本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 可转债打新系列 华锐转债：国产数控刀具行业领先企业 2022年06月23日 [Table_Summary]  转债基本情况分析： 华锐转债发行规模4.00亿元，债项与主体评级为A+/A+级；初始转股价130.91元，截至2022年6月22日转股价值99.01元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率13%，属于新发行转债一般水平。按2022年6月22日6年期A+级中债企业到期收益率8.80%的贴现率计算，债底为73.34元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.94%，对流通股本的摊薄压力为12.36%，对现有股本存在一定的摊薄压力。  中签率分析： 截至2022年6月22日，公司前三大股东株洲鑫凯达投资管理有限公司、株洲华辰星投资咨询有限公司、深圳市慧和资产管理有限公司-宁波梅山保税港区慧和同享股权投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本12.82%、12.27%、7.66%的股份，前十大股东合计持股比例为56.34%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为2.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0017%-0.0019%左右。  申购价值分析： 公司所处行业为金属制品III（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月22日收盘，公司PE(TTM)为34倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等偏上水平，市值57.04亿元，处于同业较高水平。截至2022年6月22日，公司今年以来正股下跌17.44%，同期行业指数下跌13.69%，万得全A下跌13.69%，上市以来年化波动率为74.27%，股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%，不存在股权质押风险。 华锐转债规模较小，债底保护较差，平价略低于面值，综合考虑，我们给予华锐转债上市首日25%的溢价，预计上市价格为124元左右，建议积极参与新债申购。  公司经营情况分析： 2022年1-3月公司营业收入1.34亿元，营业收入增长率22.32%。实现归母净利润0.40亿元，同比上升15.68%，实现销售毛利率48.53%，同比下降3.07pct，实现销售净利率29.52%，同比下降1.69pct。  竞争优势分析： 国内知名的硬质合金切削刀具制造商：1）以自身研发实力为依托、以市场为导向、符合行业特征的技术创新机制。以发展“高精度、高效率、高可靠性和专用化”的现代高效刀具为研发目标，专注于硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层等领域，具备竞争优势。2）“以销定产+适度备货”，布局全国性销售网络和海外市场。以自主生产为主，采用经销为主、直销为辅的销售模式，积极建立销售网络、开拓市场。 风险提示：1）发行可转债到期不能转股的风险；2）摊薄每股收益和净资产收益率的风险；3）信用评级变化的风险；4）正股波动风险。 [Table_Author] 分析师： 谭逸鸣 执业证号： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 可转债打新系列：天业转债：氯碱化工行业领先企业 2. 可转债打新系列：富春转债：色纱行业领先行业 3. 可转债打新系列：海优转债：优质景气赛道龙头企业 4. 可转债打新系列：中辰转债：电线电缆行业优势企业 5. 可转债打新系列：福莱转债：光伏玻璃行业龙头企业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 固收专题研究 目 录 1 华锐转债基本条款与价值分析 .................................................................................................................................. 3 1.1 转债基本条款 ...................................................................................................................................................................................... 3 1.2 中签率分析 .......................................................................................................................................................................................... 3 1.3 申购价值分析 ...................................................................................................................................................................................... 4 2 华锐精密基本面分析 ................................................................................................................................................ 5 2.1 公司所处行业及产业链分析 ............................................................................................................................................................. 5 2.2 公司股权结构 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.3 公司经营业绩 ...................................................................................................................................................................................... 7 2.4 同业比较与竞争优势 ......................................................................................................................................................................... 9 3 募投项目分析........................................................................................................................................................ 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 12 插图目录 .................................................................................................................................................................. 13 表格目录 .................................................................................................................................................................. 13 sX8VkW8YcZnUmNnPtQ6MdNaQpNnNnPoMjMnNrPkPsQoN8OpOnRxNrNpMwMmNzR本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 固收专题研究 1 华锐转债基本条款与价值分析 1.1 转债基本条款 华锐转债发行规模4.00亿元，债项与主体评级为A+/A+级；初始转股价130.91元，截至2022年6月22日转股价值99.01元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率13%，属于新发行转债一般水平。按2022年6月22日6年期A+级中债企业到期收益率8.80%的贴现率计算，债底为73.34元，纯债价值较低。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为6.94%，对流通股本的摊薄压力为12.36%，对现有股本存在一定的摊薄压力。 表1：华锐转债发行要素表 债券代码 118009.SH 债券简称 华锐转债 公司代码 688059.SH 公司名称 华锐精密 债项/主体评级 A+/A+ 发行额 4亿元 期限（年） 6年 利率 0.30%、0.50%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50% 预计发行/起息日期 2022-06-24 转股起始日期 2022-12-30 转股价 130.91元 赎回条款 转股期，15/30，130% 向下修正条款 存续期，15/30，85% 回售条款 最后两个计息年度，30，70% 补偿条款 到期赎回价格：113元 原始股东股权登记日 2022-06-23 网上申购及配售日期 2022-06-24 申购代码/配售代码 718059 / 726059 主承销商 招商证券 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2 中签率分析 截至2022年6月22日，公司前三大股东株洲鑫凯达投资管理有限公司、株洲华辰星投资咨询有限公司、深圳市慧和资产管理有限公司-宁波梅山保税港区慧和同享股权投资合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本12.82%、12.27%、7.66%的股份，前十大股东合计持股比例为56.34%，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在50%左右。剩余网上申购新债规模为2.00亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 固收专题研究 率在0.0017%-0.0019%