有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 广汽集团 601238.SH 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 广本销量大幅回暖。广本6月销量7.40万辆，同比增长37.7%；1-6月累计销量35.74万辆，同比下滑3.8%，6月疫情影响逐渐缓解、供应链逐步修复后广本销量实现大幅回暖。6月雅阁销量2.17万辆，皓影销量1.32万辆。6月广本新电动品牌e:NP首款产品e:NP1（极湃1）正式上市，定位“极致驾趣EV”，续航里程420km/510km，补贴后售价17.5-21.8万元，预计新车将成为广本电动化转型的重要支点。 ⚫ 广丰销量维持较高同比增速。广丰6月销量10.09万辆，同比增长37.8%；1-6月累计销量50.02万辆，同比增长19.9%，供应链逐步恢复后，广丰6月销量持续实现较高同比增速。6月凯美瑞销量2.37万辆，威兰达销量1.35万辆，雷凌销量1.96万辆，锋兰达销量1.11万辆。新车方面，2022款凯美瑞、威兰达骑士版等改款车型于近期上市，新车有望助力广丰销量维持增长态势。 ⚫ 广汽自主销量稳步增长，广汽埃安月度销量再创新高。广汽自主6月销量3.27万辆，同比增长30.9%；1-6月累计销量17.26万辆，同比增长14.3%，随着国内疫情状况逐渐好转，6月广汽自主销量实现稳步增长。7月1日2023款传祺M8正式上市，首款搭载钜浪混动GMC 2.0的SUV车型影酷预计将于8月开启预售，影酷、新款传祺M8等重点新车有望助力自主品牌销量持续向上。广汽埃安6月销量2.41万辆，同比增长182.4%；1-6月累计销量10.03万辆，同比增长133.9%。6月Aion Y销量达1.18万辆，推动广汽埃安6月销量实现同比高速增长，单月销量再创新高。 ⚫ 预计2022-2024 年EPS分别为0.96、1.16、1.39元，按22年PE估值，参考可比公司估值，给予公司2022年21倍PE，目标价20.16元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 62,717 75,110 104,121 128,664 155,119 同比增长(%) 5.9% 19.8% 38.6% 23.6% 20.6% 营业利润(百万元) 5,638 7,145 9,941 12,007 14,268 同比增长(%) -0.8% 26.7% 39.1% 20.8% 18.8% 归属母公司净利润(百万元) 5,966 7,335 10,059 12,136 14,500 同比增长(%) -9.8% 22.9% 37.1% 20.7% 19.5% 每股收益（元） 0.57 0.70 0.96 1.16 1.39 毛利率(%) 6.5% 7.9% 9.6% 10.1% 10.7% 净利率(%) 9.5% 9.8% 9.7% 9.4% 9.3% 净资产收益率(%) 7.3% 8.4% 10.4% 11.3% 12.4% 市盈率 26.9 21.9 15.9 13.2 11.1 市净率 1.9 1.8 1.6 1.4 1.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年07月05日） 15.32元 目标价格 20.16元 52周最高价/最低价 20.72/10.05元 总股本/流通A股（万股） 1,046,396/1,036,186 A股市值（百万元） 160,308 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022年07月06日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 -12.62 -3.92 37.62 14.55 相对表现 -10.1 -7.58 40.51 36.9 沪深300 -2.52 3.66 -2.89 -22.35 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 广丰销量逆市增长，大自主销售快速回升 2022-06-07 核心技术叠加新车周期，预计大自主盈利改善将加速：——广汽集团之大自主品牌分析 2022-06-07 预计疫情控制后，自主及合资品牌销量将重回升势 2022-05-07 整体销量大幅改善，埃安销量再创新高 买入（维持） 广汽集团动态跟踪 —— 整体销量大幅改善，埃安销量再创新高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 28,500 24,036 52,060 64,332 77,571 营业收入 62,717 75,110 104,121 128,664 155,119 应收票据、账款及款项融资 6,513 9,703 9,891 12,223 14,736 营业成本 58,659 69,164 94,135 115,666 138,456 预付账款 1,158 760 2,082 2,573 3,102 营业税金及附加 1,364 1,824 2,291 2,831 3,413 存货 6,622 8,111 10,355 12,723 15,230 营业费用 3,641 4,340 5,727 7,077 8,532 其他 13,850 18,582 11,535 13,170 14,255 管理费用及研发费用 4,332 4,923 6,768 8,363 10,083 