本篇研报主要关注2022年下半年的流动性展望。上半年的流动性表现非同寻常，呈现出融资供给压过私人部门融资需求和宽松的流动性淤于金融市场的特点。背后的原因是财政对广义和狭义流动性的影响超过货币政策。下半年，财政仍可能牵制流动性表现，但流动性演化的脉络线索可能是：财政补资金缺口诉求大规模发债融资，带动流动性逐渐转紧，随后保持平稳偏宽。信用端，主线将逐步切换至私人部门融资，但地产反弹力度不及过去，以及出口走弱将对信用扩张形成制约。预计社融的高点可能会在三季度出现。
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