请务必阅读正文之后的免责声明部分、成本支撐，沥青利润有望扩大投资咨询资格号：证监许可[2012]112沥青季度报告2022年4月6日分析师分析师：娄载亮能化高级分析师期货从业资格：F0278872投资咨询资格：Z0010402联系人：肖海明期货从业资格：F3075626联系电话：15688831285E-mail：liutl@luzhengqh.com客服电话：400-618-6767[Table_QuotePic]中泰期货研究所[Table_Report]中泰期货服务号[Table_Finance]摘要一季度沥青行情波动较为剧烈，主要受俄乌战争的大背景行情波动较为剧烈，俄罗斯采取特别军事行动以来，国际原油价格快速拉升，与此同时以美国为首的西方国家纷纷对俄制裁导致原油供给更加紧张，随着俄战略目的基本达成，俄乌关系出现缓和迹象，国际原油价格进入宽幅震荡期。年初主力合约BU2206合约3344元/吨，随着战争预期不断升温，BU06涨至3500元/附近。2月24日普京宣布特别军事行动，沥青更是短期内快速上行，最高涨至4416元/吨，最终BU06收于3918元/吨，全季上涨574元/吨，涨幅17.17%，振幅高达34.03%目前沥青期货受宏观等国际因素的影响较大，主要表现在原油对其成本的影响，同时，沥青自身基本面相对较好。接下来沥青行情主要受以下几点因素影响：1、俄乌战争结束后对俄制裁是否放松；2、原油价格是否由供给主导转向需求主导；3、沥青较低的加工利润能否为其带来向上支撑。风险因素：1.主要产油国大幅增产；2.国内疫情反复并且较为严重。 投资咨询资格号：证监许可[2012]112季度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-2-成本支撐，沥青利润有望扩大——2022年一季度沥青季度报告一、一季度沥青期货价格走势回顾一季度沥青行情波动较为剧烈，主要受俄乌战争的大背景行情波动较为剧烈，俄罗斯采取特别军事行动以来，国际原油价格快速拉升，与此同时以美国为首的西方国家纷纷对俄制裁导致原油供给更加紧张，随着俄战略目的基本达成，俄乌关系出现缓和迹象，国际原油价格进入宽幅震荡期。年初主力合约BU2206合约3344元/吨，随着战争预期不断升温，BU06涨至3500元/附近。2月24日普京宣布特别军事行动，沥青更是短期内快速上行，最高涨至4416元/吨，最终BU06收于3918元/吨，全季上涨574元/吨，涨幅17.17%，振幅高达34.03%。图表1：沥青主力合约走势图表2：EIA库存来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，隆众资讯，中泰期货整理二、沥青成本及现货分析1、原油价格回调过后仍有上行空间一季度原油价格大幅上行，主要受到现阶段原油市场主要供给端预期收紧的影响比较大，无论是俄乌战争，或是美对俄制裁，都是出于对供给端的担忧。一季度WTI大涨28.75美元/桶，收于101.2美元/桶，涨幅34.18%。3月美国商业原油库存低位运行态势未改，全球原油维持低库存特征，供弱需强的格局仍在延续,EIA原油库存从年初的1788433，降至1706972，减少81461千桶，降幅4.55%。预计4月美国商业原油库存延续低位。供应预测：供应端来看，OPEC+仍无加大增产力度意愿，美国原油也无明显增长迹象，伊朗问题则是多方表示接近尾声，因此整体供应预期或呈现增长预期。需求预测：全球疫情出现反复，尤其是亚洲疫情在3月下旬引发一定担忧，对原油需求存短线抑制，但需求端长线展望依然乐观。政策面来看：美联储加息已于3月中旬落地，长线将利好美元、利空油价，但短期内效果并不明显。地缘政治来看：乌克兰局 fXfXlULWqRoP9PaO6MpNmMsQoMkPoOqMeRnNyQbRmNmQMYmQrMwMmPnP投资咨询资格号：证监许可[2012]112季度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-3-势依然是重中之重，俄乌谈判进展的顺利与否直接影响市场的空好情绪。目前来看，在乌克兰局势彻底结束前，原油价格依然面临剧烈波动风险，不过3月末俄乌谈判已出现新的转机，因此不排除4月达成停火协议的可能性。此外伊朗问题也有机会在4月落地，一旦落地将提供新的利空压力。在供给增量有限的情况下，随着全球经济陆续从新冠疫情中走出来，需求端仍在缓慢恢复过程中，原油库存也将持续减少，待利空落地，国际油价或将继续上行。2、现货需求恢复，利润有望增加年初，全国沥青均价3140元/吨，截至3月底，沥青均价3840元/吨，涨近700元/吨，涨幅22.3%今年年初，国内炼厂库存75万吨，一季度末，沥青炼厂库存100.7万吨，增长25.7万吨，涨幅34%。今年初，社会库存42万吨，一度末，沥青社会库存72.2万吨，库存增30.2万吨，涨幅72%。目前加工稀释沥青综合利润处于亏损状态，均值为-507.5元/吨，环比减少377.9元/吨，同比减少479.5元/吨。原料成本月度均价5369元/吨，环比上调919元/吨或20.7%。成品方面，本月原料价格上涨明显，沥青理论利润收窄明显，月度亏损加剧。终端需求较弱，下游拿货积极性不高，多按需采购，导致沥青库存陆续升高。较低的加工利润使得沥青的开工率始终维持较低位置，预计后期有加工利润有望回暖。图表3：沥青产业链利润图表4：沥青产业链开工率来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112季度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-4-图表5：国内石油沥青价格图表6：区域间套利空间来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理图表7：沥青厂库库存图表8：沥青社会库存来源：隆众资讯，中泰期货整理来源：隆众资讯，中泰期货整理 投资咨询资格号：证监许可[2012]112季度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-5-四、总结与展望一季度沥青行情波动较为剧烈，主要受俄乌战争的大背景行情波动较为剧烈，俄罗斯采取特别军事行动以来，国际原油价格快速拉升，与此同时以美国为首的西方国家纷纷对俄制裁导致原油供给更加紧张，随着俄战略目的基本达成，俄乌关系出现缓和迹象，国际原油价格进入宽幅震荡期。年初主力合约BU2206合约3344元/吨，随着战争预期不断升温，BU06涨至3500元/附近。2月24日普京宣布特别军事行动，沥青更是短期内快速上行，最高涨至4416元/吨，最终BU06收于3918元/吨，全季上涨574元/吨，涨幅17.17%，振幅高达34.03%目前沥青期货手宏观等国际因素的影响较大，主要表现在原油对其成本的影响同时，沥青自身基本面相对较好。记下来沥青行情主要受以下几点因素影响：1、俄乌战争结束后对俄制裁是否放松；2、原油价格是否由供给主导转向需求主导；3、沥青较低的加工利润能否为其带来向上支撑。风险因素：1.主要产油国大幅增产；2.国内疫情反复并且较为严重 投资咨询资格号：证监许可[2012]112季度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分-6-免责声明：中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货投资咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。