流动资产合计 56,643 61,192 85,924 105,022 124,894 财务费用 35 172 109 63 61 长期股权投资 33,381 36,905 36,905 36,905 36,905 资产、信用减值损失 770 832 546 422 310 固定资产 18,360 17,507 17,960 17,820 17,437 公允价值变动收益 293 (22) 250 250 300 在建工程 1,452 1,730 1,611 1,552 1,432 投资净收益 9,911 11,814 14,036 16,103 18,192 无形资产 13,887 15,383 12,819 10,255 7,691 其他 1,518 1,498 1,110 1,410 1,510 其他 19,084 21,480 9,060 8,809 8,975 营业利润 5,638 7,145 9,941 12,007 14,268 非流动资产合计 86,164 93,005 78,355 75,341 72,440 营业外收入 109 116 110 110 200 资产总计 142,807 154,197 164,279 180,363 197,334 营业外支出 52 25 50 50 50 短期借款 3,556 2,296 4,413 4,105 2,562 利润总额 5,695 7,237 10,001 12,067 14,418 应付票据及应付账款 12,880 15,946 21,651 26,603 31,845 所得税 (356) (154) (200) (241) (288) 其他 25,949 30,564 21,602 23,181 25,138 净利润 6,051 7,391 10,201 12,309 14,706 流动负债合计 42,385 48,806 47,666 53,889 59,544 少数股东损益 85 56 143 172 206 长期借款 2,879 2,702 2,702 2,702 2,702 归属于母公司净利润 5,966 7,335 10,059 12,136 14,500 应付债券 5,594 2,995 2,995 2,995 2,995 每股收益（元） 0.57 0.70 0.96 1.16 1.39 其他 5,289 7,098 5,980 6,450 6,700 非流动负债合计 13,763 12,796 11,677 12,147 12,397 主要财务比率 负债合计 56,147 61,602 59,343 66,036 71,942 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 2,339 2,335 2,478 2,651 2,857 成长能力 实收资本（或股本） 10,350 10,371 10,464 10,464 10,464 营业收入 5.9% 19.8% 38.6% 23.6% 20.6% 资本公积 22,520 23,493 25,214 25,214 25,214 营业利润 -0.8% 26.7% 39.1% 20.8% 18.8% 留存收益 50,349 55,671 65,729 74,848 85,708 归属于母公司净利润 -9.8% 22.9% 37.1% 20.7% 19.5% 其他 1,102 725 1,050 1,150 1,150 获利能力 股东权益合计 86,660 92,595 104,936 114,327 125,392 毛利率 6.5% 7.9% 9.6% 10.1% 10.7% 负债和股东权益总计 142,807 154,197 164,279 180,363 197,334 净利率 9.5% 9.8% 9.7% 9.4% 9.3% ROE 7.3% 8.4% 10.4% 11.3% 12.4% 现金流量表 ROIC 6.1% 7.1% 9.0% 9.9% 10.9% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 6,051 7,391 10,201 12,309 14,706 资产负债率 39.3% 40.0% 36.1% 36.6% 36.5% 折旧摊销 4,672 4,752 4,317 4,450 4,379 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 35 172 109 63 61 流动比率 1.34 1.25 1.80 1.95 2.10 投资损失 (9,911) (11,814) (14,036) (16,103) (18,192) 速动比率 1.18 1.08 1.56 1.68 1.81 营运资金变动 (1,181) (3,317) (4,548) (297) (216) 营运能力 其它 (2,553) (2,773) 11,649 742 260 应收账款周转率 16.1 13.0 15.5 18.4 18.2 经营活动现金流 (2,887) (5,589) 7,693 1,162 999 存货周转率 8.5 9.2 9.5 9.0 8.8 资本支出 (4,803) (2,498) (1,492) (1,492) (1,313) 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.7 0.8 长期投资 (1,433) (4,687) 787 (137) (171) 每股指标（元） 其他 6,705 8,