有色产品每日报告：美联储加息预期升温，有色板块走弱

有色金属研究团队 研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 1001101201301401501601401601802002202402602803002021-01-122021-06-12中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色产品每日报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2021-11-18 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 美联储加息预期升温，有色板块走弱 摘要： 铜观点：提前加息预期升温，铜价震荡偏弱。 铝观点：需求偏弱且预期成本下降，沪铝维持偏弱势。 锌观点：多空因素交织，沪锌价格震荡运行。 铅观点：供给增加预期升温，沪铅价格承压下行。 镍观点：宏观情绪偏弱，对镍价形成压制。 不锈钢观点：现货市场仍然悲观，不锈钢价弱势震荡。 锡观点：有色整体走弱，沪锡维持高位震荡。 风险提示：消费走弱；流动性收紧；中美关系紧张；供给端干扰加大。 铜观点：提前加息预期升温，铜价震荡偏弱。 逻辑：宏观层面，10月中国经济数据偏弱，投资者对需求预期悲观。供需面来看，呈现双弱状态，我们认为接下来供应将逐渐回升，需求可能逐步走弱，但就当前来看，供需仍偏紧，铜社库还处于去化状态。整体来看，短期低库存对铜价仍有支撑，但供需趋弱的预期将限制铜价反弹高度，受提前加息预期影响，美元指数近几个月累计涨幅较大，也在逐渐施压铜价。中长期来看，美联储Taper利空铜价，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。 报告要点 中信期货商品日报（有色） 2/18 一、行情观点 品种 观点 中线展望 铜 铜观点：提前加息预期升温，铜价震荡偏弱 信息分析： （1）国家统计局数据显示，2021年10月，中国空调产量1454.9万台，同比增长6.0%；10月冰箱产量763.6万台，同比下降13.5%；10月洗衣机产量766.8万台，同比下降8.7%；10月彩电产量1759.2万台，同比下降5.5%。 （2）李克强表示，针对前一段电力和煤炭等能源供应紧张，我们采取一系列措施加强能源供应保障，目前已得到有效缓解，未来也是有保障的。我们将坚持从国情实际出发，在保障能源稳定安全供给的前提下，均衡有序推进低碳转型。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水700元-升水880元，均价升水790元，较上一交易日增加50元；11月15日SMM铜社库增加0.17万吨，至8.43万吨，11月17日广东地区减少654吨，至17222吨；11月17日上海电解铜现货和光亮铜价差1348元，环比减少474元。 逻辑：宏观层面，10月中国经济数据偏弱，投资者对需求预期悲观。供需面来看，呈现双弱状态，我们认为接下来供应将逐渐回升，需求可能逐步走弱，但就当前来看，供需仍偏紧，铜社库还处于去化状态。整体来看，短期低库存对铜价仍有支撑，但供需趋弱的预期将限制铜价反弹高度，受提前加息预期影响，美元指数近几个月累计涨幅较大，也在逐渐施压铜价。中长期来看，美联储Taper利空铜价，供需偏紧局面将逐渐趋松，铜价重心将下移。 操作建议：暂观望 风险因素：中国铜消费走弱；中美关系反复；供应不确定性； 震荡 铝 铝观点：需求偏弱且预期成本下降，沪铝维持偏弱势 信息分析： （1）11月17日，SMM上海铝锭现货报价18450-18490元/吨，均价18470元/吨，下跌470元/吨，现货贴水140-贴水100元/吨，均贴水120元。 （2）据SMM数据，11月15日中国主要消费地电解铝库存为102.3万吨，周环比增加1.6万吨。 （3）SMM消息，近期氧化铝有少量极低价格成交，氧化铝价格延续回落势头。 逻辑：市场关注点在于弱需求和成本下移。供应端：产量维持在低位。消费端：房地产板块表现偏弱，并且市场预期悲观，尽管10月下旬之后限电逐渐放松，但消费恢复较为缓慢。成本端：氧化铝价格松动，电解铝成本有下移预期。整体来看，短期维持偏弱局面；中长期来看，铝价要扭转当前颓势，供应端必须有进一步明显收缩，或者需求端明显改善，这可能需要看到房地产板块有所改善。 操作建议：暂观望 风险因素：抛储不确定性；需求走弱；供应端明显收缩。 震荡 锌 锌观点：多空因素交织，沪锌价格震荡运行 信息分析： （1）11月17日上期所锌仓单库存减少225吨至1.69吨；LME最新锌库存减少1275吨至18.11万吨，注销仓单量5.13万吨，占库存比例为28.32%。 （2）11月16日锌升贴水均值减少20元至15元/吨，沪锌期货近月端为微back结构；11月16日LME锌升贴水（0-3）减少2.8美元/吨至15.25美元/吨，LME锌价近月端维持back结构。 震荡偏强 中信期货商品日报（有色） 3/18 （3）据外媒报道，受芯片供应短缺影响，大众位于德国茨维考（Zwickau）和德累斯顿（Dresden）的工厂本周将暂停生产电动汽车。 （4）近期交易所拟进一步收紧城投债发行政策，其措施包括限制区域新增城投债发行额度、公司城投债借新还旧额度打折等，但投行人士也反馈这些政策也可能调整。 逻辑：从国内供给来看，某中型锌冶炼厂将于11月顺利投产，叠加抛储继续，供给端或转向宽松。从国内需求来看，北方气温骤降以及环保政策趋严影响，初端开工率偏低，当前需求多以刚需为主，10月固定资产投资累计同比增速以及房地产销售不及预期，但预计11月房地产走弱但边际趋缓，竣工带动部分消费，基建在明年年初增速有望温和回升，明年上半年迎来明显回升。整体来看，短期供给预增而需求偏弱预计震荡偏弱，中长期基建托底或可震荡偏强。 操作建议：短期观望 风险因素：锌抛储加量；进口增多；消费迅速转弱 铅 铅观点：供给增加预期升温，沪铅价格承压下行 信息分析： （1）11月17日上期所铅仓单库存减少1280吨至15.34万吨；LME最新铅库存减少225吨至5.795万吨，注销仓单量1.125万吨，占库存比例19.41%。 （2）沪铅近月端延续Contango结构；11月15日LME铅升贴水（0-3）减少19.5美元至8美元/吨，LME铅价近月端back结构缩窄。 （3）11月17日，再生铅利润理论值约为208元/吨，原生铅和再生铅价差约为100元/吨。 （4）自中航锂电战略发布会获悉，公司规划2025年产能超500GWh，2030年达1TWh。根据中金公司上周报告数据预计，中航锂电今日给出的规划产能较市场预期高出80%不止。 逻辑：从基本面来看，当前主要矛盾在于供给端再生铅产量。近期再生铅炼厂限电影响持续但力度环比减弱，随着政府对冬季煤炭保供政策导向的推进，地区限电缓和，河南地区原生铅炼厂基本恢复正常状态，前期检修企业逐步结束检修也让供应扰动下降。再生铅利润理论值约为378元/吨，受利润修复支撑，市场预期11月供应增加。需求端下游蓄电池企业进入提产阶段，开工率缓慢上行，整体订单尚可，支撑铅锭库存持续去化。整体来看，供应缩减导致的供需缺口有缩窄，去库幅度趋于缓和，短期预计震荡偏弱，中长期供需偏过剩，铅价重心有下行风险。 操作建议：短期观望 风险因素：再生铅盈利大幅修复，消费淡季不淡 震荡偏弱 镍 镍观点：宏观情绪偏弱，对镍价形成压制 信息分析： （1）昨日LME镍库存12.61万吨，减少1728吨，注销仓单5.15万吨，占比40.8%；沪镍库存0.69万吨，减少192吨。 （2）11月16日，LME镍（0-3）升水92美元/吨，基差走窄86美元/吨。 （3）现货方面，金川镍、俄镍、镍豆对2112合约分别升水2500-2600元/吨，升水400-600元/吨和升水100-300元/吨；现货升水分别上升100元/吨、上升100元/吨和持平；镍价走弱，下游积极拿货，货源偏紧，成交较好。 逻辑：能耗管控趋松，镍铁供需保持紧平衡；新能源车销量继续走高，进口窗口关闭，电解镍将去库；不锈钢价的大幅下行，开始向上游传导，压制镍铁价格，而电解镍需求继续向好，库存继续下降；目前宏观情绪较弱，对镍价形成震荡 中信期货商品日报（有色） 4/18 压制，而电解镍对镍铁的贴水形成强支撑，镍价小幅承压。中长期来看，宏观情绪相对较弱，而新能源车继续向好，高冰镍年底供应，湿法中间品远不能满足新能源车的镍需求，电解镍去库至少持续到年底，镍价下方有支撑；未来高冰镍供应量，需关注镍铁与电解镍的价差，价差不拉开，供应规模相对有限。 操作建议：区间操作。 风险因素：宏观情绪变动超预期；高冰镍项目进展超预期；新能源车销量不及预期；不锈钢限产超预期。 不锈钢 不锈钢观点：现货市场仍然悲观，不锈钢价弱势震荡 （1）不锈钢期货库存4428吨，减少123吨。 （2）现货方面，SMM消息，昨日无锡地区现货对10点30分2201合约升水1650-2450元/吨；佛山地区现货对10点30分2201合约升水1320-2620元/吨；下游按需采购，成交一般。 逻辑：能耗管控有所趋松，供应有所恢复，关注冬季电力供需情况；房地产竣工端压力缓解，但需求恢复较缓，化工有韧性，但不锈钢需求进入淡季，需求偏弱；不锈钢供应恢复，而下游按需采购，成交一般，后续300系库存或将承压，昨日不锈钢企业挺价，加上挤仓消息，导致不锈钢价大涨，但现货表现平平，市场仍然比较悲观，不锈钢价承压运行。中期来看，冬季来临，镍铁、铬铁供应受限，镍铁边际有所改善，不锈钢成本坚挺，供应有所恢复，而需求进入淡季，整体上，若不锈钢限产没有加剧的情况下，随着需求的边际走弱，价格或将逐步承压。 操作建议：逐步布局空单。 风险因素：需求超预期；限产超预期。 震荡偏弱 锡 锡观点：有色整体走弱，沪锡维持高位震荡 （1）泰国倾销和补贴审查委员会近日发布公告称，对原产于中国大陆、中国台湾地区、欧盟和韩国的镀锡钢板卷作出反倾销终裁，决定对中国大陆、中国台湾地区、欧盟和韩国的涉案产品基于到岸价（CIF）征收为期5年的反倾销税，其中中国大陆涉案产品的反倾销税为2.45%-17.46%。 （2）11月17日伦锡库存较上一交易日减少10吨，至840吨；沪锡仓单减少126吨，至2464吨；沪锡持仓增加786手，至71835手。 （3）现货方面，上海有色网1#锡锭报价在292000-294000，均价293000，环比持平，对SN2112合约升水8800-11000元/吨，均升水9900元/吨，环比下降400元；11月