甲醇月报：成本压力向下传导不顺畅，甲醇月报甲醇继续上涨动力不足

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 甲醇月报 成本压力向下传导不顺畅， 甲醇继续上涨动力不足。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 芦瑞 化工品分析师 期货从业资格：F3013255 投资咨询资格：Z0013570 联系电话：0531-81678600 E-mail：lzlurui@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/8/28 2020/9/28 策略概述 本月甲醇期货价格整体震荡上涨，临近月末有小幅度的回调。本月甲醇运行的主要逻辑在于原料端成本的支撑以及市场对远月甲醇供应扰动的预期，甲醇整体震荡上涨重心不断上移。但是成本的压力向下游产业链传导的并不太顺利，甲醇上涨的一致预期也因为几套下游烯烃装置的停车而终止，临近月末甲醇价格小幅度下调。 我们下月对甲醇建议区间震荡对待，主要考虑到下方有成本支撑，上方有下游停产的压力。目前的情况来看，冬季的天然气价格以及动力煤价格仍然会比较强势，甲醇深跌的概率不大。但是继续上涨，会引起下游利润的进一步恶化，下游装置的停产或预期外检修都会导致甲醇的需求量减少，这将对甲醇价格产生比较大的压力。因为我们建议对甲醇区间震荡对待。 风险因素：主要在于宏观预期走弱导致的大宗商品价格大幅度走弱 请务必阅读正文之后的声明部分 1 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 甲醇月报 一、 现货市场回顾 甲醇现货市场价格整体重心小幅度上移，港口市场价格跟随盘面上涨，西北市场价格上涨较少，建议关注下个月成本支撑情况以及甲醇进口货到港情况。 2021/7/272021/7/302021/8/62021/8/132021/8/202021/8/27变化太仓26352680262526652665268550鲁南257025302480250025402560-10河北23902350240024002450245060河南24052395235524002455244035关中237023502320226022702300-70内蒙21502190220022102220218030陕北21702170215022102200222050 数据来源：WIND 鲁证期货整理 图1：甲醇现货市场价格 图2：甲醇各地基差 120017002200270032006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1甲醇现货价格太仓鲁南河南河北陕北内蒙广东-400-20002004006006/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/1甲醇各地基差太仓基差广东基差鲁南基差河南基差河北基差内蒙基差 数据来源：WIND 鲁证期货整理 二、 基差及相关价差 2021/7/272021/7/302021/8/62021/8/132021/8/202021/8/27变化MA9月基差-27-89-9-22-171138MA1月基差-94-167-133-176-145-130-36MA5月基差-30-81-55-72-163161 数据来源：WIND 鲁证期货整理 甲醇港口远月的基差本月略微有一些走弱，主要是01合约走强较多，近月09合约的基差略微有些走强。下个月港口基差可能会随着库存的消化会有一些反弹。 图3：甲醇活跃合约基差 图4：甲醇各合约基差 hZmVnVeVhYdYlWnNuMqRnN9P8QbRmOqQtRoPiNqQvMjMrRmPaQpOpRvPnPsNxNrMsO 请务必阅读正文之后的声明部分 2 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 甲醇月报 -5000500100015001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日甲醇09基差2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年-600-400-20002004005/66/67/68/69/610/611/612/61/62/63/64/65/66/67/68/6甲醇各合约基差01基差05基差09基差 数据来源：WIND 鲁证期货整理 甲醇盘面价差9-1本月整体震荡走弱，主要原因是市场对远月的预期比较好，所以01合约走的比较强势。 2021/7/272021/7/302021/8/62021/8/132021/8/202021/8/27变化MA9-1价差-67-78-124-154-128-141-74MA1-5价差64867810412916197MA5-9价差3-84650-1-20-23 数据来源：WIND 鲁证期货整理 图5：甲醇月间价差 图6：甲醇月间价差 -300-200-10001002003004005/66/67/68/69/610/611/612/61/62/63/64/65/66/67/68/6甲醇月间价差MA1-5MA5-9MA9-1-800-600-400-20002004006001月5日1月17日1月29日2月10日2月22日3月5日3月17日3月29日4月10日4月22日5月5日5月17日5月29日6月10日6月22日7月4日7月16日7月28日8月9日8月21日9月2日9月14日9月26日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日MA9-1月间价差季节性2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 数据来源：WIND 鲁证期货整理 三、 库存情况 甲醇本周港口库存本月略微有些累积，但是整体累库幅度并不及预期，建议关注港库存累积情况。