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地产链黄金底系列报告三:地产基本面拐点渐显,产业链迎来投资良机

房地产2022-06-23王彬鹏、秦一超、刘佳昆、鲁星泽华创证券小***
地产链黄金底系列报告三:地产基本面拐点渐显,产业链迎来投资良机

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 行业研究 建材 2022年06月23日 地产产业链深度研究报告 推荐 (维持) 地产基本面拐点渐显,产业链迎来投资良机 ——地产链黄金底系列报告三  地产基本面拐点渐显,预计22H2房地产基本面数据持续改善。 22年5月全国房地产投资、开工、销售单月降幅开始收窄,考虑到:1)当前需求端政策还在加码,政策创新突破想象空间,而且前期出台的政策效果预计开始慢慢显现;2)结合近期草根调研,房地产市场前瞻数据比如到访、来电、成交周期等数据开始企稳,甚至部分区域开始慢慢改善;3)21年4月、7月新开工和销售面积同比增速开始由正转负,并且去年下半年基数持续走低;4)从当前的高频日成交数据观测到,一线及重点二三线城市市场开始率先复苏,作为全国数据的前瞻指标,预计对后续全国层面统计局数据形成正面指引。展望22年下半年,预计房地产开发投资、新开工以及销售数据的单月同比或将持续改善。  建材需求端向好可期,成本端有望高位改善。 需求端,地产的基本面拐点预示着其背后地产产业链基本面的拐点,预计后续将发挥乘数效应带动产业链发展,有利于产业链公司基本面改善;成本端,当前通胀整体处于高位,伴随全球进入加息周期,通胀下行预期逐渐转强,后续成本端有望高位改善。我们预计,今年下半年建材行业基本面和成本端改善将形成合力,共同推动建材公司报表改善预期,标的方面,重点推荐北新建材,东方雨虹、科顺股份等,并建议关注坚朗五金、伟星新材、三棵树、凯伦股份、兔宝宝、蒙娜丽莎等。  家居板块:需求复苏,加速分化。 今年以来家居板块股价明显回调,主要系地产销售低迷下估值承压所致,从地产政策推动及家居经营节奏判断,我们认为家居基本面下半年仍将维持景气,但竞争格局分化程度将持续加剧,零售和整装能力是关键;复盘参考2020年,家居需求或滞后但不会消失,经营节奏稳健下头部企业有望锚定全年增速。重点推荐全年确定性优选标的【欧派家居】、【顾家家居】;改革边际改善标的【索菲亚】和【金牌厨柜】22Q1超市场预期,以及【敏华控股】 、【志邦家居】;重点关注床垫龙头【喜临门】。  中长期存估值修复预期,关注额外α集成灶赛道。 当前地产政策边际宽松背景下,厨电中长期估值修复凸显。但当前修复缺乏锚及规模基数不低的前提下,仍推荐具备额外α的集成灶赛道。集成灶赛道景气高涨量价齐升,渗透成长上,2021年外部多重压力下,集成灶行业零售量、额增速分别+27.7%、+40.7%,较油烟机相对增速高出33.6、36.3pct。渗透率年度提升3pct达12.4%呈现加速普及。我们建议关注市场战略积极、份额扩张导向的竞争标的,推荐经营优化更具弹性的亿田智能、稳健赛道龙头火星人。  地产基本面拐点渐显,产业链迎来投资良机。 5月全国房地产投资、开工、销售单月降幅开始收窄,考虑到今年以来需求端政策加码的效果逐渐开始显现、近期市场前瞻数据开始边际改善、去年下半年基数持续走低以及一二线市场率先复苏,我们预计22H2房地产基本面数据将有望继续改善,并带动地产产业链基本面同步改善。建材方面,预计22H2建材行业基本面和成本端改善将形成合力,共同推动建材公司报表改善预期;家居方面,我们认为家居基本面下半年仍将维持景气,但竞争格局分化程度将持续加剧,零售和整装能力是关键;厨电方面,当前地产政策边际宽松背景下,厨电中长期估值修复凸显,但当前修复缺乏锚及规模基数不低的前提下,仍推荐具备额外α的集成灶赛道。  风险提示:房地产市场超预期下滑,宏观经济超预期下行 证券分析师:王彬鹏 邮箱:wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号:S0360519060002 证券分析师:秦一超 邮箱:qinyichao@hcyjs.com 执业编号:S0360520100002 证券分析师:刘佳昆 邮箱:liujiakun@hcyjs.com 执业编号:S0360521050002 证券分析师:鲁星泽 电话:021-20572575 邮箱:luxingze@hcyjs.com 执业编号:S0360520120001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 85 0.01 总市值(亿元) 12,071.30 1.32 流通市值(亿元) 9,241.54 1.35 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.8% -7.6% -4.4% 相对表现 -1.3% 4.3% 10.6% 相关研究报告 《地产链正当配置时》 2021-08-16 《政策拐点轮廓清晰,地产链进入配置区间 ——地产链黄金底系列报告二》 2022-01-08 《涂料行业系列深度报告(一):黄金赛道,广阔空间》 2022-06-15 -26%-13%0%13%21/0621/0921/1122/0122/0422/062021-06-22~2022-06-21建材沪深300华创证券研究所 地产产业链深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 投资主题 报告亮点 本文属于我们地产链黄金底系列报告之三,系列报告从上游地产行业出发,紧密跟踪政策变化、行业基本面变化以及公司报表变化。系列报告密切跟踪地产行业从衰退、萧条到复苏过程中的关键拐点,并在21M8、22M1先后提出了供给端政策拐点和需求端政策拐点(分别参见21年8月16号发布的《地产链正当配置时》和22年1月8日发布的《政策拐点轮廓清晰,地产链进入配置区间》)。在当前时点,我们再次重点提示地产及产业链行业已经进入基本面拐点。