互联网专题分析报告：Soul招股说明书梳理

事件 6月30日，Soul提交港股招股书：Soul为国内开放式虚拟社交平台，社交元宇宙先行者，成长迅速。公司为中国首个用户以虚拟身份Avatar方式互动的开放式社交平台，以年轻一代为用户主力打造沉浸式社交，基于独特兴趣图谱推荐算法，用户规模及营收高速增长。公司19-21年营收由7070万元增长至12.81亿元，年复合增长率增速超325%。月活用户由19年的1100万增长至3160万，日活用户由19年的330万增长至21年的930万。 投资要件 Z世代引领移动社交行业增长。根据艾瑞咨询数据，中国移动社交行业市场规模将由2021年1610亿元，增长至2026年的4120亿元，年复合增长率达20.1%。Z世代所具有的高消费实力和意愿将提升移动社交行业的变现潜力。 开放式社交平台增速发展，未来将成为行业驱动点。年轻一代对深度关系的也将推动基于非颜值和兴趣驱动的开放式社交模式需求激增。未来，开放式社交平台将成为新的行业增长点，据艾瑞咨询的数据，2021年中国开放式移动社交网络市场规模达到500亿元，2026年将达到2008亿元，年复合增长率达到32.1%，超过行业整体增长速度。 竞争优势：用户端、体验端、技术端三维度剖析。1）用户端：用户群体兼具质量与数量，形成良性闭环。21年日活月活位居垂直行业前三，日均启动次数和私聊信息数量行业第一，高粘性用户和庞大的用户群体有助于吸纳广告商，基于元宇宙场景变现潜力较大。2）体验端：基于Avatars打造虚拟身份，游戏化+音乐化带动互动模式创新，音视频派对赋予主题多样性，增值服务护航社交过程，有效契合Z世代用户的社交娱乐需求、独特性和审美心理，赋予年轻用户归属感。3）技术端：基于灵犀和Nawa，成熟大数据技术和扩展线上技术打造行业技术壁垒，基于兴趣图谱推荐的灵犀引擎国内首创，Nawa引擎多点位识别，3DAvatar捏脸功能业内领先。 募集资金主要用于强化自身技术、打造品牌、开发创新产品功能等。公司本次募集资金，主要用于强化自身行业技术壁垒(大数据&社交元宇宙&吸引研发人才)、打造品牌及扩大用户群体(合作广告平台&执行多渠道营销&与优质IP合作&推广优质内容用户)、开发创新产品及功能（基于专有引擎，升级沉浸式互动功能&开发游戏化功能&创造基于Avatars及去中心化的生态系统&优化内容社区，开发新内容发现方法）。 风险提示 平台用户增长不及预期；政策不确定风险；行业竞争加剧风险；功能开发不及预期。 一、Soul:国内开放式虚拟社交平台，社交元宇宙的先行者 1.1 Soul:主打陌生人社交的国内虚拟社交平台，社交元宇宙先行者，成长迅速 Soul是国内社交元宇宙的先行者，致力于打造以Soul链接一切的社交元宇宙。公司为中国首个用户以虚拟身份Avatar方式互动的开放式社交平台; 基于注册时的“灵魂测试”，将类似兴趣图谱和性格的用户推送至同一社交星球。功能方面，提供包括“内容广场”、“个人空间”等用户展示窗口； 游戏化和音乐化的独特互动方式；涵盖“学习房间”、“模拟情侣争执房间”、K歌房间”多样沙盒语音互动场景；以及基于3DAvatar技术不同主题的视频派对房间。 发展历程：从陌生人社交出发，用户规模及营收成长迅速。公司于2015年于上海成立，由最初的解决年轻人孤独感的社交APP逐步拓展至基于虚拟现实技术的社交宇宙。营收端：公司19-21年营收由7070万元增长至12.81亿元，年复合增长率增速超325%。用户端：日活、月活用户增长明显，其中月活用户19年～21年分别为1150/2080/3160万，日活用户19年～21年分别为330/590/930万。截止2021年底，Soul的日活及月活人数排名位于国内开放式社交平台前三，其中日均私聊量及日均启动次数为国内第一。 具体来看：公司的发展分为以下几个阶段： 1）2015-2018：发展期，打磨线上社交平台，积累初始用户。