贛鋰業(1772.HK)上周股價表現強勢，連續5日收漲，累計漲幅達14%，主要受固態電池研發超預期及鋰價短期反彈雙重因素支撐。公司上周三股東大會披露，已構建覆蓋硫化物、氧化物電解質及金屬鋰負極的固態電池全鏈路佈局，其中400Wh/kg電池迴圈壽命突破800次並完成工程驗證，500Wh/kg級10Ah產品實現小批量量產，較行業平均進度提前6-12個月。此外，碳酸鋰期貨價格回升至6.2萬元/噸以上，市場預期鋰價短期企穩。
核心業務與發展：
- 鋰產業鏈龍頭：公司業務覆蓋鋰資源開發、鋰鹽深加工、鋰電池製造及回收利用四大板塊，形成全鏈條佈局。
- 鋰：震盪尋底：2024年鋰價暴跌導致公司營收同比下滑42.66%，2025年一季度營收同比減少25.43%。2024年歸母淨利潤虧損20.74億元，2025年一季度虧損收窄至3.56億元，毛利率改善有限。
- 鋰市場預測：2025年鋰市場供過於求但過剩幅度收窄，全年預計過剩12.4-20.2萬噸LCE。鋰價底部特徵明顯，下半年有望企穩反彈至8萬-9萬元/噸。
鋰資源開發：
- 全球資源儲備領先，控股或參股鋰資源專案16個，涵蓋多種類型。
- 主要專案進展：馬里Goulamina專案穩定生產，阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖專案產量達到2.54萬噸LCE，Mariana專案一期2萬噸氯化鋰產能於2025年2月投產。
- 自給率預計提升至50%，降低原材料成本，增強抗風險能力。
鋰鹽加工：
- 持有鋰化學材料產能27.7萬噸LCE，技術優勢顯著，掌握鹵水提鋰、礦石提鋰及回收提鋰三大技術路徑。
- 核心技術：低溫真空蒸餾提純技術、丁基鋰合成技術等，專利佈局豐富。
- 成本控制能力強，市場認可度高，與華為、小米等主流車企合作。
鋰電池製造與固態電池佈局：
- 覆蓋“鋰資源—鋰鹽加工—電池製造”完整產業鏈。
- 動力電池：軟包、方形平臺架構，電量覆蓋10-130KWh，與多家車企合作。
- 消費電子電池：手機電池出貨量位居全國前四，耳機電池位列全國第二。
- 固態電池：形成全鏈路佈局，硫化物電解質技術已量產，500Wh/kg級10Ah產品小批量量產，金屬鋰負極技術能量密度超過500Wh/kg，矽基負極體系實現320-450Wh/kg產品梯度佈局。
- 商業化挑戰：硫化物電解質成本高，需優化工藝；電極與電解質介面阻抗問題仍需攻克。
研究結論：
- 短期面臨鋰價週期性下行、現金流緊張及產能過剩壓力，但通過資源自給率提升、技術商業化及成本優化，有望逐步改善盈利。
- 當前鋰價抵達高成本供應商現金成本線，進一步下跌空間有限。
- 中長期具備估值修復潛力，若2026年鋰供需格局修復，加上固態電池業務量產成為增長極，PB有望回升至1.7-2倍，股價提升空間為70%-100%。
- 短期策略：關注鋰價底部信號，若觸底企穩可分批建倉；中長期具備配置價值。
