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中国电建5月新签增84%，新能源EPC业绩有望提速。公司发布《2022年1月至5月主要经营情况公告》，5月新签增84%（4月增121%）超预期。1）前5月新签3863亿同增29%（前4月增速23%），两年复合增速26%。5月新签525亿同增84%（4月增速121%），两年复合增速0%。2）其中能源电力1364亿占比35%，水资源与环境1068亿占比28%，基础设施1377亿占比36%。3）其中境内3288亿元（+36.08%）占比85%，境外574亿元（+0.47%）占比15%。4）新签12亿法库县150MW风电项目、12亿越南100MW陆上风电项目。存量订单增32%高于Q1营收6%增速，剥离地产中报业绩有望超预期。1）2021年末存量合同3.3倍于收入，业绩具备较强保障。2）2021年Q2-Q4单季度净利润增速-4/-7/7%低基数，22Q1增速5%开始提速，预期施工旺季基建投资发力，公司二三季度业绩加速。3）中国电建49亿出售体内剩余地产业务，产生15.6亿元溢价。4月完成以247亿元地产资产（20年权益净利润1亿，21年前8月权益净利润-17.7亿）置换电建集团电网辅业246亿（20年权益净利润18亿，21年前8月权益净利润0.2亿）4）拟定增150亿元用于城际铁路、海上风电工程、投资抽水蓄能等。十四五装机或新增50GW翻三倍，全球最大新能源EPC具高成长持续性。1）下属规划设计总院受国家部委委托承担水电水利/风电/光伏等提供规划设计/审查等职责。2)具投资/设计/施工/运营/装备全产业链一体化优势，水电（抽水蓄能）国内大型项目规划设计80%/施工65%、全球50%，国内风电设计65%/海上风电70%，国内光伏(BIPV)设计65%、EPC全球第一。全球最大风电辅机制造商。3）控股风光水等装机17GW，2022年计划开工新能源装机超过10GW，抽水蓄能5GW。十四五规划或新增50GW。稳增长政策应出尽出，预期基建投资加速。1）5月狭义基建投资增7.2%环比加快4.2个百分点。其中水利增11.3%环比回落5.1个百分点，电力等增7.8%环比加快5.5个百分点。前5月新开工项目个数同比增长26.1%，总投资增长23.3%，到位资金增长18.4%。2）国常会再次要求果断加大力度、稳经济政策应出尽出。3）维持预测22-24年EPS为0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%，维持目标价14.39元对应22年20倍PE。中国电建PB为1.30倍（宁德时代PB13.9倍、隆基绿能PB9.2倍、三峡能源PB2.6倍）。
