每日头条 2022年6月21日星期二 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 澳大利亚正面临用电危机 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数211640.42-9.55国企指数74000.43-10.16上证综合指数3315-0.04-8.91沪深300指数43300.50-12.35创业板指数27101.99-18.43日经225指数25771-0.74-10.49道琼斯指数298890.00-17.75标普500指数36750.00-22.90纳斯达克指数107980.00-30.98罗素2000指数16660.00-25.81德国DAX指数132661.06-16.49法国CAC指数59200.64-17.24富时100指数71221.50-3.56俄罗斯指数23540.00-37.84预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.690.963.13国企指数8.690.892.75上证综合指数0.000.002.06MSCI中国指数0.000.002.21道琼斯指数18.905.581.79波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数31.13-5.5280.78VHSI指数30.56-1.6456.32商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17020.0028.09LME铜连续89620.00-7.94COMEX黄金连续18360.000.33COMEX白银连续21.570.00-7.45ICE布油113.12-5.5846.07利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债3.341.75164.4010年期美国国债3.231.13113.695年期中国国债2.600.000.1010年期中国国债2.820.000.43数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 欧洲央行行长拉加德表示，价格上涨在各个行业变得更加普遍，基础通胀指标进一步上升。她重申，欧洲央行打算在7月份的货币政策会议上将关键利率提高25个基点，并在9月份再次加息。 ⚫ 全球煤炭和天然气出口大国澳大利亚正面临用电危机。澳大利亚电力市场调度中心日前宣布接管本国电网运营，暂停境内“所有地区”电力市场现货交易，以求抑制电价、保障电力供应、防止大面积断电。这是澳大利亚电力市场现货交易市场自1998年以来首次暂停。新南威尔士州政府近日援引紧急条令，要求在该州运营的煤企要将煤炭转移到当地发电机上，限制煤炭出口。 ⚫ 中国6月LPR出炉，1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.45%，均与上期持平。多位专家表示，6月LPR“按兵不动”符合预期，但未来仍存在下降的可能性。 ⚫ 国资委调整优化国有资本投资公司试点企业，中国宝武、国投、招商局集团、华润集团和中国建材等5家企业正式转为国有资本 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 投资公司；航空工业集团、国家电投、国家能源集团、国机集团、中铝集团、中国远洋海运、中粮集团、中国五矿、通用技术集团、中交集团、保利集团和中广核等12家企业继续深化试点。 ⚫ 易居研究院智库中心报告显示，今年前5个月，中国31个省份中，27个省份房价同比下跌，重庆、黑龙江、云南、广西和青海等房价跌幅较大，其跌幅分别为22%、16%、15%、13%和13%。仅有4个省份房价没有出现同比下跌，即上海、宁夏、浙江和新疆，房价同比涨幅分别为4%、2%、0%和0%。从单月数据来看，微弱的复苏迹象也开始出现，全国31个省份中，5月份有26个省份新建商品房成交面积出现了环比上升，广东、江苏、浙江和山东四省商品房成交面积环比增速较快。 ⚫ 中国信通院报告显示，5月国内手机市场总体出货量2080.5万部，同比下降9.4%；其中，5G手机1773.9万部，同比增长6%，占同期手机出货量的85.3%。1-5月，国内市场手机总体出货量累计1.08亿部，同比下降27.1%；其中，5G手机出货量8620.7万部，同比下降20.2%。 ⚫ 第七批国家药品集采将于7月12日在上海开标，此次采购涉及61个品种125个品规，“流感神药”奥司他韦口服常释剂型、乙肝药物丙酚替诺福韦口服常释剂型等知名品种仍在其中。从中选规则来看，此次最多入围企业数量为10家。在中选地区和中选企业规则变得更为复杂，提出了备供地区和备选企业。 ⚫ 腾讯周一向员工宣布，公司正式成立“扩展现实”（XR）部门，押注“元宇宙”。该部门将由腾讯游戏全球CTO沈黎领导，并将成为腾讯互动娱乐事业群（IEG）的一部分。 ⚫ 中国恒大、恒大物业、恒大汽车分别公告，接获港交所发出的复牌指引。其中，中国恒大公告称，公司正在积极推进重组工作，预期将于七月底前公布初步重组方案。同时，恒大物业的质押担保独立调查正在积极进行中，现阶段尚未能确定预期完成独立调查的时间。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-06-20中国贷款市场报价利率(LPR):1年3.73.72022-06-20中国贷款市场报价利率(LPR):5年4.54.52022-06-21中国香港5月中国香港:CPI:同比(%)1.31.92022-06-21美国5月成屋销售折年数(万套)561.0539.0数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,51526.2517.7113.290.371.399.33比亚迪1211.HK10,563197.7094.8556.136.970.037.80广汽集团2238.HK1,7097.947.656.260.693.379.30银行汇丰控股0005.HK10,11011.2010.149.680.630.517.40建设银行0939.HK13,8953.673.633.360.437.1112.08农业银行1288.HK12,0923.543.373.130.380.0010.88工商银行1398.HK18,7083.773.693.450.437.1411.40中国银行3988.HK10,4963.483.333.100.360.0011.16保险友邦保险1299.HK9,65316.6716.6614.641.841.8211.80中国平安2318.HK9,5567.985.934.950.885.5915.22中国人寿2628.HK7,9777.755.444.600.596.0610.96金融服务港交所0388.HK4,54439.9935.4330.818.622.4725.27国泰君安2611.HK1,4525.445.174.430.4715.429.30中信证券6030.HK3,4119.068.557.360.902.0111.40房地产新鸿基0016.HK2,6519.378.888.22n.a.5.415.20中国海外0688.HK2,5945.285.194.830.584.9811.30领展0823.HK1,33819.4125.0513.100.837.113.90长实集团1113.HK1,8768.837.426.560.494.276.80碧桂园2007.HK1,0693.263.183.040.357.8812.30万科企业2202.HK2,4537.436.425.830.708.3610.57中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.0.000.00石油中石化0386.HK5,4364.456.210.000.4614.997.50中石油0857.HK11,1235.455.426.01n.a.7.107.90中海油0883.HK5,1255.574.444.220.7814.6