晨光电缆：深耕电线电缆领域，多点驱动高质量发展

电线电缆制造领域领先企业。公司致力于电线电缆的研发、生产及销售，以超高压、中高压电力电缆为主导产品，其中高压平滑铝套电缆产品未来3-5年形成一定的技术壁垒，具有较强市场竞争力，是国网公司首要梯队供应商。2022年1-3月公司实现收入3.05亿元，实现归母净利润0.04亿元。 电线电缆行业迎来新景气周期。根据前瞻产业研究院研究，预计到2026年行业需求规模有望接近1.8万亿元。国民经济持续增长、国家产业政策和新能源政策的大力扶持，多重因素将共同为电线电缆行业带来新发展机遇和空间。 技术、质量、客户多点构建公司竞争力。（1）公司建有国家级技能大师工作室、全国示范院士专家工作站等，被认定为省创新型示范和试点企业，省专利示范企业，公司产品和技术研发获省科学技术奖1项，承担国家火炬计划产业化示范项目1项，浙江省科技计划项目3项。截至本招股说明书签署日2022年6月24日，公司共获得18项国家发明专利，21项实用新型专利；（2）公司在行业内率先导入ISO9000族质量管理体系，并获得质量管理体系认证，在行业内拥有较大质量优势；（3）公司以大型企业为主要目标客户，通过多年经营，成为了国家电网和南方电网及其下属各省市电力公司、各地电力系统（发电、供电）为主要代表的优质供应商，与客户保持长期稳定的战略关系。 多点驱动公司高速成长。（1）核心技术产品为国内首创，产品已被鉴定达到国际领先水平，产品技术对国产电缆的推广应用起到引领性、示范性作用；（2）公司持续进行项目开发建设，将募投资金用于建设矿物绝缘电缆建设项目，从而提升公司产品的市场占有率；用于智慧晨光智能互联建设项目，助力生产决策的统筹优化和模式创新； 公司估值：目前无市场一致盈利预期。受益于电线电缆行业规模进一步扩大，公司有望借助本次上市实现产业资本深度融合，通过募投项目的建设继续巩固技术领先优势和产品优势，持续的在公司整体规模水平和竞争力上获得进一步提升。 风险提示：电力产业政策变化的风险、市场竞争风险、公司募投项目进展不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，相应公司仍存在因特殊事件导致最终未能上市的风险，研究梳理仅基于相应公司招股说明书（注册稿）等公开资料，不能充分反映公司最新状况。 公司沿革 晨光电缆前身为浙江省平湖电线厂、浙江省平湖电缆厂，公司成立于2000年，设立之时公司类型为有限公司，于2006年12月变更为股份有限公司，2015年挂牌新三板，目前所属创新层。自成立以来，公司一直致力于电线电缆的研发、生产及销售。经过30多年创新发展，公司已成为中国线缆行业最具竞争力50强企业，拥有国内外先进的生产和检测设备，并形成了国家电网和南方电网的优质供应商，公司的电线电缆产品广泛应用于北京双奥等国内多个重大工程项目。多年来，公司的线缆产品保持良好销售业绩，公司组织研发的高压、超高压交联电缆产品具有较强市场竞争力，是国网公司首要梯队供应商。 图表1:公司发展历程 公司股权集中度较高，稳定性较强。截至招股说明书签署日2022年6月24日，公司控股股东为朱水良先生，实际控制人为朱水良先生和朱韦颐女士，二者为父女关系，分别持有公司44.73%和1.22%的股份。王明珍系朱水良的配偶、朱韦颐的母亲，持有公司1.2735%的股份，为公司实际控制人朱水良、朱韦颐的一致行动人。三人直接合计持有公司47.22%的股份，未间接持有公司股份。同时，公司控股子公司业务定位互补，形成协同发展效应。 图表2:截至招股说明书签署日2022年6月24日公司股权结构图 图表3:公司部分子公司业务分工 产品与行业地位 公司产品主要分为电力电缆、架空绝缘电缆、装备用电线电缆三大类，公司以超高压、中高压电力电缆为主导产品，其中高压平滑铝套电缆产品未来3-5年形成一定的技术壁垒。此外，除了传统电缆产品外，针对国内高压线路在运行过程中产生电腐蚀、造成线路运行故障和潜在安全风险这一问题，公司对电缆结构进行全新设计，在产品线上不断扩充。 