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1993-1995年经济过热、通胀飙升，1994年CPI录得历史至高24.1%，国家连续三年采取调控政策，存款利率一度高达25%。与此同时，国企经营不善，国有工业企业产值占比从1992年51.5%降至1997年25.5%，甚至在一些竞争性行业出现全面亏损，引发金融层面的风险隐忧，银行坏账大幅提升。在此背景下，A股市场陷入连续三年熊市，到1996年初、熊市末尾，风险偏好处于极低位置，悲观筹码大幅出清。
