有色产品每日报告：美联储激进加息预期降温，有色震荡止跌

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 1001101201301401501401902402902021-02-232021-07-23中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2022-06-29 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客 户；市场有风险，投资需谨慎。 美联储激进加息预期降温，有色震荡止跌 摘要： 铜观点：宏观情绪缓和，铜价有望阶段性反弹。 铝观点：需求回升预期较强，铝价止跌反弹。 锌观点：悲观情绪退潮，锌价有望企稳。 铅观点：成本支撑供应受限，铅价震荡回升。 镍观点：供需宽松阴霾不散，镍价反弹整理。 不锈钢观点：减产消息频发，不锈钢价或暂得弱稳。 锡观点：锡锭仓单意外增加，沪锡承压回落。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险 超预期；供给端干扰加大。 有色观点：美联储激进加息预期降温，有色震荡止跌 逻辑：海外主要央行全面收紧流动性，一度引发经济衰退担忧；但美国公布的6月通胀预期低于市场预期，美联储激进加息预期降温。同时，国内下半年稳增长的预期也有继续好转迹象，有色金属价格快速下跌后，伴随着宏观面悲观情绪缓和，价格震荡止跌。短期来看，对于部分供需面略偏紧的品种，谨慎参与反弹，比如：铜和锌等；中长期来看，海外流动性收紧且供应增长，有色整体确认拐点向下。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/19 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：宏观情绪缓和，铜价有望阶段性反弹 信息分析： （1）根据汽车行业数据预测公司AutoForecast Solutions（以下简称为AFS）的最新数据，截至6月26日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为233.3万辆。从地区来看，欧洲和北美地区因缺芯减产的汽车累计数量不相上下。 （2）美国5月耐用品订单月率0.7%，前值0.4%，预期值0.1%；美国5月成屋签约销售指数月率0.7%，前值-4%，预期值-4%。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水30元-升水100元，均价升水65元，环比下跌65元；6月27日SMM铜社库较上周同期增加1.22万吨，至11.58万吨，6月28日广东地区环比增加2312吨，至26937吨；6月28日上海电解铜现货和光亮铜价差470元，环比增加25元。 逻辑：宏观面上，美国5月耐用品订单及成屋销售签约销售指数超预期，宏观的悲观情绪有所缓和，激进加息预期也有所放缓。供需面来看，国内精铜供应恢复增长；而铜价快速回落后，下游逢低买盘有所活跃。上周五夜盘美股大幅反弹，今日有色止跌小幅反弹，宏观情绪已有所缓和，短期铜价杀跌幅度较大，同时精废价差仍偏低，这均有利于精铜消费，但上方空间有限，建议止盈空间放低；中长期来看，维持铜价中心将下移的观点。 操作建议：持多 风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性； 震荡 铝 铝观点：需求回升预期较强，铝价止跌反弹 （1）6月28日，SMM上海铝锭现货报价19240~19280元/吨，均价19260元/吨，+70元/吨，贴水20-升水20元/吨，期现货平水。 （2）2022年6月27日，SMM统计国内电解铝社会库存74.6万吨，较上周四库存下降0.5万吨，较5月末库存下降17.6万吨。 （3）SMM统计最新铝棒库存数据显示，目前铝棒库存较上周四减少0.74万吨至11.16万吨。其中佛山地区，库存较上周四减少0.67万吨，降幅10.01%；无锡地区，库存较上周四增加0.11万吨，增幅7.56%；常州地区，库存较上周四减少0.05万吨，降幅3.94%；南昌地区，库存较上周四减少0.13万吨，降幅30.95%；湖州地区库存较上周四报平。 逻辑：国内供应端稳步抬升，需求处于疫情后的恢复阶段，但需注意短期去库速度有所放缓，铝现货成交偏一般，昨日现货由升水转为平水。7月份开始，预计随着国内相关消费利好政策频繁推出，下游补库需求将加强，铝价存在短暂回升可能，但后市价格仍不乐观。供应端：预计7月份日产量环比回升。消费端：下游需求预期偏弱。中长期来看，国内供应大幅增长，市场对房地产需求偏悲观，供需过剩显著，铝价上方或持续承压。 操作建议：空头持有或滚动做空。 风险因素：产量投放不及预期，需求超预期增长 震荡偏弱 锌 锌观点：悲观情绪退潮，锌价有望企稳 信息分析： （1）6月28日锌升贴水均值减少10元至75元/吨，沪锌期货近月端为back结构；6月27日LME锌升贴水（0-3）减少69美元至66美元/吨。 震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/19 （2）现货方面，上海0#锌普通对2207合约报升水70-80元/吨，宁波对上海溢价70元/吨左右，津市较沪市贴水40元/吨，粤市较沪市贴水100元/吨。