新力量New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4069 期 2022 年 6 月 23 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 流动性呈下降 轮动状态转弱 【公司访问要点】 中集安瑞科（03899）：订单饱满，产能恢复中 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 流动性呈下降 轮动状态转弱 6 月 22 日，港股连升三日后出现回整，恒指下跌了 550 多点，仍守于短期技术支撑位 20900 点之上，总体稳好格局状态未有受到严重破坏，但正如我们指出，港股流动性出现了转弱，大市近日成交量都缩降了，市场需要展开新一轮的轮动来再次激活、来进一步伸延稳好的行情。目前，美股有企稳的初部迹象，而美元 DXY指数和美国国债息率，也都从近日的高点出现回落。美联储在上周四决定加息0.75％，但主席鲍威尔在会后声明中表示这个不是常态，情况有望对市场带来安抚作用。事实上，港股现时跟 A 股的联动性更大，而观乎 A 股上综指已持续回升至 3300 点水平的三个半月来最高，出现短期升后整固是可以预见的。然而，以 A股近期的两融余额从谷底回升至目前的 1.56 万亿元人民币来看，内部资金是有再次的加杠杆提仓位，相信将有利 A 股继续保持稳好状态。 恒指出现低开低走，并且以全日最低位 21008 点来收盘，指数股全面受压，其中，在周二急涨了一波的阿里健康(00241)掉头急跌 13.84％，是跌幅最大的恒指成份股，而旗下电动车品牌极星即将上市的吉利(00175)，则逆市上升 4.11％。恒指收盘报 21008 点，下跌 551 点或 2.55％。国指收盘报 7335 点，下跌 215 点或 2.84％。另外，港股主板成交量有 1269 亿多元，而沽空金额有 197 亿元，沽空比例下降至15.52％。至于升跌股数比例是 555：1102，日内涨幅超过 12％的股票有 48 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 26 只。港股通继续录得净流入，在周三录得有接近 18 亿元的净流入金额。 大宗商品价格出现持续回跌，除了早前指出伦敦期铜和期铝已创出年内新低之外，纽约期油近日亦跌穿了 110 美元创一个月最低，而天然气期货更是创出两个月最低，从本月初的高位累跌了有 30％，相信情况将有助高企的通胀出现降温，但同时亦可显示市场对于经济表现的担忧是加剧了，担心对于商品的需求都将会出现下降。因此，我们还是维持上周的观点，建议要避开煤炭和石油相关的。另一方面，我们对港股后市保持正面看法，建议对于目前市场的回吐，可以考虑趁低买入的部署，而重点关注名单包括有比亚迪股份(01211)、腾讯(00700)、中移动(00941)、港交所(00388)、药明生物(02269)、李宁(02331)、龙源电力(00916)以及中国平安(02318)等等。 eWhUnVeW8VkWgZ9UnU6MdN6MsQpPnPoMfQmMqOiNpNsR9PpOmQwMpPmRxNpOxO第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司访问要点】 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 工业机械 股价 8.39 港元 市值 170.17 亿港元 已发行股本 20.28 亿股 52 周高/低 12.39 港元/6.42 港元 股价表现 中集安瑞科（3899）：订单饱满，产能恢复中 2022 年一季度公司经营情况良好 2022Q1 公司收入同比增长 24.9%至 41.57 亿元。其中清洁能源业务收入同比下降0.7%至 18.32 亿元，主要受一季度国内多地新冠疫情爆发，部分生产及物流受到了影响。化工环境业务收入大幅增长 104.4%至 11.63 亿元，主要是此业务海外占比较大，出口市场景气度较高且海外受疫情影响较小。液态食品业务收入同比增长 13.4%至 7.55 亿元，保持稳定增长。一季度公司海外收入占比达 59%，较去年同期增长 10%，海外需求较为确定且疫情影响较小。 各业务板块订单饱满 公司一季度累计新签订单 48 亿元，同比增长 23.2%，其中清洁能源/化工环境/液态食品分别新签 24.3/14.1/9.6 亿元，同比增长 5.9%/35.2%/72.3%。累计在手订单 155 亿元，同比增长 33.9%，其中清洁能源/化工环境/液态食品分别在手86.9/28.7/39.5 亿元，同比增长 25%/63.2%/37.5%，都实现了双位数的增长。 氢能业务进展正常 公司氢能业务 Q1 实现收入 3589 万元，同比增长 80.5%。累计新签订单 1.1 亿元，在手订单 1.8 亿元。今年 3 月 23 日，国家发改委、能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》，在国家层面确定氢能是用能终端实现绿色低碳转型的重要载体，氢能上升至国家能源战略地位。