小幅累库是正常的，如果累库幅度较大，可能会对价格产生较大的压力，目前的情况来看，累库不及预期。 请务必阅读正文之后的声明部分 3 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 甲醇月报 图7：甲醇库存 02040608010012013579111315171921232527293133353739414345474951万吨周甲醇库存（华东+华南）2021年2020年2019年2018年2017年2016年2015年 数据来源：WIND 鲁证期货整理 四、 甲醇上游开工率 本周甲醇上游开工率小幅度提升，下周，河南中新30万吨/年、河南心连心30万吨/年装置有检修计划，同时华鲁恒升100万吨/年、金能科技20万吨/年装置计划重启，下周内地供应量或增加。 图8：甲醇开工率 50607080901001/11/141/272/92/223/63/194/14/144/275/105/236/56/187/17/147/278/98/229/49/179/3010...10...11/811...12/412...12...%甲醇开工率2021年2020年2019年2018年 数据来源：WIND 鲁证期货整理 数据来源：鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 4 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 甲醇月报 五、 甲醇下游开工率 甲醇下游开工率环比变化不大，烯烃板块开工率数据小幅上涨，但是部分外采甲醇的烯烃工厂检修导致甲醇需求减少较多。醋酸板块开工率下降，MTBE板块开工明显走弱，其他板块表现情况一般。目前需要注意的是甲醇价格上涨已经影响了下游的利润，下游可能会因为利润原因导致停产或者降负荷。 图9：甲醇下游开工率 505560657075808590951月2日1月16日2月3日2月20日3月5日3月15日3月26日4月8日4月18日4月29日5月10日5月21日5月31日6月11日6月21日7月4日7月15日7月26日8月6日8月16日8月27日9月10日9月24日10月15日10月29日11月14日11月28日12月12日12月26日烯烃开工率2018年2019年2020年2021年01020304050601月2日1月16日2月3日2月20日3月5日3月15日3月26日4月8日4月18日4月29日5月10日5月21日5月31日6月11日6月21日7月4日7月15日7月26日8月6日8月16日8月27日9月10日9月24日10月15日10月29日11月14日11月28日12月12日12月26日二甲醚开工率2018年2019年2020年2021年 10152025303540451月2日1月16日2月3日2月20日3月5日3月15日3月26日4月8日4月18日4月29日5月10日5月21日5月31日6月11日6月21日7月4日7月15日7月26日8月6日8月16日8月27日9月10日9月24日10月15日10月29日11月14日11月28日12月12日12月26日甲醛开工率2018年2019年2020年2021年50607080901001101月2日1月16日2月3日2月20日3月5日3月15日3月26日4月8日4月18日4月29日5月10日5月21日5月31日6月11日6月21日7月4日7月15日7月26日8月6日8月16日8月27日9月10日9月24日10月15日10月29日11月14日11月28日12月12日12月26日醋酸开工率2018年2019年2020年2021年30354045505560651月2日1月16日2月3日2月20日3月5日3月15日3月26日4月8日4月18日4月29日5月10日5月21日5月31日6月11日6月21日7月4日7月15日7月26日8月6日8月16日8月27日9月10日9月24日10月15日10月29日11月14日11月28日12月12日12月26日MTBE开工率2018年2019年2020年2021年303540455055606570751月2日1月16日2月3日2月20日3月5日3月15日3月26日4月8日4月18日4月29日5月10日5月21日5月31日6月11日6月21日7月4日7月15日7月26日8月6日8月16日8月27日9月10日9月24日10月15日10月29日11月14日11月28日12月12日12月26日DMF开工率2018年2019年2020年2021年 请务必阅读正文之后的声明部分 5 / 6 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 甲醇月报 数据来源：WIND 鲁证期货整理 六、 下月行情预期 我们下月对甲醇建议区间震荡对待，主要考虑到下方有成本支撑，上方有下游停产的压力。目前的情况来看，冬季的天然气价格以及动力煤价格仍然会比较强势，甲醇深跌的概率不大。但是继续上涨，会引起下游利润的进一步恶化，下游装置的停产或预期外检修都会导致甲醇的需求量减少，这将对甲醇价格产生比较大的压力。因为我们建议对甲醇区间震荡对待。 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了