2017年，Soul上线了以兴趣图谱为推送算法的星球匹配功能，并在应用程序中引入游戏化互动功能，增添可玩性；2018年，Soul的日活用户超过100万人。 2）2019-2021：成长期，用户规模进一步增长，APP框架成型，开始业务变现。2019及2020年，Soul开始通过增值业务和广告业务开始变现，2021年两项业务营收额分别达到12.03亿及0.77亿。 3）2022—：元宇宙社交，上线3D视频派对房间功能。2022年，开发了基于3DAvatar技术捏脸，虚拟形象可实时捕捉用户实际表情进行交互，正式迈入元宇宙社交阶段。 图表1：Soul2019-2021营收及增速（单位：亿元） 图表2：Soul2019-2021用户规模及增速 图表3：Soul发展历程 1.2管理层及股权架构：背靠腾讯，创始人持股28.5%，管理团队年轻 股权架构：创始人张璐为实际控制人，腾讯为其最大股东控股49.9%。公司首席执行官张璐自身持有公司28.5%的股份，享有49.9%的投票权。同时，腾讯全资子公司意像架构所持有股份的28.5%的投票权也交由张璐女士代理。米哈游、元生资本为其第三 、第四大股东分别持股5.47%及5.43%。剩余投资机构中,晨兴资本持股3.77%。魔量资本持股1.89%,纪源资本持股1.7%。 图表4：Soul股权架构 管理层：公司拥有年轻化的管理团队，核心管理层平均年龄仅36岁。创始人兼首席执行官张璐女生负责集团行政、业务方向及整体管理，08-09年曾任职于咨询公司尼尔森，于数据驱动领域有着丰富经验，对在线社交产品有着深刻理解。首席技术官陶明先生负责监督及建立公司技术开发团队，历任搜狗研发工程师，Wasterdrop技术领导。执行董事兼技术副总裁张高政先生于2017年加入公司，负责监督本集团技术研发及风险管理，曾任搜狗高级研发工程师，在公司广告业务及商业平台研发方面具有深厚积累。首席财务官王然先生，2022年加入公司,负责运营资本及财务工作，在该领域具有近20年的丰富经验。技术副总监陈炜鹏先生，在自然语言处理、搜寻算法及数推送方面具有丰富经验，曾任职于搜狗，担任研发总监。 图表5：Soul高级管理层资料 二、行业：Z世代引领移动社交行业增长，开放式社交平台成行业驱动点 2.1Z世代成为为中国移动社交行业变现核心驱动力，社交元宇宙发展正当时 互联网用户及普及率持续攀升，中国移动社交行业规模持续增长。截止2021年12月，中国互联网用户已达10.32亿，网络普及率达73%，其中移动互联网用户达10.29亿，占比达99.7%。社交作为用户的基础需求渗透率较高，根据CNNIC，截止2021年12月，移动社交用户渗透率达到94.9%，持续增长的互联网用户数将带动移动社交行业规模进一步扩大。 根据艾瑞咨询，中国移动社交行业市场规模将由2021年1610亿元，增长至2026年的4120亿元，年复合增长率达20.1%，用户规模将由2021年的9.77亿增长2026年的12.04亿，年复合增长率达4.0%。 图表6：互联网用户规模、普及率持续增长 图表7：2017-2026E中国移动社交网络市场规模（单位：十亿元） 图表8：2017-2026E中国移动社交网络用户规模（单位：亿人） 元宇宙：数字化+智能化发展应运而生，社交+元宇宙解决在线社交真实感痛点，有望成行业新风口。随数字经济和软硬件技术的发展，打破孤立应用，突破固化平台的新数字化模式的条件已然成熟，元宇宙作为现有前沿IT技术（VR、区块链、大数据AI、物联网、5G）和高端软硬件发展的集成者出现是历史的必然。在线社交的一大痛点在于真实感和临场感，社交+元宇宙基于虚拟镜像，打造开放式生态系统，赋予用户更真实互动感受，更深沉浸式体验，以及连续性社交感。同时基于元宇宙生态的数字资产、广告及新营销策略也以将创造新一轮的行业变现机会。 图表9：元宇宙+社交与传统开放式社交模式对比 2.2非颜值及兴趣驱动社交模式需求激增，开放式社交网络成为行业驱动点 Z世代用户对深度关系的渴望推动基于非颜值和兴趣驱动的开放式社交模式需求激增。