考虑到今年以来需求端政策加码的效果逐渐开始显现、近期市场前瞻数据开始边际改善、去年下半年基数持续走低以及一二线市场率先复苏,我们预计22H2房地产基本面数据将有望继续改善,并带动地产产业链基本面同步改善。 投资逻辑 建材:需求端,地产的基本面拐点预示着其背后地产产业链基本面的拐点,预计后续将发挥乘数效应带动产业链发展,有利于产业链公司基本面改善;成本端,当前通胀整体处于高位,伴随全球进入加息周期,通胀下行预期逐渐转强,后续成本端有望高位改善。我们预计,今年下半年建材行业基本面和成本端改善将形成合力,共同推动建材公司报表改善预期,标的方面,重点推荐北新建材,东方雨虹、科顺股份等,并建议关注坚朗五金、伟星新材、三棵树、凯伦股份、兔宝宝、蒙娜丽莎等。 家居:需求复苏,加速分化。今年以来家居板块股价明显回调,主要系地产销售低迷下估值承压所致,从地产政策推动及家居经营节奏判断,我们认为家居基本面下半年仍将维持景气,但竞争格局分化程度将持续加剧,零售和整装能力是关键;复盘参考2020年,家居需求或滞后但不会消失,经营节奏稳健下头部企业有望锚定全年增速。重点推荐全年确定性优选标的【欧派家居】、【顾家家居】;改革边际改善标的【索菲亚】和【金牌厨柜】22Q1超市场预期,以及【敏华控股】 、【志邦家居】;重点关注床垫龙头【喜临门】。 家电:中长期存估值修复预期,关注额外α集成灶赛道。当前地产政策边际宽松背景下,厨电中长期估值修复凸显。但当前修复缺乏锚及规模基数不低的前提下,仍推荐具备额外α的集成灶赛道。集成灶赛道景气高涨量价齐升,渗透成长上,2021年外部多重压力下,集成灶行业零售量、额增速分别+27.7%、+40.7%,较油烟机相对增速高出33.6、36.3pct。渗透率年度提升3pct达12.4%呈现加速普及。我们建议关注市场战略积极、份额扩张导向的竞争标的,推荐经营优化更具弹性的亿田智能、稳健赛道龙头火星人。 地产产业链深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 目 录 一、地产基本面拐点渐显,后周期地产链需求改善可期 ..................................................... 6 (一)需求端政策创新突破想象空间,预计后续效果逐渐显现 ................................. 6 (二)新开工和销售单月同比降幅收窄,预计后续将继续改善 ................................. 8 (三)日成交高频数据正在走好,一二线城市市场复苏相对更快 ............................. 9 (四)地产基本面拐点渐显,后周期地产链需求改善可期 ....................................... 11 二、家居:需求复苏,加速分化 ........................................................................................... 12 三、家电:中长期存估值修复预期,关注额外α集成灶赛道 ........................................... 14 (一)地产政策边际宽松,中长期存估值修复预期 ................................................... 14 (二)集成灶:景气高涨量价齐升,渗透率持续向上 ............................................... 16 (三)标的推荐 ............................................................................................................... 19 四、风险提示 ........................................................................................................................... 21 地产产业链深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 4 图表目录 图表 1、22年以来需求端政策放松力度持续加码 ................................................................ 6 图表 2、5年以上中长期贷款利率持续走低 .......................................................................... 6 图表 3、美国历年新屋销量&城市化率 .................................................................................. 7 图表 4、美国人均房屋套数&总人口增长率 .......................................................................... 7 图表 5、全国商品房销售面积单月同比 ................................................................................. 8 图表 6、全国商品房新开工面积单月同比 ............................................................................. 8 图表 7、一线城市新房日成交均线走势 ................................................................................. 9 图表 8、重点二线城市新房日成交均线走势 ............

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