2022年6月16日中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分行业评级：增持御风而起鹏程万里——国产民用大飞机行业深度报告分析师：魏永证券执业证书号：S0640520030002 邮箱：weiy@avicsec.com研究助理：杨天昊证券执业证书号：S0640121080012 邮箱：yangth@avicsec.com 引言2资料来源：新华网、中国商飞官网、中航证券研究所大型客机研发和生产制造能力是一个国家航空水平的重要标志，也是一个国家整体实力的重要标志。制造大飞机承载着几代中国人的航空梦。我们的事业刚刚起步，前面的路还很长，但时间紧迫，容不得半点懈怠，要一以贯之、锲而不舍抓下去，用前进的目标激励自己，用比较的差距鞭策自己，力争早日让我们自主研制的大型客机在蓝天上自由翱翔。——习近平总书记寄语我国民用大飞机事业2022年5月14日6时52分，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，标志着中国商飞公司即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成。在3小时2分钟的飞行中，试飞员与试飞工程师协调配合，完成了预定的各项任务，飞机状态及性能良好。目前，C919大飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进。——C919飞机的首家用户、首架飞机、首次飞行 一．云路征程艰辛，后发优势凸显——大飞机的前世今生1.1基本概念1.2发展历程1.3主要产品1.4行业现状1.5竞争格局二．大国重器翱翔，万亿市场可期——驱动发展的多因素2.1提升综合国力彰显大国意志2.2推动制造升级促进经济增长2.3民航快速发展抢抓国内市场三．发挥链长作用，协同合力攻坚——大飞机产业链梳理3.1先进材料3.2飞机机体3.3机载设备3.4动力系统3.5相关企业四．关注国产替代，打造增长曲线——大飞机的投资策略4.1投资逻辑4.2投资图谱目录 一．云路征程艰辛，后发优势凸显——大飞机的前世今生4资料来源：俞敏《大飞机，中国制造新征程》、民航资源网、中航证券研究所1.1 基本概念大飞机之名因何而来：“大飞机”一般定义为起飞重量超过100吨的运输类飞机，包括军用大型运输机、民用大型运输机和150座级以上的干线飞机。大飞机一词，可以说是国人在对祖国航空工业的巨大期盼中创造出来的专用词语。自2003年国家科技部受国务院委托组建“大飞机项目论证组”后，该词逐渐被普遍使用。对应上述定义，民用客机能称为大飞机的最小级别是波音公司的B737飞机、空客公司的A320飞机以及中国商飞的C919飞机。民用飞机的干支之分：干线飞机是指在客运量较大的城市间飞行、载客量在100人以上的客机；支线飞机是指航行于小城市之间或中心城市与小城市之间、100座级以下的客机。干线飞机大体可分为150座、200座、300-500座等级别以及正在发展的600-1000座级客机。在干线飞机中，150-200座级的商用飞机具有特殊的重要意义，满足了航空市场对短程航线、低载客量的需求，因此最受航空公司的青睐；这个座级的机型也是干线飞机制造的起点机型和基本机型。民用飞机的分类按使用用途划分全客机全货机客货混用机按发动机类型划分螺旋桨飞机喷气式飞机按航程远近划分近程飞机中程飞机远程飞机按飞行速度划分亚音速飞机超音速飞机按机身宽窄划分窄体飞机宽体飞机按起飞重量划分小型飞机（通用航空）大型飞机（运输经营）按发动机数量划分单发飞机双发飞机三发飞机四发飞机 一．云路征程艰辛，后发优势凸显——大飞机的前世今生5资料来源：吴光辉《中国商用飞机发展三部曲》、李丽雅《中国大飞机研发历程与技术突破》、中国商飞官网、中航证券研究所1.2 发展历程自新中国成立以来，我国民用大飞机产业的发展可谓一路坎坷、颇为艰辛，为我国最终实现研发生产具有完全自主知识产权的大飞机积累了宝贵的历史数据和经验教训。