全年业绩符合预期，2018年有望出现向上拐点

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 120 流通股本(百万股) 30 市价(元) 85.35 市值(百万元) 10,242 流通市值(百万元) 2,560 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：85.35 分析师：郑震湘 执业证书编号：S0740517080001 联系人：周梦缘 Email：zhoumy@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 1技术延展打造射频平台，产品线与客户扩张促爆发 备注： [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入（百万元） 909 1,392 1,423 1,879 2,709 增长率yoy% 31.5% 53.2% 2.2% 32.0% 44.2% 净利润 226 359 364 500 715 增长率yoy% 9.0% 58.7% 1.5% 37.4% 42.9% 每股收益（元） 1.88 2.99 3.03 4.17 5.96 每股现金流量 1.44 2.33 2.54 2.64 3.57 净资产收益率 31.5% 35.6% 11.3% 13.5% 16.2% P/E 74.8 21.4 28.1 20.5 14.3 PEG 2.37 0.40 12.77 0.64 0.32 P/B 10.7 7.6 3.2 2.8 2.3 投资要点  事件：公司发布2017年业绩快报，全年实现收入14.23亿元，同比增长2.21%；实现净利润3.64亿元，同比增长1.37%；位于前期预告区间，符合预期。  全年业绩符合预期，2018年有望出现向上拐点：国产品牌手机自2017年Q4开始进入调整期，出货量出现一定幅度下滑，在此背景下，公司Q4单季度实现净利润0.9亿元，同比增长35%，与三季度相比小幅明显，一方面得益于公司在部分客户处份额的提升，另一方面也彰显公司管理层对手机产业的前瞻性判断，在新产能建设上放缓节奏，有效降低了相关成本及费用，进而确带动公司全年业绩稳中有增。展望2018年，年中后换机潮有望来临，带动行业复苏，同时公司加大部分客户份额提升力度，有望驱动公司业绩增速迎来向上拐点。  主营产品平稳增长，前瞻布局5G迎未来：公司目前主打产品为射频连接器、组件及弹片等，单机价值5-6元，公司在安卓系列品牌里的部分客户处份额较小，2018年公司将进一步加大该类客户的拓展力度，带动业绩较快增长，此外持续扩展产品线，窄间距连接器等新品已小批量生产，单机价值量较传统产品实现翻倍以上增长。同时，5G时代临近，手机天线、射频连接等环节迎来巨变，对应的单机价值量大幅提升，公司已提前布局多时，依托核心客户支持，2018年有望获得突破，借助行业变局，实现弯道超车。  技术延展切入汽车市场，汽车电子发力助力高成长：汽车上射频连接器应用广泛，主要包括天线、GPS、高清影像等与中控的连接，根据产业链调研信息来看，目前单车价值量能够达到20-200元左右，市场空间较手机更大。公司依托射频连接技术，技术延展切入汽车市场，借助海外品牌供货周期大幅延长及国内以吉利为代表的自主品牌崛起契机，以自主品牌为切入点，并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度，2018年有望开始放量，同时公司还在积极拓展其他车载连接器，汽车电子领域的布局将大幅提升公司成长性。  投资建议：沿着5G与汽车电子两主线布局，2018年开始业绩有望迎来逐年加速趋势，我们预计公司2017/18/19年净利润为3.64/5.0/7.15亿元，增速为1.4%/37.4%/42.9%，“买入”评级。  风险提示：国产手机出货量低预期、主打产品份额及客户拓展低预期、新产品拓展进度低预期。 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2018年3月1日 电连技术（300679）/电子制造 全年业绩符合预期，2018年有望出现向上拐点 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 数据来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20162017E2018E2019E会计年度20162017E2018E2019E流动资产851284332043814营业收入1392142318792709货币资金253217723322592营业成本72677410331483交易性金融资产0000营业税金及附加18192335应收账款362376502714销售费用48444972其他应收款3568管理费用164185240339存货138168219306财务费用-8 -29 -56 -62 非流动资产4576578461043资产减值损失32151822可供出售金融资产8576公允价值变动0000长期股权投资0000投资收益3222投资性房地产0000营业利润414417574823固定资产347432558700营业外收入7777在建工程10105152176营业外支出3333油气资产0000利润总额417421579827无形资产7287108136所得税585778112资产总计1308350040504857净利润359364501715流动负债278278321413少数股东损益0000短期借款47000归属母公司净利润359364500715应付票据0000EPS(元)3.983.034.175.96应付账款146169228317其他851099296主要财务比率非流动负债12076会计年度20162017E2018E2019E长期借款0000成长性其他12076营业收入增长率53.2%2.2%32.0%44.2%负债合计290278327419营业利润增长率58.4%0.7%37.9%43.2%股本90120120120净利润增长率58.7%1.5%37.4%42.9%资本公积429232923292329未分配利润44366310881696盈利能力少数股东权益11111212毛利率47.8%45.6%45.0%45.3%股东权益合计1018322237234438净利率25.8%25.6%26.6%26.4%负债及权益合计1308350040504857ROE35.6%11.3%13.5%16.2%现金流量表偿债能力会计年度20162017E2018E2019E资产负债率22.2%7.9%8.1%8.6%净利润359364500715流动比率3.0610.249.999.24折旧和摊销0202635速动比率2.549.629.298.47资产减值准备0023无形资产摊销0000营运能力公允价值变动损失0000资产周转率123.2%59.2%49.8%60.8%财务费用0-29 -56 -62 应收帐款周转率453.8%385.6%428.3%445.5%投资损失0-2 -2 -2 少数股东损益0000每股资料(元)营运资金的变动032170258每股收益3.983.034.175.96经营活动产生现金流量280305316428每股经营现金2.332.542.643.57投资活动产生现金流量-125 -212 -220 -225 每股净资产8.3926.7630.9336.88融资活动产生现金流量-60 18305957现金净变动991923155260估值比率(倍)现金的期初余额15425321772332PE20.827.319.813.9现金的期末余额253217723322592PB9.93.12.72.2单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。