首次覆盖报告：资源壁垒高铸，稀土寻索北方

北方稀土（600111.SH）是全球最大的轻稀土集团，拥有完整的产业链布局，包括原料产品、功能材料和终端应用产品。2021年，公司稀土盐类、稀土金属、稀土氧化物、磁性材料、抛光材料、贮氢材料产量分别同比增长6%、17%、20%、11%、34%、6%。2022年Q1公司实现归母净利润15.6亿，同比增长88.5%，维持高速增长趋势。公司一体化叠加资源优势构建成本端竞争力，形成竞争壁垒。在双碳政策的带动下，新能源汽车、风电和工业电机有望高效拉动钕铁硼永磁材料需求。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为85.41/102.06/120.91亿元，对应的EPS分别为2.35/2.81/3.33元。以2022年6月24日收盘价35.21元为基准，对应PE分别14.98/12.53/10.58倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

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