请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 本周原糖价格走低导致国内配额外进口成本出现较大跌幅，内外价差大幅收窄，郑糖短线承压。但从中期来看国内减产，以及进口利润倒挂导致进口量同比下滑，下半年供需情况逐渐好转，将会支撑糖价震荡上行，也需谨防美联储开启加息周期所带来的宏观因素利空。 核心观点 ■ 市场分析 本周五郑糖2209合约收盘报5847元/吨，较上周五下跌87元/吨。广西现货报价5890元/吨，较上周五下调30元/吨。期现基差43元/吨，较上周五走强57元/吨。ICE10月原糖合约收盘报18.29美分/磅，较上周五下跌2.24%。以原糖10月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6088元/吨，泰国进口折算成本为6206元/吨。6月24日巴西含水乙醇折算价为17.32美分/磅。 供给方面：截止5月底本榨季全国累计产糖952万吨，同比下滑113万吨，降幅11.87%。2022年5月我国进口食糖26万吨，同比增加8万吨，环比减少16万吨。本榨季截至5月累计进口食糖346万吨，同比减少65万吨。2022年1-5月累计进口162万吨，同比增加1万吨。 消费方面：本周现货成交量一般偏淡。5月全国单月销糖93万吨，同比减少0.08万吨。本榨季截止5月底累计销糖537万吨，同比下滑52万吨。 库存方面：截止5月底全国工业库存为415万吨，同比下滑61万吨。6月24日白糖注册仓单数量46541张，较上周五减少532张，有效预报398张，较上周五减少302张。 国际市场：巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量4369万吨，较上年同期增加0.04%；产糖231万吨，较上年同期下滑12.74%；出糖率12.86%，较上年同期下滑6.58%。甘蔗制糖比例43.16%，上年同期为46.22%；2022年1-5月巴西累计出口食糖739.64万吨，同比下滑300.7万吨，降幅28.9%。印度方面，截至5月底印度累计产糖3524万吨，同比增加464万吨，预计最终产量为3600万吨。截止5月底本榨季印度已签约出口合同950万吨，已发运860万吨，上榨季累计出口720万吨。目前泰国已全部收榨，本榨季累计产糖1013万吨，同比增加256万吨；截止4月底泰国累计出口食糖405万吨，同比增加208万吨，增幅105.17% 期货研究报告|白糖周报2022-06-25 宏观负面情绪影响，郑糖短线走弱 白糖事业部 策略研究组 研究员 杨泽元  0755-23887933  yangzeyuan@htgwf.com 从业资格号：F3023609 投资咨询号：Z0013686 联系人 郭立恒  guoliheng@htgwf.com 从业资格号：F0301230 投资咨询号：Z0012247 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 白糖周报丨2022/6/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 本周原糖下跌，主要受整体金融市场负面情绪以及巴西燃料流通服务税下调影响。美联储主席鲍威尔在半年度货币政策听证会上表示美联储坚决承诺将通胀率恢复到2%，市场预期7月份美联储会议再度加息75个基点，再次引发金融市场暴跌。从基本面来看目前巴西生产进度同比减产，以及本榨季需求好转为原糖提供支撑，原糖往下空间或不大。近期原糖价格走低导致国内配额外进口成本出现较大跌幅，内外价差大幅收窄，郑糖短线承压。但从中期来看国内减产，以及进口利润倒挂导致进口量同比下滑，下半年供需情况逐渐好转，将会支撑糖价震荡上行，也需谨防美联储开启加息周期所带来的宏观因素利空。 策略 短线仍有回落的可能性，中期谨慎看涨 ■ 风险 美元指数、原油走势、疫情、巴西生产进度 白糖周报丨2022/6/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 11 目录 策略摘要 ....................................................................................................................................................................................................................1 核心观点 ....................................................................................................................................................................................................................1 图表 图 1: 白糖期货主力合约收盘价丨单位：元/吨 .............................................................................................................................................4 图 2: ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位：美分/磅..................................................................................................................................4 图 3: 广西一级白砂糖价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................................4 图 4: 广西现货-郑糖主力合约基差丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................4 图 5: 国内配额外食糖进口利润丨单位：元/吨 .............................................................................................................................................4 图 6: 重点企业日度现货销量丨单位：吨........................................................................................................................................................5 图 7: 白糖注册仓单及有效预报数量丨单位：张 ..........................................................................................................................................5 图 8: 郑糖9-1合约价差丨单位：元/吨 ...........................................................................................................................................................5 图 9: 巴西含水乙醇折算价丨单位：美分/磅..................................................................................................................................................6 图 10: 历年5月底全国累计产糖量丨单位：万吨 ........................................................................................................................................6 图 11: 历年5月全国单月产糖量丨单位：万吨.............................................................................................................................................6 图 12: 历年5月底全国累计销糖量丨单位：万吨 ........................................................................................................................................6 图 13: 历年5月全国单月销糖量丨单位：万吨 ............................................................................................................................................6 图 14: 历年5月底全国累计产销率丨单位：% .............................................................................................................................................7 图 15: 历年5月全国工业库存丨单位：万吨 .................................................................................................................................................7 图 16: 我国月度食糖进口量丨单位：万吨 .....................................................................................................................................................7 图 17: 我国月度糖浆进口量丨单位：万吨 .....................................................................................................................................................7 图 18: 泰国年度糖产量丨单位：万吨 ................................................................................................