图表4:公司主要产品及分类 主要竞争优势 深耕主业30余年，技术储备深厚。公司系国家高新技术企业，浙江省科技型中小企业，拥有长达30多年的电线电缆产品研发及生产经验，获得多项国家发明专利及省级科技成果。公司建有国家级技能大师工作室、全国示范院士专家工作站等，被认定为省创新型示范和试点企业，省专利示范企业，公司产品和技术研发获省科学技术奖1项，承担国家火炬计划产业化示范项目1项，浙江省科技计划项目3项。截至本招股说明书签署日2022年6月24日，公司共获得18项国家发明专利，21项实用新型专利。公司的连续包覆挤铝技术为国内外首创，高压平滑铝套电缆产品已经通过中国电力企业联合会技术鉴定且已进入工程应用阶段，3-5年形成一定的技术壁垒。此外，公司设计研发的220kV高压智能测温电力电缆、OPMC光纤复合中压电缆等30多项新品通过省级以上验收。 图表5:公司核心技术及核心专利情况 公司不断加强新产品研发投入，加强核心技术壁垒。公司通过加大研发投入、完善研发体系，不断增强自身综合创新能力和技术实力，不断提高公司的行业竞争力。2021年公司研发投入6,782万元，占营业收入3.21%。公司把握电缆行业发展趋势，有针对性的加大对高压超高压电缆，特别是平滑铝套高压超高压电缆、以及矿物绝缘防火电缆等特种电缆项目的研发投入，并形成了一系列的研发成果。公司核心技术涉及的产品涵盖各类高、中、低压电缆。2019年至2021年度，核心技术产品收入占营业收入比重分别为91.15%、89.58%和82.67%，保持较高比例。 公司质量优势明显，生产和投标资质领先。1994年，公司在行业内率先导入ISO9000族质量管理体系。1996年，公司获得质量管理体系认证、环境管理体系、测量管理体系和职业健康安全管理体系认证，以及AAA级标准化良好行为企业确认，在行业内拥有较大质量优势。公司已经通过国家电网220kV电力电缆、110kV电力电缆、35kV电力电缆、10kV电力电缆、低压电力电缆、10kV架空绝缘导线、1kV架空绝缘导线、集束绝缘导线供应商资质审核，成为国内电缆企业中入围产品系列最全企业之一。公司在国家电网电力电缆中标榜单中一直位居前列，为国家电网第一梯队供应商。公司还获得了南方电网220kV电力电缆、110kV电力电缆、10kV电力电缆（阻燃型）、低压电力电缆（阻燃型）、架空绝缘导线和控制电缆中标资格；获得中核集团合格供应商证书资质，具有向中核集团总部及下属单位提供产品（或服务）的资格。 不断推出新品，打造新增长点。质量资质优势加持下，公司除了传统电缆产品外，还针对国内高压线路在运行过程中产生电腐蚀、造成线路运行故障和潜在安全风险这一问题，对电缆结构进行全新设计，成功研发了110kV交联聚乙烯绝缘复合平滑铝套电力电缆，消除传统高压皱纹铝护套与电缆外屏蔽层之间电腐蚀的痛点。2019年9月，该新品经中国电力企业联合会鉴定委员会鉴定认为技术综合性能达到国际领先水平。 公司陆续研发成功220kV、330kV、500kV复合平滑铝套系列高压电缆产品。公司还陆续研发了BTTZ防火电缆产品、柔性防火电缆系列产品，并组织向市场和用户进行推广，实现新品批量生产，创造新的利润增长点。 图表6:公司自设立以来主要产品系列发展历程 公司与客户保持长期稳定的战略关系，客户集中度较高。公司以大型企业为主要目标客户，通过多年经营，成为了国家电网和南方电网及其下属各省市电力公司、各地电力系统（发电、供电）为主要代表的优质供应商。公司收入主要来源于国家电网及南方电网，2019年至2021年度，来自两网的合计销售收入分别为161,185.64万元、173,543.48万元和171,689.78万元，占营业收入比例分别为85.02%、87.46%和81.17%，客户集中度较高。 公司积极参与重大工程项目建设，中标率位居前列。公司电线电缆产品广泛应用于北京奥运会、北京APEC工程、北京大兴国际机场、北京2022年冬奥会、上海世博会、上海迪士尼、深圳大运会、沈阳全运会、杭州G20峰会等国内多个重大工程项目。