拥抱养老新机遇，个人养老金改革对公募基金市场的影响

拥抱养老新机遇，个人养老金改革对公募基金市场的影响 22022年4月21日，国务院办公厅印发《关于推动个人养老金发展的意见》（以下简称为“《意见》”），标志着我国个人养老金制度即将正式落地。《意见》规定，个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品。其中，公募基金凭借其专业的管理能力、丰富的产品种类、严格的风控及运营管理，以长期投资、价值投资的理念服务大众投资者，是普惠金融的典范。此次养老金政策的改革将对公募基金行业的发展产生深远影响。 3拥抱养老新机遇，个人养老金改革对公募基金市场的影响 | 公募基金具备“养老驱动”的重要特性1根据美国投资公司协会（The Investment Company Institute，“ICI”）公开数据，截至2021年末，个人养老账户（“IRAs”）存量规模已达13.90万亿美元，约占全部养老金市场资金的35%，其中约45%的资金流向共同基金；DC计划和IRAs资产占美国共同基金总规模的47%。由此可见，共同基金是发达国家养老金市场中最重要的底层金融产品。2Choice数据显示，截至2022年3月末，我国共有191只养老目标基金，规模为1,170亿元人民币。鉴于我国居民普遍依赖公众养老金，长期养老投资意识不足，投资者对养老目标基金认知度较低等因素，导致目前此类基金规模增长较为缓慢。基于发达国家市场经验，公募基金作为个人参与养老金投资的重要渠道，在养老资产长期保值增值上发挥了积极作用。在我国大力发展养老第三支柱的政策背景下，养老目标基金在迎来重大市场机遇的同时也面临着各类挑战。 4美国公募FOF抓住了养老金市场变革的机遇，其中，养老目标基金精准把握养老投资需求，已经成为美国居民养老金默认投资的主要产品。根据ICI公开数据，截至2021年末，美国FOF共同基金资产规模为3.24万亿美元，占公募基金总规模的12%，数量达到1,406只。我国养老目标基金采用公募FOF形式，作为本次个人养老计划改革初期的主要投资产品之一，将在我国公募基金市场发挥承前启后的重要作用。与美国相比，我国公募FOF的资产规模、产品数量和多元化程度仍具有较大的发展空间。1我国公募FOF也采用了目标日期和目标风险的投资策略，目标日期型主要针对2030年至2055年（1970年至1980年出生前后）的退休人群。发达市场的目标日期范围一般在2025年至2065年之间，能够覆盖不同年龄投资者的养老需求。2在分散投资和资产配置方面，美国公募FOF采用大类资产配置兼具底层基金配置多样化的策略，且呈现以指数基金作为底层基金以应对费率竞争的趋势。我国公募FOF多采用同一大类资产配置加基金优选策略，且底层基金种类多样化程度较低，多以主动管理型基金为主。我国与美国公募FOF市场的行业集中度都很高，根据Wind数据，截至2021年末，我国公募FOF管理规模前十基金公司的总规模约为1,610亿元人民币，在同类产品中的占比达到74%。养老目标基金的发展将迈入快车道安永洞察• 随着时间的推移，为迎合个人养老投资需求，我国公募FOF也将建立起覆盖退休人群更为广泛的目标日期系列基金。安永洞察• 随着个人养老金制度的推进，目标日期基金将是我国基金公司在公募FOF布局上的必争之地，而特色化、多元化的产品设计和资产配置将是市场激烈竞争的获胜关键。• 目前已有64家基金公司发行了公募FOF，未来将会看到更多的参与者加入公募FOF市场，积极地构建或优化FOF团队和FOF投资体系。3美国公募FOF在多重政策的扶持下迅猛发展，一方面受益于养老金及配套税收优惠政策的改革；另外，随着公募FOF需求的激增，美国证券交易委员会（“SEC”）也对公募FOF进行了侧重监管，包括：放宽投资范围、控制流动性比例、增加信息披露透明度、规范宣传材料、费率评估等。从美国经验可以看出，公募FOF的发展需要在养老金领域和金融服务市场的双重政策下共同推进。安永洞察• 我国公募FOF发展的相关法规仍有完善空间，中国证券监督管理委员会即将出台个人养老金投资公募基金配套规则制度，基金公司也将在制度建设、产品设计、人员配置、投资管理以及投资者教育等方面做好新的准备。其中，目标日期FOF在美国市场的头部效应显著，是美国排名前十基金公司的重点布局方向。与之相比，目标日期FOF在我国的头部效应较弱，且多数产品规模较小。截至2021年末，我国目标日期FOF管理规模前十的基金公司在同类产品占比约为57%，说明此类产品在个人养老改革驱动下的市场潜力巨大，竞争也将异常激烈。 5拥抱养老新机遇，个人养老金改革对公募基金市场的影响 | 个人养老投资销售服务的探索和革新我国公募基金销售渠道主要集中于银行、券商、头部互联网平台等大型机构，与美国公募基金销售市场相比，养老金计划和投顾渠道还处于萌芽和起步初期，未来扩展空间巨大。12022年6月10日，人力资源和社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《关于推动个人养老金发展的意见》宣传提纲的通知，要求准确把握个人养老金政策要点，通过多种方式增强社会各界和群众对个人养老金政策的了解程度，引导广大群众积极参与。针对我国个人养老投资规划意识不足的现状，基金公司需要帮助个人投资者意识到养老投资规划的重要性，引导个人养老提前规划、尽早投入，充分发挥养老第三支柱的重要补充作用。其中，养老目标基金的运作管理需要更为长期和稳健的投资理念作为支撑，为其源源不断地注入长线资金。