Z世代生于互联网，成为了被互联网算法渗透描绘最深刻的人群。一方面得益于智能技术和手机产物带来的便利，一方面囿于虚拟世界营造的牢笼。这使得该世代更渴望在社交圈子外建立真正的联系和深入的关系。与传统“熟人社交”不同，开放式的“陌生人社交”模式，藉由虚拟形象。摒弃了用户原有的颜值和身份地位等因素，用户得以凭借兴趣与志同道合之人建立真正的联系，得以敞开心扉，畅所欲言。 Z世代：更高的消费实力和更强的消费意愿带来较高的变现潜力。中国社交网络的是主要变现模式为增值服务及广告服务，2021年两项业务分别占移动社交网络的市场的44.0%及49.0%。根据易观千帆，伴随互联网长大的Z世代总人数已达2.6亿。其特征为高学历、信息化，具有更好的经济水准和消费实力，消费自主决策度高，更愿意为在线数字产品“买单”。截止2021年，中国移动社交网络Z世代付费用户产生的平均费用收入由2017年人民币287元增长至2021年的561元,预计2026年将进一步增长至1328元。根据艾瑞咨询，以Z世代为主力的新一代网络社交用户将带动增值服务市场逐步扩大，预计2026年增值服务收入增长至社交网络市场总额的48.6%。 图表10：Z世代消费能力更强 图表11：中国移动社交每名用户产生平均收入对比 开放式社交网络：基于沉浸式体验技术创新和社交元宇宙的庞大潜力，将成为移动社交网络驱动点。随云计算、VR及通信技术的发展，开放式社交网络将由目前主流的2D平面模式转入3D元宇宙模式，凭借数字化avatars获取新身份与探索3D环境并与他人互动。未来开放式社交平台的沉浸式体验感将进一步增强，元宇宙与社交模式的结合将进一步吸纳用户。 根据艾瑞咨询，2021年中国开放式移动社交网络市场规模达到500亿元，2026年将达到2008亿元，年复合增长率达到32.1%，超过行业整体增长速度。 图表12：2017-2026E中国开放式移动社交网络市场规模（单位：十亿元） 三、竞争力：技术端、体验端、用户端三维度剖析 3.1用户端：Soul用户群体兼具数量与质量，未来变现潜力较大 从数量上来看：Soul用户增长迅速，规模庞大。Soul用户规模近年来增长迅速，日活及月活用户同比增速皆超50%。截止2021年，Soul日活用户数达到930万，月活用户达到3160万，位居垂直行业前三。用户规模的增长将完善使用者年龄层和多元化兴趣的组合。从而进一步吸纳志同道合的新用户群体，扩大活跃用户群，形成良性循环的用户壁垒。 从质量上来看：用户活跃及粘性极高，日均启动次数、私聊互动频率，领跑垂直行业。从用户粘性和活跃度来看，SoulAPP的用户群体质量极高，Soul日均启动次数为29.9次，位居行业第一，日均使用时间45.3分钟，三个月用户留存率达到79.1%。高粘性和强大的用户度参与度塑造了优质社交社区，月活创作比例达35.9%，回帖次数超17亿次，更好的帮助了用户发现其他志同道合的Souler。而在一对一私聊互动中，有33.2%的对话超过了二十轮形成深度对话，平均每名用户每日发送65.9条信息，对话质量和互动次数极高。在线社交平台的核心为交友，最终落脚点在于建立真诚而持久的关系，Soul优质的社交社区和深入的聊天交流群体，也将促使新用户迅速沉淀为高活跃用户。 高消费水准用户群体持续吸引广告商，未来基于元宇宙场景变现潜力较大。 Soul的主力用户为Z世代及年轻一代，具有很高的消费水准。随着品牌知名度的打开，Soul的高数量和质量的用户群体将逐步吸纳广告商，广告业务未来增长空间较大。作为国内社交元宇宙先行者，未来基于元宇宙广告和元宇宙的场景营销机会都将成为新的变现链路，进一步开拓广告市场。 图表13：Soul极高的用户质量 图表14：Soul月活日活数位居行业前三 图表15：元宇宙广告营销 3.2体验端：基于Avatars打造虚拟身份，游戏化+音乐化带动互动