公司的电力电缆产品在国家电网采购中标率较高，中标规模位居前列，在2018年至2020年度累计中标总包数分别位列排行榜的第六位、第八位和第十位。随着公司生产规模的扩大和供货能力的提高，公司将成为更多知名客户的战略供应商。 图表7:公司2021年度前五大客户情况简介 图表8:公司部分工程案例 核心技术产品为国内首创，已实现国际领先优势。2019年9月，公司设计生产的110kV交联聚乙烯绝缘平滑铝套电力电缆通过中国电力企业联合会的新产品技术鉴定，鉴定委员会认为该产品达到了国际领先水平，可以投入生产。2020年6月，国网福建省电力有限公司厦门供电公司林青线、锦灌线高铁迁改工程竣工投运，该线路采用晨光电缆生产的110kV 800mm2平滑铝套电缆，这是国内首条国产平滑铝套电缆正式投入运行，对国产平滑铝套电缆的推广应用起到引领性、示范性作用。 公司平滑铝套电缆产品已经通过技术鉴定且已进入工程应用阶段，该产品具备了显著的领先优势，3-5年形成一定技术壁垒，竞争优势明显。 新增募投项目将进一步助力发展。本次募投资金拟使用1.451亿元用于建设矿物绝缘电缆建设项目，同时进一步扩大矿物绝缘电缆产能，本项目主要产品为矿物绝缘电缆，在建筑工程、轨道交通、重点工程等项目中应用日益广泛，其优良性能已经为用户所熟知，可在设施发生火灾时，保障应急设备的供电安全。该项目的实施将进一步提升公司产品的市场占有率及公司的核心竞争力，更好满足市场需求，提升自身产品市场覆盖广度和深度以及盈利水平。 打造数字化智能工厂，助力模式创新。本次募投资金拟使用2195万元用于建设智慧晨光智能互联建设项目。经过30多年的发展积淀与技术积累，公司以发展数字化协同制造管控系统为中心，链接并不断融合改进用友、ERP、OA等其他智能系统。MES系统通过获取工厂、车间、工序与设备的层次关系，对生产决策进行统筹优化。公司与国家电网密切合作，MES系统已直接接入国家电网的工厂数据中心，将投标订单、生产计划、现场视频、工艺参数、销售发运及物流GPS等数据实时分享客户，实现在线监造，率先实现与国家电网联网，且运行质量稳定可靠。 此次募投的“智慧晨光智能互联建设项目”将继续参照工信部两化融合标准，重点开展企业级工业互联网平台、智能研发中心、智能集控中心、智能营销中心建设，进一步打通各个环节，实现数据互联、人机物互联，推动公司“工业4.0”智能工厂的建设。 图表9:智慧晨光智能互联平台建设图谱 成长动力 国民经济持续增长，带来巨大市场机遇。电线电缆行业作为国民经济建设中必需的配套发展和超前发展的产业，广泛应用于国民经济各个领域，例如发电、输配电及终端用电等电力生产、传输及应用环节，被喻为国民经济的“血管”与“神经”。作为国民经济中最大的配套行业，其发展速度与国民经济的发展速度同步甚至快于国民经济发展速度，中国经济的快速增长及广阔发展前景为电线电缆行业持续发展提供了良好的外部市场环境。“十三五”及“十四五”期间，国家实施经济结构和发展模式调整，新兴产业发展随之而来，“一带一路”经济带建设、“国家智能电网”建设、城乡电网改造、铁路轨道交通的快速推进、海洋油气资源开发、海上风电场和光伏能源的建设等给电线电缆生产企业带来了巨大的市场机遇。 图表10:电线电缆行业与上下游行业关联性 国家产业政策大力支持国内自主品牌发展。2015年5月《中国制造2025》指出：“大力推动重点领域突破发展。瞄准新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药等战略重点，引导社会各类资源集聚，推动优势和战略产业快速发展。”国家鼓励优先使用国内自主品牌产品，支持电线电缆企业通过发展高端产品、收购兼并等手段来改善行业的产品结构和产业结构，以区域龙头企业推动该区域集聚的产业升级换代。 新能源产业爆发性增长增加对电线电缆的市场需求。在资源紧缺、环保问题日益突出的大背景