持仓数据 CFTC报告显示，截至2022/7/29，Comex黄金非商业净多头寸162226手，Comex白银非商业净多头寸41477手，美元指数非商业净多头寸-448手。 图15：CFTC美元指数和黄金白银期货非商业净多持仓 资料来源：Wind、中财期货 截至2021/7/2，SPDR黄金ETF持仓量1042.58吨，SLV白银ETF持仓量17353.61吨。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图16： SPDR黄金 ETF持仓 (吨) 图17： SLV白银 ETF持仓 (吨) 资料来源：Wind、中财期货 五、行情展望 尽管亚洲与东欧的地缘政治风险持续存在并有增加的风险，但强劲的美国企业盈利和经济数 据以及中国科技股的收益率提振了债券与权益市场情绪，因此极大地利空贵金属。在有息资产市场乐观的情况下，美元与美国国债收益率并驾齐驱，削弱着以美元计价的黄金的吸引力。XAU/USD 的进一步上涨取决于美联储加息预期；在美联储决策者最近发表鹰派言论后，9 月加息 75 个基点的可能性已增至 42%，皆对贵金属造成下行压力。 综上，建议短期可以考虑逢高做空。8月沪金参考区间350-400。金价持续下行风险是通胀预期持续下行，金价上行风险是滞涨。 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196220 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704 电话：025-58802700 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665977 中原分公司 郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室 电话：0371-55981205 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼1001 电话：0633-2297817 上海陆家嘴环路营业部 上海市浦东新区陆家嘴环路958号2301室 电话： 021-38600929 太原营业部 山西省太原市长治路306号火炬创业大厦B座8005室 电话：0351-7091380 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋 电话：021-61701609 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦5楼 电话：0731-85559932 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼华宝大厦1119室 电话：010-63942832 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 深圳营业部 广东省深圳市福田区中深花园大厦A座1209 电话：0755-82881599 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306室 电话：0551-62651811 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角 电话：022-58228155 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804 电话：0315-2222072 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元 电话：023-62753894 郑州营业部 郑州市金水区未来路69号未来公寓816室、716室、707室 电话：0371-65613146 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座20层05单元 电话：024-31872006 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010室 电话：0476-5951139 武汉营业部 湖北武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85661611 南通营业部 江苏南通市崇山区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-85666899 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦3楼304室 电话：029-87938496 常州营业部 常州市钟楼区怀德中路48号申龙商务广场东座602 电话：0519-86805789 杭州营业部 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼206,208室 电话：0571-56080560 厦门营业部 福建省厦门市湖里区象屿路97号厦门国际航运中心D栋10层015单元 电话：0592-5637891 中财期货有限公司 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866688 传真：021-68866666 全国客服 ：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com