发展历程大体可以分为以下四个阶段：1. 始于测绘仿制：参照苏联安-24研制生产的运七飞机，于1970年实现首飞，1984年取得适航证，结束了中国民航全部使用外国飞机的历史；2. 运十艰辛探索：运十飞机项目于1970年启动研制；经过十年探索，于1980年首飞；遗憾的是，由于种种原因，运十飞机项目于1985年终止；3. 用市场换技术：1985年起，我国与美国麦道公司合作生产MD82/90飞机；1996年开始，与空客公司合作研制AE100飞机，但都无果而终；4. 大飞机再起航：中国商飞公司于2008年成立，标志着中国大型客机研制项目正式启动。中国商飞是实施国家大型飞机重大专项中大型客机项目的主体，也是统筹干线飞机和支线飞机发展、实现我国民用飞机产业化的主要载体。1966参照安-24研制运七1970运十启动1980运十首飞1985运十终止1985组装MD821992合作MD901996研制AE1001997MD终止1997AE100终止2002ARJ21启动2008ARJ21-700成功首飞2014获中国民航局型号合格证2015交付成都航空2021航线运营超10万飞行小时2008中国商飞成立2015C919总装下线2017C919圆满首飞2021东航首批5架购机合同2014中俄签署新型远程宽体客机项目合作备忘录2017中俄国际商飞公司成立CR929命名2018CR929整体外形和尺寸确定2019亮相莫斯科航展2007大飞机正式立项中国大型客机发展的主要脉络 一．云路征程艰辛，后发优势凸显——大飞机的前世今生6资料来源：波音官网、空客官网、人民网、民用航空网、中航证券研究所1.3 主要产品——C919飞机我国通过支线飞机型号研制、窄体干线飞机产业发展、宽体飞机拓展形成全系列产品三部曲，构建完整的研发体系和产品谱系，探索独具特色的商用飞机发展路径。C919大飞机，C指代中国China和商飞COMAC的缩写，9代表着经久不衰、长长久久，19则代表着最大座位数是190个。C919大型客机围绕“更安全、更经济、更舒适、更环保”和“减重、减阻、减排”的设计理念，在项目之初就对标美国波音B737系列和欧洲空客A320系列飞机。C919属于后起之秀，在整体设计上采用先进的技术更多，自动化程度更高，在未来的市场潜力也更具有后发优势。对比项目空客A320系列波音B737系列中国商飞C919所属国家欧洲美国中国研制时间始于上世纪80年代始于上世纪60年代始于2009年首飞时间1987年1967年2017年对比机型A320NeoB737MAX-8C919外部尺寸37.57米（机长）12.30米（全机高）35.80米（翼展）39.52米（全机长）11.76（全机高）35.90米（翼展）38.90米（全机长）11.95（全机高）35.80米（翼展）座级范围150-180162-178座158-168座满载航距6300公里6570公里4075/5555公里发动机类型Leap1A（78寸，涵道比11:1）或PW1000G-JM（81寸，涵道比为12.5:1）Leap1B（69寸，涵道比9:1）Leap1C（78寸，涵道比11:1）最大起飞重量79吨82吨72吨售价区间约7.30亿元约8.03亿元约6.53亿元C919飞机与A320、B737飞机主要参数对比 一．云路征程艰辛，后发优势凸显——大飞机的前世今生7资料来源：吴光辉《中国商用飞机发展三部曲》、刘文恭《中国大飞机型号研制中的国际合作创新与实践》、光明网、中航证券研究所1.3 主要产品——C919飞机适航管理贯穿民机发展全过程，适航取证是民用飞机投入市场运营的关键。我国民航局高度重视C919客机适航审定工作，多措并举积极推进。自2010年启动C919项目适航审定工作以来，累计投入超过4万人天的人力资源开展审查工作。去年11月，C919飞机获得首个型号检查核准书（TIA），进入局方审定试飞阶段。大飞机适航审定是极其复杂的工程。以试飞为例，共规划表明符合性飞行试验工作3273个试验点，审定试飞科目276项；截至去年底，已完成1694个试验点和34项审定试飞科目。