电气设备行业深度报告：风电迎来发展新阶段，产业链龙头御风而上

电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 电气设备 2020年10月27日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-月度数据持续向好，关注高景气环节》-2020.10.25 《行业周报-月度数据持续向好，关注高景气环节》-2020.10.18 《行业点评报告-9月中欧新能源车销量全面向好，看好EV供应链》-2020.10.15 风电迎来发展新阶段，产业链龙头御风而上 ——行业深度报告 刘强（分析师） liuqiang@kysec.cn 证书编号：S0790520010001 ⚫ 长期：全球风能资源丰富，风力发电成长空间巨大 全球风能资源丰富，每年约产生4.3×l012kWh的风能，2019年全球陆上风电新增装机量为54.2GW，同比+16%，中国占比达到44%，中国、印度风电市场崛起。而海上风电装机目前规模小，截至2019年底全球海上风电累计装机量为29294MW，2010年至2019年同比+26.41%。从能源结构来看，风电在欧洲总电力中占比逐渐提升，2018年欧洲风电在总发电量中平均占比15%，其中丹麦最高，达到48%。国家能源局发布的《风电发展“十三五”规划》中提出，到2020年底，风电约占全国总发电量的6%，距欧洲仍有较大差距，风力发电成长空间可期。 ⚫ 中期：全国多地区具备平价条件，风电景气度上扬 通过选取2018年四类风区进行平价测算，我们预计76%的区域风电可以实现平价；若选取四类风区2019年和2020年上网指导价格上限作为测算对象，其他条件与上述相同，则所有地区可以实现IRR大于0。此外，2019年弃风电量和弃风率继续实现双降，红六省弃风问题持续改善，2019年全国共20条特高压线路，共输电4490亿千瓦时，其中输电可再生能源2350亿千瓦时（含水电），在特高压总输电中占比52.34%，同比增长12.23%，弃风限电改善叠加特高压促进风电景气度上扬。 ⚫ 短期：补贴取消刺激风电抢装 2019年起，海上风电上网标杆电价改为指导价，新核准海上风电项目全部通过竞价方式确定上网电价，海上风电电价调整叠加中央补贴取消，海上风电短期或迎加速开发。由于需求端大量的风电存量订单需要在2020年底以前实现并网，下半年将迎来更密集的风电抢装。 ⚫ 风电产业链：风机功率大型化是技术发展主旋律，产业链龙头收益 2008年，1.5-2.0MW机组占全国新增装机总量的59%，2018年，2.0-2.5MW机组占全国新增总量的73%，目前金风科技已经具备6MW/8MW机组生产能力。叶片大型化、塔筒大型化是提升风机功率的重要路径；据测算，叶片直径从116m增加到160m，发电量可提高一倍并降低30%的度电成本，塔架高度从100m增加到140m，年平均风速将从5.0m/s增加到5.53m/s，机组的年等效满发小时数可从1991h增加到2396h。海上风电作为重要的发展趋势，海缆的发展迎来重要机遇，目前国内技术尚未完全成熟；此外风电机组对铸件工艺也愈加精细化。金风科技、中材科技、天顺风能、日月股份、东方电缆等各环节龙头有望受益。 ⚫ 风险提示：风电新增装机不及预期；海上风电政策不及预期；原材料价格波动风险。 -21%0%21%41%62%82%2019-102020-022020-06电气设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 目 录 1、 长期：风力发展基本面良好，发展空间较大 .................................................................................................................... 5 1.1、 中国风电资源总量丰富，高风速区域有限 ............................................................................................................. 5 1.1.1、 世界风能资源丰富，区域资源质量差异大 ................................................................................................... 5 1.1.2、 我国风电资源蕴藏量总量充足，地区差异明显 ........................................................................................... 5 1.2、 陆上风电增长放缓，海上风电高速增长 ................................................................................................................. 6 1.3、 行业潜在容量巨大，开发程度不足 ......................................................................................................................... 8 2、 中期：风电经济性凸显，消纳改善景气度上升 ................................................................................................................ 8 2.1、 风电具备经济性，平价趋势确定 ............................................................................................................................. 8 2.2、 当前弃风限电明显改善叠加特高压促消纳，向上周期将持续 .............................................................................. 9 3、 短期：抢装加速，疫情不改风电高景气 .......................................................................................................................... 11 4、 风电产业链：短期抢装释放需求量，长期政策预期提升利好全产业链龙头 ............................................................... 12 4.1、 风机：2020H1招标价、招标量双双回落，风机功率大型化趋势明显 .............................................................. 13 4.1.1、 招标价、招标量双双回落，预收账款+合同负债增长迅速....................................................................... 13 4.1.2、 头部效应明显，金风科技龙头地位稳固 ..................................................................................................... 14 4.1.3、 大功率转型持续推进，双馈/直驱/半直驱路线各有千秋 ........................................................................... 15 4.2、 叶片：大型化趋势明显，龙头企业市场份额有望继续增加 ................................................................................ 17 4.2.1、 叶片市场高景气，短期供给紧张 ................................................................................................................ 17 4.2.2、 叶片大型化与轻量化发展趋势显著，技术迭代速度快 ............................................................................. 18 4.2.3、 市场集中度高，中材科技长期领跑............................................................................................................. 20 4.3、 塔筒：高塔架提高发电利用水平，天顺风能引领行业发展 ................................................................................ 20 4.3.1、 原材料价格振荡维稳，龙头企业毛利率小幅提升 ..................................................................................... 20 4.3.2、 天顺风能引领国内塔筒发展，深度绑定全球知名风机企业 ..................................................................... 22 4.3.3、 塔筒大型化发展，壁垒较高 ........................................................................................................................ 24 4.4、 铸件：由毛坯铸造向精加工发展，日月股份盈利复苏 ........................................................................................ 25 4.4.1、 风电铸件生产流程繁杂精细，成本受原材料价格影响大 ......................................................................... 25 4.4.2、 竞争格局：整体铸件中国主导，日月股份风电铸件约占全球十分之一 ................................................. 28 4.5、 海缆：海上风电促海缆需求增长，技术壁垒高利好龙头企业 ............................................................................ 29 4.5.1、 海上风电发展，促进海缆需求增长。......................................................................................................... 29 4.5.2、 海缆生产工序复杂，原材料是主要成本 ..........................