此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 传媒 ｜ 文化传媒 自有版权图书表现强劲推动公司业绩高增长 2018年01月30日 评级 推荐 评级变动 首次 合理区间 67.89-72.27元 交易数据 当前价格（元） 62.57 52周价格区间（元） 25.86-74.95 总市值（百万） 8425.68 流通市值（百万） 2087.34 总股本（万股） 13466.00 流通股（万股） 3336.00 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 新经典 -6.99 -4.37 文化传媒 2.45 -6.53 -21.74 何晨 分析师 执业证书编号：S0530513080001 hechen@cfzq.com 0731-84779574 何颖 研究助理 heying@cfzq.com 0731-89955758 相关报告 预测指标 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入（百万元） 881.38 852.71 974.65 1189.07 1426.89 净利润（百万元） 130.12 151.90 230.53 295.01 364.40 每股收益（元） 0.97 1.13 1.71 2.19 2.71 每股净资产（元） 4.03 4.94 6.76 8.72 11.05 P/E 64.75 55.47 36.55 28.56 23.12 P/B 15.53 12.67 9.25 7.17 5.66 资料来源：贝格数据，财富证券 投资要点：  2017年度业绩预增52%，符合预期。公司发布公告，预计2017年实现归母净利润2.31亿元，同比增长52.01%，预计实现扣非后归母净利润2.00亿元，同比增长47.87%，其中2017Q4单季度实现归母净利润5350万元，同比增长47.67%。公司业绩保持稳定高增态势，主要原因在于公司持续投入具有较强竞争优势及盈利能力的内容创意业务，使得毛利率较高的自有版权图书策划和发行业务规模实现快速增长，同时不断缩减毛利率较低的图书分销业务规模。  民营图书策划发行龙头，“精品化”策略助力公司打造“畅销且长销”的优质图书。公司是民营图书发行龙头企业，具备十年以上图书行业经验，其主营业务包括图书策划与发行、图书分销、影视剧策划业务，图书内容策划主要专注于文学、少儿等增长较快的大众图书领域，推出《窗边的小豆豆》、《百年孤独》、《解忧杂货店》等一系列有市场影响力的产品。一直以来，公司坚持“精品化”产品策略，以内容质量为首要标准，不盲目扩张品种规模，致力于打造“畅销并且长销”的优质图书，进而提高图书单品种收益能力、图书生命周期等，为公司提供稳定的利润来源。  优质版权资源+编辑人才资源铸就公司护城河。公司核心竞争力突出，主要体现在优质版权资源和人才资源两方面，版权方面，公司储备了包括《百年孤独》、《窗边的小豆豆》、《解忧杂货店》等丰富的版权资源，并且与加西亚·马尔克斯、东野圭吾、余华、黑柳彻子、麦家等多位知名作家，博达、大苹果、讲谈社等版权代理机构保持良好的合作关系，在版权方面有较强的发掘和获取能力；人才资源方面，公司拥有经验丰富的策划团队，资深编辑人士众多，具备独特的内容创意能力和设计定位能力，有助于打造生命周期更长的畅销书作品。  图书零售行业向好，卡位少儿和文学高增长细分赛道。根据开卷信息数据，2017年全国图书零售市场规模达803亿元，同比增长14.6%，延续稳定增长之势，其中少儿和文学保持高于行业的增长，二者贡献了约49%的增量，未来随着收入水平、受教育程度提高，居民精神文化消费需求持续增长，同时家长对少儿教育越发重视也将进一步推动整个图书零售市场及少儿图书细分领域稳健增长。公司在少儿和文学-26%-3%20%43%66%89%112%135%2017-012017-052017-09新经典文化传媒公司点评 新经典（603096） 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 两个领域具备领先竞争优势，未来将驱动公司主营业务长期稳健增长。  影视策划业务为公司带来业绩增长弹性。公司依托文学版权资源尝试“图书+影视”的联动模式，分别于14年和16年成立新经典影业和尔马影业，对畅销图书进行影视剧改编，以提高版权资源利用效率。目前公司拥有《人生》（路遥）、《红玫瑰与白玫瑰》（张爱玲）、《慈禧全传》（高阳）的独家电视改编权，《欢乐英雄》（古龙）、《阴阳师》（梦枕貘）等多部作品的独家影视改编权，且多部影视剧已进入剧本创作阶段，目前影视业务收入占比偏小，未来有望为公司业绩带来增长弹性。  盈利预测与评级：公司作为民营图书策划发行龙头，拥有独特的内容创意策划和设计定位能力，不断推出“畅销且长销”的优质图书，为公司主营贡献稳定业绩，同时公司推出股票期权和限制性股票激励计划，对公司董事和高级管理人员、中层管理人员、资深编辑及业务主管进行激励，绑定优秀人才，充分调动公司骨干的工作积极性，为公司的长期发展提供保障。预计公司2017/2018/ 2019年EPS分别为1.71/2.19/ 2.71元，当前股价对应2017/ 2018/2019年底估值分别为36.6/ 28.6/ 23.1倍，考虑到公司的龙头地位及主营的成长性，给予公司2018年底31-33倍PE，对应合理价格区间67.89-72.27元，给予“推荐”评级。  风险提示：核心人才流失、行业监管趋严、版权与纸张价格上涨 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438