电气设备行业深度报告：风电平价助推碳中和，发展加速重估产业链

电气设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 35 电气设备 2021年12月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业点评报告-11月新能源汽车销量超预期，锂电景气度持续看好》-2021.12.12 《行业周报-供给端持续突破，强强联合趋势明显》-2021.12.12 《光伏行业2022年投资策略报告-回归本质属性的高增长一年，重视供给端变革》-2021.12.6 风电平价助推碳中和，发展加速重估产业链 ——行业深度报告 刘强（分析师） liuqiang@kysec.cn 证书编号：S0790520010001 ⚫ 风电完全平价推动碳中和大趋势，发展加速后产业链有望重估 风电行业已经站在新的起点：这两年陆上风电和海上风电陆续平价后，产业链进入市场化大发展新阶段，与碳中和时代趋势形成正向反馈。2021年陆上风电平价之后，机组大型化推动了降本大趋势，供应链格局进一步优化；2022年海上风电有望平价，为产业链带来增量空间。展望未来，我们主要看好三方面机会：（1）能走向全球或实现国产替代的核心零部件企业，受益标的：新强联、日月股份、中材科技、天顺风能、金雷股份等；（2）未来几年有望实现从1到10跨越的海上风电产业链，受益标的：东方电缆、明阳智能等；（3）受益于2022年装机增速加速的整机龙头，受益标的：金风科技、运达股份等。 ⚫ 大基地项目+海上规划，中长期成长确定性提升 大基地建设规划将成为“十四五”期间风电新增装机最重要的源头：《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》提出建设的九大清洁能源基地和五大海上风电基地目前已经拉开序幕，大基地所涉及的省份均已出台“十四五”期间风电和光伏规划，根据北极星太阳能光伏网统计，各省（区/市）已规划百万千瓦大基地项目46个、千万千瓦大基地项目41个。“十四五”国内年平均风电新增装机规模预计在50-70GW，到2030年累计装机有望超过800GW。 ⚫ 招标规模大幅提升，2022年有望迎来高增长 2021年前三季度风电设备招标量为41.9GW，同比增长115%；在2021年四季度公开市场招标规模不大幅下滑的情况下，我们预计2021年全年公开市场招标规模在60GW左右。基于2020年和2021年的招标规模，我们预计2021/2022年新增装机规模在40GW/55GW左右，2022年风电新增装机规模有望实现30%以上的增长。 ⚫ 风电产业链持续进化，紧抓三条主线 目前风电整机产业链在机组功率大型化趋势的带领下正处于产品快速迭代升级和降本的过程中，具备核心技术优势、供应链管控能力强、成本控制良好的头部整机商和零部件企业在市场化发展趋势下有望获得新的市场份额，继续强化核心竞争能力、提升其长期成长性。我们建议紧抓三条主线：（1）成长性较强的核心零部件，如竞争格局较好的风塔、国产替代正在进行的轴承等；（2）大幅受益大型化降成本的海上风电，技术进步有望打开百GW增量空间，海缆、大叶片等环节受益；（3）2022年装机增速加速带来的弹性机会，其中产品市占率提升的公司更受益，比如运达股份等。 ⚫ 风险提示：风电装机不及预期，大型化降本和技术进步不及预期，原材料价格波动。 -21%0%21%41%62%82%103%2020-122021-042021-082021-12电气设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 35 目 录 1、 政策持续加码，行业空间广阔 ............................................................................................................................................ 5 1.1、 碳中和顶层设计政策落地，清洁能源发展力度加码 .............................................................................................. 5 1.2、 风电全球格局明晰，中国独占鳌头 ......................................................................................................................... 8 1.3、 全球风电发展加速，未来行业空间广阔 ................................................................................................................. 9 2、 产业链格局优化，核心企业优势突出 .............................................................................................................................. 11 2.1、 产业链：市场空间广阔，各环节集中度差异较大 ................................................................................................ 13 2.2、 整机：大型化趋势明显，关注边际变化 ............................................................................................................... 13 2.3、 叶片：市场集中度高，中材科技长期领跑 ........................................................................................................... 15 2.4、 风塔：高风筒发展趋势，关注本土布局及出海能力 ............................................................................................ 17 2.5、 铸件：风电铸件中国主导，龙头日月股份优势突出 ............................................................................................ 19 2.6、 主轴：国产替代完成，双寡头市场格局 ............................................................................................................... 21 2.7、 轴承：新强联打破垄断，国产替代进行时 ........................................................................................................... 22 2.8、 海缆：龙头地位稳固，有望受益于海风增长........................................................................................................ 23 3、 降本趋势明确，海风1到10的跨越 ................................................................................................................................ 24 3.1、 风机大型化推动风电成本显著下降 ....................................................................................................................... 24 3.2、 海风1到10的跨越，静待平价到来 ..................................................................................................................... 27 4、 投资建议 .............................................................................................................................................................................. 33 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 33 图表目录 图1： 大型清洁能源基地主要分布于“三北”和西部地区 .................................................................................................... 6 图2： 截至2020年全球风电累计装机743GW ........................................................................................................................ 8 图3： 2020年全球风电新增装机93GW，同比增长54% ....................................................................................................... 8 图4： 全球累计装机规模TOP3国家为中国、美国、德国 .................................................................................................... 9 图5： 2020年全球风电新增装机前5国家合计占比81% ...................................................................................................... 9 图6： 截至2021年Q3我国风电累计装机规模为298GW ..................................................................................................... 9 图7： 2021年1-9月国内风电新增装机16.4GW .......................................................................................