计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 恒生电子（600570.SH） 2022年07月03日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/1 当前股价(元) 43.00 一年最高最低(元) 88.99/31.85 总市值(亿元) 628.47 流通市值(亿元) 628.47 总股本(亿股) 14.62 流通股本(亿股) 14.62 近3个月换手率(%) 69.52 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-核心业务保持高增长，新管理层上任注入成长活力》-2022.4.27 《公司信息更新报告-多因素共振，公司步入加速成长期》-2022.3.31 《公司信息更新报告-业绩快速增长，有望迎来高景气时期》-2022.3.14 持股计划激发成长活力，证券IT龙头迎发展良机 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（联系人） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 ⚫ 国内金融IT 龙头，维持“买入”评级 公司发布2022年员工持股计划草案，参与对象包括17名董监高以及其他中层和骨干员工。公司已于4月完成管理层换届，本次持股计划有望长期绑定和激励核心团队，为公司注入新的成长活力。考虑到疫情及研发投入影响，我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为14.65、19.03、24.07亿元（原为18.92、24.51、31.75亿元），EPS为1.00、1.30、1.65元（原为1.29、1.68、2.17元），当前股价对应的2022-2024年PE为34.9、26.9、21.3倍，在全面注册制和金融信创背景下，公司有望迎来发展良机，维持“买入”评级。 ⚫ 事件：公司发布2022年员工持股计划（草案） 7月1日，公司发布2022年员工持股计划（草案），参与对象包括17名董事、监事、高管，以及中层管理人员和骨干员工，合计不超过600人。股份来源为公司回购的股份（截至2022年6月底，公司累计回购130万股，支付总金额5351万元），受让数量不超过170万股（董监高占比19.06%，其他员工占比80.94%），占公司总股本的0.1163%，受让价格为21.50元/股。公司已于4月完成管理层换届，本次持股计划有望长期绑定和激励核心团队，为公司注入新的成长活力；公司新一届管理层带有更多技术背景，有望助力公司技术持续突破。 ⚫ 全面注册制叠加金融信创，公司迎来发展良机 6月25日，全面注册制研讨会顺利举行，为即将到来的全面注册制改革谏言献策。2022年以来，证监会、政府工作报告已表示“全面实行股票发行注册制”，全面注册制有望加速落地。全面注册制落地后，上市流程、上市公司数量、交易资质都将发生变动，为证券IT市场带来显著增量。此外，根据亿欧智库数据，2021年试点金融机构信创投入占全年IT支出的15%，预计2022年占比将进一步提升至30%，金融信创也有望步入全面推广阶段，带来信创适配需求，公司坚持自主研发路线，70多款产品已全部完成信创适配，有望迎来发展良机。 ⚫ 风险提示：产品推广不及预期；证券IT投入不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 4,173 5,497 6,885 8,637 10,840 YOY(%) 7.8 31.7 25.3 25.4 25.5 归母净利润(百万元) 1,322 1,464 1,465 1,903 2,407 YOY(%) -6.6 10.7 0.1 29.8 26.5 毛利率(%) 77.1 73.0 72.3 73.5 74.6 净利率(%) 31.7 26.6 21.3 22.0 22.2 ROE(%) 27.1 24.0 19.8 21.6 22.3 EPS(摊薄/元) 0.90 1.00 1.00 1.30 1.65 P/E(倍) 38.7 35.0 34.9 26.9 21.3 P/B(倍) 11.2 9.0 7.3 6.1 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2021-072021-112022-03恒生电子沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 5054 5035 6223 6524 7813 营业收入 4173 5497 6885 8637 10840 现金 1375 1728 2834 3014 4227 营业成本 956 1485 1906 2293 2754 应收票据及应收账款 523 764 733 837 831 营业税金及附加 55 60 82 102 127 其他应收款 27 31 42 49 65 营业费用 354 558 695 846 1030 预付账款 9 12 14 19 23 管理费用 539 681 854 1062 1323 存货 352 467 536 555 616 研发费用 1496 2139 2616 3196 3957 其他流动资产 2768 2034 2064 2049 2052 财务费用 -7 -1 -9 -17 -27 非流动资产 4917 