（3）据SMM数据，6月27日SMM七地锌锭库存总量为19.74万吨，较上周减少2.07万吨。 （4）交通运输部数据显示，5月，完成交通固定资产投资3046亿元，由4月同比下降2.7%转为增长2.8%。其中，完成公路投资2486亿元，同比增长7.3%；完成水运投资132亿元，与去年同期基本持平。1-5月，完成交通固定资产投资1.2万亿元，同比增长4.9%。其中，完成公路投资9349亿元，同比增长7.6%；完成水运投资563亿元，同比增长0.6%。 逻辑：宏观上全球流动性收紧，有色金属下行压力偏大；供应端：国内矿端产量同比下滑，国内加工费上调，原料供应压力或有好转，冶炼受西南地区雨涝灾害影响排产下调，供应略偏紧。需求端：疫情影响边际缓和，叠加价格下跌，下游消费和补库需求好转。国内库存去化幅度增加，极端情绪退潮，空头离场，短期锌价有望震荡企稳；中长期来看，基本面情况良好，锌价有反弹动力。 操作建议：持多 风险因素：供应增多；需求迅速好转 铅 铅观点：成本支撑供应受限，铅价震荡回升 信息分析： （1）6月28日铅升贴水均值增加20元至-100元/吨，沪铅期货近月端为Contango结构；6月27日LME铅升贴水（0-3）增加4.8美元至3美元/吨。 （2）6月28日，再生铅利润理论值约为-732元/吨，原生铅和再生铅价差约为225元/吨。 （3）据SMM数据，6月27日SMM铅锭库存总量为8.18万吨，较上周减少1.24万吨。 （4）6月27日，意大利工会表示，Stellantis计划在2024年开始将其位于意大利南部Termoli的发动机和变速箱工厂改造为该集团在欧洲的第三家电池生产工厂。据悉，Stellantis将在法国、德国和意大利建立三个电池工厂，到2030年总产能至少达到120 GWh。 逻辑：供应端：目前原生铅原料略紧，开工率下滑，再生铅利润较低，再生铅供应环比有收紧预期。需求端：下游蓄电池企业开工率持稳，终端来看电池需求仍然偏弱，更换需求一般，整车需求略有提升，企业成品库存走高；当前铅锭出口窗口偶有打开。总体来看，短期受宏观影响较大，下游消费弱势，成本仍有支撑，铅价预计区间震荡，中长期铅价格中枢有下行风险。 操作建议：区间操作 风险因素：宏观情绪恶化；需求恶化 震荡偏弱 镍 镍观点：供需宽松阴霾不散，镍价反弹整理 信息分析： （1）最新LME镍库存6.73万吨，较前一日增加384吨，注销仓单0.90万吨，占比13.32%；沪镍库存1102吨，减少307吨。LME库存低位小有回升，国内社库同样处于极低位，全球显性库存整体低位，累库势头不现则对价格仍小有支撑。需警惕仓单库存极低背景下或现的挤仓风险。 （2）现货方面，金川镍、俄镍对10点30分2207合约分别升水11000-12000元/吨，升水6000-6500元/吨；现货升水分别上涨1000元/吨、上涨600元/震荡偏弱 中信期货商品日报（有色） 4/19 吨；近期盘面波幅过大，下游厂商暂多以观望为主，加之合金电镀等行业采购周期未至，现货市场成交整体一般。 （3）根据相关资讯消息，印尼华科镍铁30#电炉成功出铁。 （4）根据相关资讯消息，华飞镍钴（印尼）湿法项目，两台核心设备高压反应釜在张家港重装码头装船发运，预计半个月后能顺利抵达项目建设现场。 逻辑：供应端，国内镍板紧张缓解，镍铁、中间品均偏松；需求端，不锈钢减产持续，新能源车产业链中间品持续替代，合金周期采购后需求暂弱。整体来看，宏观和供需面负面压力仍存，镍价经历小幅反弹后震荡整理。近日以来基本面并无明显转好迹象，但考虑到仓单库存极低水平，也需警惕挤仓风险。中长期来看，随着印尼镍铁及硫酸镍原料持续放量，原生镍将进一步面临过剩状态，价格或将承压下行为主。 操作建议：轻仓区间操作为宜 风险因素：宏观面变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量和换电项目进展不及预期；俄乌局势变动超预期 不锈钢 不锈钢观点：现货价格跌势未止，市场氛围再度转悲 信息分析： （1）最新不锈钢期货库存12081吨，较前一日下降121吨，仓单库存自4月初以来持续下降，期现货基差过高的背景下，库存资源保持快速流出，目前库存已从较高水平大幅回归。主力合约切换至8月，7月合约持仓量大降，7-8价差过大得到修复。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2208合约升水1165元/吨-升水1565元/吨；佛山地区现货对10点30分2208合约升水1165元/吨-升水1565元/吨。升水再度大幅上涨主因合约换月导致。镍铁主流价格继续下跌，已然跌破1400元/镍点，成本下移压力仍应保持关注。钢厂减产较多，整体前期累积的厂库呈较快速去化态势，社库同样延续去化态势，供需面驱动现货价格快速走跌动能暂不充足，但上涨可能更显低迷，考虑到目前正值月末结算时期，贸易商多有让利出货情绪，现货价格短期维持弱势震荡判断。 逻辑：供应端，6月减产较多；需求端，汽车家电等终端5月环比有所恢复，但当前终端订单增量依旧偏弱势。整体来看，供需双弱现实延续，未现需求明显提振前价格难见大幅上行动能；且原料端价格屡下台阶，成本松动现实不改，但考虑到钢厂生产仍然亏损，大幅下移空间同样有限，维持弱稳判断，建议短期区间操作为宜。中长期来看，供应确定性相对较强，若需求恢复不及预期，将致使不锈钢价运行重心有所下移。 操作建议：区间操作 风险因素：减产不及预期，需求不及预期，原料价格下移不及预期 震荡偏弱 锡 锡