点评报告：公司全年业绩持续承压，2018年有望出现业绩拐点

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 3 页 证券研究报告 同花顺（300033）点评报告 公司全年业绩持续承压，2018年有望出现业绩拐点 2018.01.31 肖明亮(分析师) 电话： 020-88832290 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 事件： 2018年1月30日，公司发布的2017年度公司业绩预告称，预计2017年度归属上市公司股东净利润为6.06亿元至8.48亿元，同比下降约30%至50%。 点评：  2017年资本市场景气度疲软，公司全年业绩持续承压 公司2017年前三季度归母净利润4.71亿元，我们预估2017年第四季度单季度归母净利润为1.35-3.77亿元，对比2016年第四季度4.89亿的净利润，同比下降23%-72%，同比下降幅度较大主要因为较高的基数效应。2017国内资本市场景气度疲软，投资者对金融资讯信息服务的需求依然不高。另外，2016年末预收款项有所下降，导致2017年满足条件后确认的营业收入同比有所下降。因此，2017年度归属于上市公司股东的净利润呈现一定程度的下降。  公司持续加大研发费用，智能投顾产品有望持续突破 公司持续加大在人工智能产品线的研发投入，研发费用由2016年上半年1.37亿增长至2017年上半年的1.71亿，同比增长24.68%。公司在营收下降的情况下依旧加大研发力度，为新产品的推出提供可靠保障。同时，公司金融AI技术如智能搜索&回测、非上市公司关联图谱、 AI 读研报等功能已经在多个产品陆续上线。随着公司FinTech布局的逐步深入，公司未来的用户粘性和盈利能力有望得到进一步增强。  核心指标平稳，先行指标向好，2018或出现业绩拐点 公司各项核心指标保持平稳，根据易观千帆数据，同花顺交易App2017年活跃用户数保持在2500万-3000之间，同类App中排名第一，公司庞大的活跃用户基数为增值业务变现提供了坚实基础。同花顺面向 C 端业务的增值服务收费是预收的形式，因此预收款项能作为反应公司经营情况的关键指标。2017年Q1-Q3末预收账款分别为7.65亿元、7.59亿元、7.65亿元，三季度预收账款环比增长0.74%，是从2016年二季度以来该指标首次转正。先行指标出现积极变化，预示业绩企稳向好，2018年业绩拐点或逐步确认。  盈利预测与估值 我们预计公司2017-2019年实现归母净利润为7.83亿元、9.28亿元、10.94亿元，对应EPS分别为1.46、1.73、2.04元/股；对应当前股价估值分别为：42、35、30倍PE。给予2018年37倍估值，目标价63.89元，给予谨慎推荐评级。  风险提示：证券市场不景气，AI技术研发进展不及预期； 主要财务指标 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1733.66 1163.67 1312.46 1612.25 同比(%) 20.23% -32.88% 12.79% 22.84% 归属母公司净利润 1211.58 783.61 928.36 1094.64 同比(%) 26.57% -35.32% 18.47% 17.91% ROE(%) 47.70% 25.30% 26.64% 27.07% 每股收益(元) 2.25 1.46 1.73 2.04 P/E 26.92 41.63 35.14 29.80 P/B 11.09 10.07 8.75 7.48 EV/EBITDA 2.74 32.52 27.60 23.00 谨慎推荐（首次） 现价： 60.68 目标价： 63.89 股价空间： 5.30% 计算机行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 同花顺 21.41 1.76 21.48 计算机 沪深300 3.01 6.99 -8.05 2.44 8.97 9.55 基本资料 总市值（亿元） 326 总股本（亿股） 5.39 流通股比例 49.08% 资产负债率 29.68 大股东 易峥 大股东持股比例 9% 相关报告 *广证恒生-计算机行业-2018年度策略报告-技术红利板块传导，聚焦智能驾驶与金融科技-20180103 联系人：刘忠腾 邮箱：liu.zhongteng@gzgzhs.com.cn -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-01同花顺 计算机(中信) 沪深300 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 3 页 证券研究报告 同花顺（300333）点评报告 附录：财务报表预测 数据来源：港澳资讯、公司公告、广证恒生 资产负债表利润表会计年度20162017E2018E2019E会计年度20162017E2018E2019E流动资产3560360138944425营业收入1734116413121612 现金3352340436964214营业成本14295104128 应收账款10161216营业税金及附加24232528 其它应收款53364049营业费用9712699129 预付账款0000管理费用409275310381 存货0000财务费用-53 -51 -53 -59 其他145145145145资产减值损失-0 111非流动资产519528557555公允价值变动收益0000 长期投资0111111投资净收益181657075 固定资产390388395397营业利润12967608971080 无形资产8299122153营业外收入29130140150 其他473029-6 营业外支出5686资产总计4079412944514980利润总额132088410291224流动负债1115138914721700所得税108101101130 短期借款0000净利润12127849281095 应付账款43202742少数股东损益0000 其他1071137014451658归属母公司净利润12127849281095非流动负债11131413EBITDA130689810481235 长期借款0000EPS（摊薄）2.251.461.732.04 其他11131413负债合计1126140314871713主要财务比率 少数股东权益0000会计年度20162017E2018E2019E股本 538538538538成长能力资本公积357357357357营业收入增长率20.2%-32.9%12.8%22.8%留存收益 2047234628343466营业利润增长率19.1%-41.4%18.0%20.5%归属母公司股东权益2941324137284361归属于母公司净利润增长率26.6%-35.3%18.5%17.9%负债和股东权益4079464352156074获利能力毛利率91.8%91.8%92.1%92.1%现金流量表净利率69.9%67.3%70.7%67.9%会计年度20162017E2018E2019EROE47.7%25.3%26.6%27.1%经营活动现金流861589743942ROIC39.6%22.8%23.6%23.9% 净利润12127849281095偿债能力 折旧摊销37657270资产负债率27.6%34.0%33.4%34.4% 财务费用-53 -51 -53 -59 净负债比率0.00%0.00%0.00%0.00% 投资损失-181 -65 -70 -75 流动比率3.192.592.642.60营运资金变动-213 315117242速动比率3.192.592.642.60 其它59-459 -251 -331 营运能力投资活动现金流-105 -103 -64 -20 总资产周转率0.450.280.310.34 资本支出-109 -40 -70 -28 应收账款周转率152.8588.7191.61114.54 长期投资0-11 00应付账款周转率2.143.024.443.72 其他4-52 68每股指标（元）筹资活动现金流-398 -433 -388 -403 每股收益(最新摊薄)2.251.461.732.04 短期借款0000每股经营现金流(最新摊薄)1.601.101.381.75 长期借款0000每股净资产(最新摊薄)5.476.036.938.11 普通股本增加0000估值比率 资本公积金增加0000P/E26.9241.6335.1429.80 其他-398 -433 -388 -403 P/B11.0910.078.757.48现金净增加额35752292519EV/EBITDA2.7432.5227.6023.00单位:百万元单位:百万元单位:百万元 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 3 页 证券研究报告 东方财富（300359）点评报告 广证恒生： 地 址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电 话：020-88836132，020-88836133 邮 编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本