扬杰科技（300373）公司动态点评 2022年06月07日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年07月06日 目前股价 51.20 总市值（亿元） 116.00 流通市值（亿元） 77.26 总股本（万股） 22,656 流通股本（万股） 15,091 12个月最高/最低 54.58/20.61 分析师：邹兰兰 S1070518060001 ☎ 021-31829706  zoulanlan@cgws.com 联系人（研究助理）：张元默 S1070120110006 ☎ 021-31829736  zhangyuanmo@cgws.com 数据来源：贝格数据 业绩超预期，克服疫情持续提升盈利能力 ——新莱应材（300260）公司动态点评 （百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1323.05 2054.41 2726.47 3457.17 4321.46 (+/-%) -4.63% 55.28% 32.71% 26.80% 25.00% 归母净利润 82.57 169.81 291.60 448.33 577.89 (+/-%) 32.53% 105.66% 71.72% 53.75% 28.90% 摊薄EPS 0.36 0.75 1.17 1.80 2.32 PE 142.22 68.27 43.76 28.46 22.08 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：2022年7月6日公司发布半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润1.45-1.65亿元，同比增长113.59 % - 143.05%；实现扣非归母净利润1.44-1.64亿元，同比增长 128.63% - 160.45 %。 ◼ 克服疫情影响，盈利能力持续提升：2022上半年公司实现归母净利润1.45-1.65亿元，同比增长113.59 % - 143.05%，归母净利润同比大幅增长，一方面公司积极克服疫情不利影响，实现了医药和半导体业务生产经营常态化，此外，半导体业务受益晶圆厂产能扩张和半导体国产化趋势，实现快速增长，毛利持续上升，同时公司也积极控制费用增长。 ◼ 受益晶圆厂产能扩张，半导体业务景气度有望持续：公司半导体领域与AMAT、LAM大客户保持紧密合作，与国内领先的存储厂商长江存储以及合肥长鑫等在高端真空阀门等产品方面深入合作，与北方华创等半导体设备公司全面合作。在国产替代政策加持，竞争对手产能瓶颈、疫情影响下竞争对手产品交期延长等因素叠加下，本土晶圆厂扩产有望支撑配套高纯及超高纯应用材料需求，半导体业务收入有望持续高成长。 ◼ 原材料价格筑顶，食品业务毛利率有望回升：公司食品安全领域与全球最大的食品制造商雀巢集团深度绑定合作，与国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳业已经成为战略合作伙伴，与康师傅控股的合作也日益紧密。2022Q2以来，受疫情及俄乌冲突影响，食品业务上游原材料价格上涨，导致公司食品业务毛利率有所下降。目前，原材料价格已经处于高位，未来随着原材料价格回落，公司食品业务毛利率有望迎来拐点。 ◼ 维持“买入”评级：我们看好公司半导体洁净材料加速导入本土晶圆厂以及设备厂，食品包材业务国产化顺利推进，医药业务受益国内疫苗需求增长，预计公司2022年-2024年的归母净利润分别为2.92/4.48/5.78亿元，EPS为1.17/1.80/2.32元，对应PE分别约为44X、28X、22X，维持“买入”评级。 -50%0%50%100%150%200%21/621/921/1222/322/7新莱应材机械沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 电子元器件 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ◼ 风险提示：下游需求不及预期，客户拓展不及预期，疫情影响超预期，产能扩张不及预期。 mNtQoPtRnOrNnQrQqMmMvM6M9R6MoMoOoMsQiNpPtMkPnNqPaQrQzRwMoOnRvPqRsR 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 1323.05 2054.41 2726.47 3457.17 4321.46 成长性 营业成本 969.74 1546.43 2022.97 2462.89 3078.61 营业收入增长 -4.63% 55.28% 32.71% 26.80% 25.00% 销售费用 89.92 117.35 136.32 172.86 216.07 营业成本增长 -3.54% 59.47% 30.82% 21.75% 25.00% 管理费用 74.27 83.43 95.43 138.29 172.86 营业利润增长 34.81% 115.53% 60.92% 53.62% 29.09% 研发费用 64.80 74.32 109.06 138.29 151.25 利润总额增长 31.04% 123.07% 58.89% 53.52% 29.06% 财务费用 39.92 33.17 40.90 51.86 64.82 归母净利润增长 32.53% 105.66% 71.72% 53.75% 28.90% 其他收益 18.27 