2根据中国证券投资基金业协会发布的《全国公募基金市场投资者状况调查报告（2020年度）》，45.6%的投资者认为影响中长期投资的障碍之一是“基金选择困难、需要专业的投资顾问帮助”；共有66.7%的投资者表示在资产配置时需要不同程度的投资顾问。随着个人养老金制度的推进，如何为我国千万人群提供个性化的养老需求解决方案，智能投顾就显得尤为重要。安永洞察• 基金公司将进一步深化养老投教和养老目标基金宣传工作，在做好养老产品设计和投资管理的同时，加强投资者教育引导和投资陪伴服务。安永洞察• 随着个人养老投资顾问需求的增长，基金公司和代销机构将继续致力于技术革新和业务整合，打造投资教育、投资顾问、产品服务等一站式养老需求解决方案的综合性销售服务平台。3银行理财市场在开设养老金账户渠道、收益稳健的产品设计等方面具有明显的先发优势，将是承接个人养老资金服务的主要市场之一。根据公募基金投顾法规要求，公募基金可以接受客户委托，按照协议约定向客户提供基金投资组合策略建议。公募基金可凭借主动权益投研优势，为银行理财的个人养老投资提供投顾服务进而为其增厚收益。安永洞察• 基金投顾是银行理财与公募基金之间的连接纽带，基金公司将积极寻找与银行理财的合作模式，以第三方基金投顾的角色为个人养老投资提供服务。我国一些头部基金公司在智能投顾方面已经积累了一定的技术经验，其中包括：养老、教育等明确的投资场景以及与之相匹配的投资者画像等系列服务。与银行和第三方销售平台等代销机构相比，基金公司投资顾问业务在产品覆盖度、客户数量、地域渗透度方面差距较大，但其投研能力、客户质量、个性化服务程度较高。将来，在个人养老金投资销售方面，基金公司和代销机构互补合作的商业空间很大。 6个人养老资金通过公募基金专业化的资产管理和市场化运作，使更多相对稳定的长期资金流入资本市场，在满足市场融资需求的同时增加养老金投资的收益率，形成良性循环。公募基金将继续发挥专业优势，做好产品设计与客户服务、提升投研能力、深化养老金融投教、探索金融科技在销售领域的应用，承担起养老保险第三支柱建设的社会责任。结语 7拥抱养老新机遇，个人养老金改革对公募基金市场的影响 | 如需了解关于本专题的更多详情，请联系我们：忻怡亚太区金融科技及创新首席合伙人大中华区金融服务主管合伙人安永（中国）企业咨询有限公司+86 21 2228 3286effie.xin@cn.ey.com王珊珊中国公募基金发展主管合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+86 10 5815 2145chris.wang@cn.ey.com高鹤大中华区金融服务财富及资产管理合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+86 755 2238 5837maggie.gao@cn.ey.com贺耀大中华区金融服务财富及资产管理高级经理安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+86 10 5815 4079eric.he@cn.ey.com林小芳大中华区金融服务财富及资产管理主管合伙人安永会计师事务所+852 2846 9663christine.lin@hk.ey.com蒋燕华 大中华区金融服务财富及资产管理合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+86 21 2228 2551grace.jiang@cn.ey.com许培菁大中华区金融服务财富及资产管理合伙人安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+86 21 2228 3784becky.xu@cn.ey.com张晖大中华区金融服务财富及资产管理高级经理安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）+86 10 5913 5118larry.zhang@cn.ey.com 安永的宗旨是建设更美好的商业世界。我们致力帮助客户、员工及社会各界创造长期价值，同时在资本市场建立信任。在数据及科技赋能下，安永的多元化团队通过鉴证服 务 ，于150多个国家及地区构建信任，并协助企业成 长、转 型和 运 营。在审计、咨询、法律、战略、税务与交易的专业服务领域，安永团队对当前最复杂迫切的挑战，提出更好的问题，从而发掘创新的解决方案。安永 | 建设更美好的商业世界安永是指 Ernst & Young Global Limited 的全球组织，加盟该全球组织的各成员机构均为独立的法律实体，各成员机构可单独简称为“安永”。Ernst & Young Global Limited 是注册于英国的一家保证（责任）有限公司，不对外提供任何服务，不拥有其成员机构的任何股权或控制权，亦不担任任何成员机构的总部。请登录ey.com/privacy，了解安永如何收集及使用个人信息，以及在个人信息法规保护下个人所拥有权利的描述。安永成员机构不从事当地法律禁止的法律业务。如欲进一步了解安永，请浏览 ey.com。© 2022 安永，中国。 版权所有。APAC no. 003014574 ED None本材料是为提供一般信息的用途编制，并非旨在成为可依赖的会计、税务、法律 或其他专业意见。请向您的顾问获取具体意见。ey.com/china关注安永微信公众号 扫描二维码，获取最新资讯。