环保行业深度报告：氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估

证券研究报告·行业深度报告·环保 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业深度报告 氦气：气体黄金进口依赖 97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估 2022年06月12日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 研究助理 朱自尧 执业证书：S0600121080040 zhuzy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《可再生能源利好政策密集释放，REITs扩募规则落地，环保优质运营资产迎价值重估》 2022-06-05 《 REITs扩募规则正式落地，环保优质运营资产有望优先受益迎价值重估》 2022-06-04 《江西省落实水价新政迎提价周期，水务资产回报确定价值重估 》 2022-06-02 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：2022年3月国际冲突爆发以来，氦气价格快速上行。2022年6月，俄罗斯颁布限制惰性气体出口令，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至420-460元/方，涨幅超300%。 ◼ 地缘冲突爆发，中国氦气价格突破400元/方。复盘中国高纯管束氦气价格，自2017年以来管束氢气价格基本位于100至200元/方区间。2022年3月国际冲突爆发，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至420-460元/方，涨幅超300%。 ◼ 战略资源气体黄金，全球产气集中度高。氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，国外对于氦气资源的保护与战略储备的重视已由来已久。全球氦气产量集中度高，前三大产气国美国（占49%）、卡塔尔（占30%）、阿尔及利亚（9%）2021年产气CR3达88%。氦气垄断国家对于氦气及制氦设备出口有明确限制。 ◼ 中国需求：前沿研究&高端制造氦气需求稳定增长。2020年中国氦气消费量2125万方，疫情影响需求受限，同比下滑6.4%，2015-2020年消费量CAGR为5.7%，2017年以来氦气年消费量维持2000万方以上。其中，受控气氛（光纤、半导体、光伏等）与低温应用（核磁共振、低温超导、国防军事等）为主要应用方向，分别占比56%/23%。随中国高科技行业持续发展，氦气需求稳定增长。 ◼ 中国供给：进口依赖度97.5%，优质气田资源亟待开发。2020年中国进口氦气量达2076万方，自主生产53万方，进口依赖度97.5%。，2021年中国进口氦气约3685万吨（约2064万方），进口依赖程度仍然较高。前三大进口国为卡塔尔（占82%）、美国（占9%）、澳大利亚（8%）。中国氦气资源较为匮乏，氦资源仅占全球2%且氦含量较低，塔里木盆地的和田河气田，是中国第一个特大型富氦气田，优质资源亟待开发。 ◼ 提氦产业链国产替代加速，氦气资源壁垒突出。海外氦气制取与储运技术路径相对成熟，中国仍然存在大规模贫氦天然气提氦技术成本较高，氦气液化储运关键核心设备性能存在差距的问题。技术差距正逐步收窄，碳中和约束供应资源端壁垒体现。背靠优质富氦气田的LNG企业，LNG原料气可作为稳定氦气来源。氦气作为副产品，无原材料成本，仅承担固定的制造成本，可较好享受氦气价格上行带来的盈利弹性。我们测算氦气价格100/200/300/400元/方，BOG项目提氦毛利率79.2%/89.6%/93.1%/94.8%。 ◼ 投资建议：关注BOG提氦布局与气体销售优势。重点推荐：九丰能源：LNG打造海陆双气源，出粤入川布局氢&氦。金宏气体：绑定海外气源&氦气储备充沛先发优势显著。建议关注：电子特气头部公司凯美特气、华特气体；布局BOG提氦水发燃气；提氦设备商蜀道装备。 ◼ 风险提示：氦气价格剧烈波动，技术研发不及预期，市场竞争加剧 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%13%18%2021/6/152021/10/132022/2/102022/6/10环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 2 / 13 内容目录 1. 地缘冲突引氦气暴涨，“气体黄金”亟待国产替代 .......................................................................... 4 1.1. 战略资源气体黄金，俄罗斯限制出口气价暴涨..................................................................... 4 1.2. 需求：稳定年消费2000万方，前沿研究&高端制造氦气需求稳定增长 ........................... 5 1.3. 供给：进口依赖度97.5%，优质气田资源亟待开发 ............................................................. 6 2. 提氦产业链国产替代加速，碳中和约束供应资源端壁垒体现 ...................................................... 7 3. 投资建议：关注BOG提氦布局与气体销售优势 ......................................................................... 10 3.1. 九丰能源：LNG打造海陆双气源，出粤入川布局氢&氦 .................................................. 10 3.2. 金宏气体：绑定海外气源&氦气储备充沛先发优势显著 ................................................... 11 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 3 / 13 图表目录 图1： 氦气下游应用行业....................................................................................................................... 4 图2： 全球不同国家氦气产量（万立方米）....................................................................................... 4 图3： 2016-2022年中国管束氦气价格（元/立方米） ....................................................................... 5 图4： 2020年中国氦气消费量2130万方............................................................................................ 5 图5： 中国氦气消费结构（2020年）.................................................................................................. 5 图6： 2021年中国氦气消费量2125万方............................................................................................ 6 图7： 中国氦气进口企业进口量市场占比（2020年）...................................................................... 6 图8： 全国氦气资源分布格局（2020年）.......................................................................................... 7 图9： 氦气田工业划分标准................................................................................................................... 7 图10： 氦气产业链梳理......................................................................................................................... 7 图11： 典型LNG-BOG提氦项目模型测算 ......................................................................................... 9 图12： 氦气产业链相关标的盈利预测与估值表（估值日2022/06/10） ....................................... 12 表1： 中国提氦技术差距逐步收窄....................................................................................................... 8 表2： 全球部分天然气提氦厂统计....................................................................................................... 8 表3： 氦气产业链相关标的梳理......................................................................................................... 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 4 / 13 事件：自2022年3月国际冲突爆发以来，氦气价格快速上行。2022年6月，俄罗斯颁布限制惰性气体出口令，全球对于氦气供应展现出史无前例的担忧，中国氦气价格上涨至420-460元/方，涨幅超300%。 1. 地缘冲突引氦气暴涨，“气体黄金”亟待国产替代 1.1. 战略资源气体黄金，俄罗斯限制出口气价暴涨 氦气为重要战略资源，全球供给集中度高。氦气广泛应用于航空航天、半导体产业、尖端科研等领域，是国防军工和高科技发展不可或缺的战略性物资。国外对于氦气资源的保护与战略储备的重视由来已久。1960年美国修订了1925年首次颁布的《氦保护条例》，全美国氦气的提取、储存及运输由美国内政部统筹。2018年，美国总统签署发令将氦气列入至关重要的35种关键矿产目录，并要求供应中国的氦气合同注明不得用于军事用途。氦气垄断国家对于制氦设备出口中国存在明确限制。美国商务部制定《出口管理条例》中明确规定20K以下制冷机及核心部件禁止出口中国，欧盟要求低温设备对中国出口必须报最终用户，且设备卖方有现场检查权和否决权。全球氦气产量集中度高，前三大主要产气国为美国、卡塔尔、阿尔及利亚，20