公司氢能业务布局全产业链，与合斯康合资建设的三型瓶及四型瓶生产线将于二季度动工建设，氢能业务预期今年将实现 4 亿元收入，较去年 1.75 亿元，同比有望增长超 100%。 受疫情影响的产能逐渐恢复中 公司工厂主要在江苏及湖北，2022 年一季度及 4 月份受疫情封控有不同程度的产能影响，随着疫情受控防控措施陆续解除，目前约恢复 90%的产能水平。同样，原材料价格一季度受疫情波动较大，钢厂疫情影响下产能不饱和，导致钢材价格上涨，以及镍的价格受 3 月份伦镍事件导致钢厂报价极为不稳定。对于公司来说，公司一季度的新签订单无法及时报价，导致新订单的获取有所滞后。目前，原材料供应链问题有所缓解，但对于整体毛利率端还是有所承压。 02468101214 第一上海 新力量 New Force - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 公司估值与评级表 股票代码 现价 目标价评级21PE 22PE 23PE 21息率22息率20-22EPS每股净资产市值（港元） （港元）（倍） （倍） （倍） （%）（%）CAGR（%）（港元） （亿港元）零售消费李宁2331 63.8 105.4买入34.2 28.5 22.4 0.84 1.0166.89.401592安踏2020 84.1 123.9买入25.1 21.6 17.5 2.19 1.8631.913.752273特步1368 13.02 14.08买入30.7 24.4 19.4 1.95 2.4647.73.82342波司登3998 4.196.9买入22.5 17.1 14.4 2.63 3.3438.21.46452申洲国际2313 91.5 154.5买入35.0 23.0 17.6 1.78 2.100.124.491375海昌海洋公园2255 7.94 4.75买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用1.18318H&H国际控股1112 9.28 14.8买入10.1 5.95.0 6.78 9.55不适用11.1660蒙牛乳业2319 37.7 57.5买入25.5 20.7 17.0 1.18 1.4531.710.561490现代牧业1117 1.11.75买入6.75.24.1 0.00 0.0022.51.6887中国飞鹤6186 8.3 16.48买入8.97.95.9 1.97 6.326.12.87739旺旺151 7.236.3买入18.2 17.2 15.9 0.47 2.4211.41.29870日清食品1475 5.036.6买入17.5 15.3 13.7 3.38 3.188.13.7952达利食品3799 3.984.6买入12.6 12.2 11.0 3.81 4.100.01.72545统一220 6.34 8.16买入15.5 15.1 13.3 6.62 7.54不适用3.82274康师傅322 12.42 17.1买入15.2 17.8 13.3 10.51 6.01不适用4.50699农夫山泉6933 42.6 49.79买入57.1 54.5 45.1 1.37 1.3718.12.262145奈雪的茶2150 6.53 9.55买入不适用93.3 29.5 0.00 0.00不适用3.56112华润啤酒291 50.896 65.19买入31.0 33.1 27.1 1.31 1.2142.59.211650青岛啤酒168 70 81.83买入25.8 24.6 20.8 1.83 1.9222.320.62459颐海国际1579 23.2 30.79买入25.5 22.1 19.1 1.11 1.270.04.45243恒安国际1044 36.3 39.96持有11.2 11.5 10.8 6.89 7.30不适用20.20422敏华控股1999 7.49 13.12买入12.8 11.3 9.7 3.47 4.0115.13.25294维达国际3331 18.4 23.13买入13.4 13.0 10.6 2.72 2.83不适用10.21221海底捞6862 14.9 15.5买入不适用71.0 31.2 0.00 0.3173.21.74831海伦司9869 13.98 16.45买入不适用46.1 22.6 0.00 0.0092.72.80177教育宇华教育6169 1.32.2买入2.63.53.3 0.00 0.001.61.73250新高教2001 2.63 4.25买入5.65.14.3 6.21 9.7521.12.4342希望教育1765 0.571买入6.15.44.9 4.09 2.05不适用1.2246博彩银河娱乐集团27 40.45 55.57买入不适用115.6 19.4 0.74 0.27不适用15.841764澳门博彩控股880 3.04 5.32买入不适用 不适用 不适用0.00 0.00不适用3.58173金沙中国1928 14.54 26.11买入不适用 不适用9.9 0.00 0.06不适用1.481177软件及互联网、硬件及半导体金蝶国际268 17.06 22买入不适用 不适用292.6 0.00 0.00不适用2.68592腾讯700 37050