民航局专业审查团队正在全力配合中国商飞公司研制工作开展适航审查。异地协同机制+基于模型的工程定义，产品设计与制造高度并行和广域协同低阻流线型机头设计、承载式风挡设计、超临界机翼和先进的气动布局第三代铝锂合金、高模量碳纤维复合材料和钛合金等新材料的大量应用全电传飞控和综合模块化航电等系统集成先进前沿技术推进系统的应用，促进窄体飞机新一轮发展状态监控与故障诊断系统、新型空气分配系统等先进技术的应用等进一步提升了C919大型客机的安全性、经济性、舒适性和环保性，极大地促进了中国和全球航空工程技术的发展C919飞机后发优势的技术支撑民用飞机研制项目阶段划分C919飞机试飞取证和交付准备工作正在有序推进立项论证可行性论证总体方案定义初步设计详细设计全面试制试飞取证产品服务与改进产品定义开发产品生产开发获得型号合格证（TC）获得适航证（AC）获得TIA证书首飞首架交付获得生产许可证（PC） 一．云路征程艰辛，后发优势凸显——大飞机的前世今生8资料来源：中国商飞官网、赵越让《ARJ21 飞机：为中国民机适航探路》、中航证券研究所1.3 主要产品——ARJ21飞机和CR929飞机ARJ21新支线飞机是我国首次按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的中短程新型涡扇支线客机，座级78-90座，航程2225-3700公里。目前，ARJ21新支线飞机已正式投入航线运营，市场运营及销售情况良好。CR929远程宽体客机是中俄联合研制的双通道民用飞机，以中俄及独联体市场为切入点，并广泛满足国际间、区域间航空客运市场需求；采用双通道客舱布局，基本型命名为CR929-600，航程为12000公里，座级280座；此外还有缩短型和加长型。ARJ21-700飞机试飞取证进程C919飞机试飞取证进程时间事件时间事件2008年101架机在上海成功首飞2017年101架机在上海成功首飞2010年高寒地面试验和高寒飞行试验、极限载荷静力试验、高温高湿环境下的试验试飞2018年—2020年先后完成颤振/气动伺服弹性、失速、空速校准、高温高湿、全机排液等重要试飞科目；开展一系列地面验证试验、研发试飞和表明符合性试飞，对动力装置、飞控系统、液压起落架、航电和电气系统等进行验证；完成包括2.5g极限载荷静力试验在内的所有全机静力试验2011年取证前静力试验、颤振试飞2012年自然结冰试验试飞、飞控直接模式操稳大侧风局方审定试飞、高温高湿局方审定试飞、2月14日，获得型号检查核准书（TIA），进入局方审定试飞阶段2020年6架机密集试飞、获得型号检查核准书（TIA），进入型号合格审定试飞阶段2013年前起应急放攻关研发试飞、大侧风试飞、航电系统试飞、高原试飞、高温高湿试飞2021年即将交付首家用户的首架C919大飞机首次飞行试验圆满完成2014年高寒试飞、最小飞行机组试飞、全机排液试验、完成功能和可靠性试飞、12月30日，获得中国民航局型号合格证（TC）通过ARJ21飞机的研制，我国第一次走完了喷气客机设计、制造、试验、试飞、批产、交付、运营全过程，掌握了民用喷气运输类飞机研制核心技术，填补了我国自主研发喷气运输类飞机全程实践的空白，实现了我国民用飞机集成创新能力的大幅度提升，为C919大飞机的发展积累了非常宝贵的经验。特别是ARJ21飞机的适航取证实践，让中国商飞真正完整而全面地理解和实践民用飞机型号合格审定全过程，因此C919后续进程将明显提速。工信部近期表示，C919大飞机取得重大突破，即将取证交付。2015年半年航线演示飞行、AEG评审项目全部通过、11月29日，首架机交付成都航空2016年首架ARJ21飞机正式投入航线运营2017年7月9日，获得中国喷气客机首张生产许可证（PC）2020年正式入编国航、东航、南航机队2021年航线运营超10万飞行小时约34个月约11个月ARJ21-700飞机与C919飞机试飞取证进程重点节点梳理和对比 一．云路征程艰辛，后发优势凸显——大飞机的前世今生9资料来源：张亚豪《复杂产品系统产业全球价值链的升级路径：以