9.89 10.00 10.00 10.00 盈利能力 投资净收益 -0.17 0.16 0.10 0.10 0.10 毛利率 26.70% 24.73% 25.80% 28.76% 28.76% 营业利润 90.33 194.70 313.30 481.30 621.31 销售净利率 6.83% 9.48% 11.49% 13.92% 14.38% 营业外收支 -1.78 2.84 0.56 0.55 0.54 ROE 7.36% 13.34% 19.33% 23.66% 24.23% 利润总额 88.55 197.54 313.86 481.85 621.85 ROIC 8.87% 13.28% 19.03% 28.33% 29.90% 所得税 6.33 27.44 21.97 33.73 43.53 营运效率 少数股东损益 -0.34 0.29 0.29 -0.21 0.43 销售费用/营业收入 6.80% 5.71% 5.00% 5.00% 5.00% 归母净利润 82.57 169.81 291.60 448.33 577.89 管理费用/营业收入 5.61% 4.06% 3.50% 4.00% 4.00% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 4.90% 3.62% 4.00% 4.00% 3.50% 流动资产 1496.22 1925.70 2286.62 2726.30 3514.20 财务费用/营业收入 3.02% 1.61% 1.50% 1.50% 1.50% 货币资金 269.25 260.08 168.22 213.31 266.63 投资收益/营业利润 -0.18% 0.08% 0.03% 0.02% 0.02% 应收票据及应收账款合计 391.84 506.71 714.62 815.66 1090.45 所得税/利润总额 7.14% 13.89% 7.00% 7.00% 7.00% 其他应收款 8.49 12.25 10.00 10.00 10.00 应收账款周转率 3.35 4.68 4.74 4.74 4.74 存货 765.80 1033.35 1326.79 1546.58 2041.80 存货周转率 1.81 2.28 2.31 2.41 2.41 非流动资产 833.70 1014.21 932.48 914.09 863.04 流动资产周转率 0.86 1.20 1.29 1.38 1.38 固定资产 459.94 620.74 600.38 585.40 576.85 总资产周转率 0.56 0.78 0.89 1.01 1.08 资产总计 2329.92 2939.90 3219.10 3640.39 4377.24 偿债能力 流动负债 1034.99 1411.67 1682.67 1712.42 1959.89 资产负债率 52.05% 56.61% 52.75% 47.65% 45.18% 短期借款 517.74 608.05 505.54 560.86 614.21 流动比率 1.45 1.36 1.38 1.61 1.81 应付款项 316.28 503.65 756.37 802.63 968.61 速动比率 0.71 0.63 0.58 0.70 0.76 非流动负债 177.85 252.71 26.00 34.17 30.08 每股指标（元） 长期借款 168.20 210.37 0.00 0.00 0.00 EPS 0.36 0.75 1.17 1.80 2.32 负债合计 1212.84 1664.38 1708.67 1746.59 1989.98 每股净资产 4.90 5.60 6.03 7.57 9.55 股东权益 1117.08 1275.52 1510.43 1893.80 2387.26 每股经营现金流 3.57 0.77 1.67 0.67 0.96 股本 226.56 226.56 226.56 226.56 226.56 每股经营现金/EPS 9.90 1.03 1.42 0.37 0.41 留存收益 881.03 1039.51 1275.90 1659.48 2152.51 少数股东权益 7.40 7.69 7.98 7.76 8.19 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 2329.92 2939.90 3219.10 3640.39 4377.24 PE 142.22 68.27 43.76 28.46 22.08 现金流量表 （百万） PEG 1.87 1.36 0.65 0.37 0.44 经营活动现金流 807.70 174.36 377.38 152.55 217.83 PB 10.45 9.15 8.49 6.77 5.36 其中营运资本减少 21.58 -92.31 -35.73 -437.45 -527.33 EV/EBITDA 19.83 35.01 29.59 20.72 16.41 投资活动现金流 -1757.00 -120.98 -45.10 -52.87 -64.83 EV/SALES 3.15 5.43 4.77 3.76 3.01 其中资本支出 93.40 148.83 61.54 44.80 69.02 EV/IC 2.82 6.44 7.43 6.10 4.94 融资活动现金流 438.89 -63.39 -424.13 -54.60 -99.67 ROIC/WACC 1.25 1.87 2.68 3.99 4.21