7045 7672 8381 9207 资产减值损失 -239 -12 0 0 0 长期投资 739 1111 1547 1993 2435 其他收益 227 290 259 264 266 固定资产 473 1680 1763 1910 2153 公允价值变动收益 103 414 259 280 277 无形资产 161 376 413 439 473 投资净收益 584 276 293 307 310 其他非流动资产 3544 3878 3949 4039 4145 资产处置收益 1 -1 0 0 0 资产总计 9971 12080 13896 14904 17020 营业利润 1441 1511 1552 2006 2532 流动负债 4616 5489 5560 5163 5330 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 47 178 178 178 178 营业外支出 5 3 4 4 4 应付票据及应付账款 192 504 259 314 298 利润总额 1438 1510 1549 2005 2530 其他流动负债 4377 4807 5123 4671 4855 所得税 75 20 56 62 75 非流动负债 317 375 335 296 262 净利润 1363 1490 1494 1942 2455 长期借款 206 228 188 149 115 少数股东损益 41 27 28 40 48 其他非流动负债 111 147 147 147 147 归母净利润 1322 1464 1465 1903 2407 负债合计 4933 5865 5895 5459 5592 EBITDA 1502 1605 1713 2185 2737 少数股东权益 484 520 549 589 637 EPS(元) 0.90 1.00 1.00 1.30 1.65 股本 1044 1462 1900 1900 1900 资本公积 545 273 273 273 273 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 3090 4019 5324 7054 9230 成长能力 归属母公司股东权益 4554 5695 7453 8856 10792 营业收入(%) 7.8 31.7 25.3 25.4 25.5 负债和股东权益 9971 12080 13896 14904 17020 营业利润(%) -5.7 4.8 2.7 29.3 26.2 归属于母公司净利润(%) -6.6 10.7 0.1 29.8 26.5 获利能力 毛利率(%) 77.1 73.0 72.3 73.5 74.6 净利率(%) 31.7 26.6 21.3 22.0 22.2 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 27.1 24.0 19.8 21.6 22.3 经营活动现金流 1398 957 1214 1034 2178 ROIC(%) 27.9 23.5 19.7 21.6 22.4 净利润 1363 1490 1494 1942 2455 偿债能力 折旧摊销 72 102 186 214 252 资产负债率(%) 49.5 48.5 42.4 36.6 32.9 财务费用 -7 -1 -9 -17 -27 净负债比率(%) -21.2 -17.8 -31.2 -28.6 -34.8 投资损失 -584 -276 -293 -307 -310 流动比率 1.1 0.9 1.1 1.3 1.5 营运资金变动 346 -62 95 -518 86 速动比率 1.0 0.8 1.0 1.1 1.3 其他经营现金流 208 -296 -259 -280 -277 营运能力 投资活动现金流 -791 -423 -261 -335 -491 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 482 684 191 263 384 应收账款周转率 10.9 8.5 9.2 11.0 13.0 长期投资 -318 317 -436 -443 -442 应付账款周转率 5.1 4.3 5.0 8.0 9.0 其他投资现金流 -627 578 -506 -515 -549 每股指标(元) 筹资活动现金流 -551 -174 153 -518 -475 每股收益(最新摊薄) 0.90 1.00 1.00 1.30 1.65 短期借款 26 131 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.96 0.65 0.83 0.71 1.49 长期借款 4 22 -41 -39 -35 每股净资产(最新摊薄) 3.12 3.90 4.80 5.76 7.08 普通股增加 241 417 438 0 0 估值比率 资本公积增加 73 -273 0 0 0 P/E 38.7 35.0 34.9 26.9 21.3 其他筹资现金流 -895 -473 -245 -480 -441 P/B 11.2 9.0 7.3 6.1 4.9 现金净增加额 52 353 1106 180 1213 EV/EBITDA 42.1 39.8 36.6 28.6 22.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研