石油加工行业每周炼化：江浙织机开工率仍低于50%

证券研究报告 行业研究——数据点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 每周炼化：江浙织机开工率仍低于50% [Table_ReportDate0] 2022年6月19日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 原油：油价止涨下跌。本周EIA库存增加叠加美联储加息，美元汇率增强，高油价引发投资者对原油需求前景担忧，国际油价下跌。周内前期，美元汇率增强叠加中国疫情反复，原油价格承压下滑。周内后期，尽管OPEC+增产承诺难以兑现及利比亚动乱令市场对原油供给表示担忧，但随着美国宣布出售4500万桶石油储备，以及美联储大幅加息抗击通胀，加之美国商业原油库存连续增加，原油价格震荡下跌。目前布伦特原油周均价为119.92（-1.19）美元/桶，WTI原油周均价为117.74（-2.15）美元/桶。 ➢ PX：市场重心下滑。本周原油价格止涨下跌带来成本端偏弱运行，PX市场出现明显跌势，加工差也出现一定缩窄，但在PX市场高利润背景下，整体开工仍表现活跃。供给端，周内福建一套80万吨PX装置停车，海南一套100万吨PX装置实现重启，行业高利润支撑部分装置开工上调，国内市场供给持续增长。需求端，多套装置重启提负，PTA市场整体开工上行，下游PTA对原料需求出现一定上涨。目前PX CFR中国主港周均价在1321.11（-133.06）美元/吨，PX与原油价差在437.45（-132.63）美元/吨，PX与石脑油周均价差在510.88（-85.83）美元/吨，开工率84.86%（-0.06pct）。 ➢ PTA：市场震荡回调。本周PX受原油价格下跌影响弱势运行，PTA成本端走弱影响下游市场心态，但由于成本端跌幅较大，PTA行业加工费出现明显修复。供给端，周内华东一套220万吨PTA装置检修、一套65万吨PTA装置短停后恢复，东北一套375万吨PTA装置负荷提升，海南一套210万吨PTA装置重启，市场供应提升。需求端，近期原料端涨跌幅变化较大，下游市场观望情绪浓郁，对于原料采购维持刚需，终端市场表现较弱，聚酯端整体开工出现下滑。目前PTA现货周均价格在7390.00（-60.00）元/吨，行业平均单吨净利润在87.84（+377.55）元/吨，开工率69.40%（+2.10pct），PTA社会流通库存至173.00（-1.90）万吨。 ➢ MEG：价格冲高回落。本周油价虽有下滑，但仍居高位，石脑油国际价格相对弱势运行，动力煤价格重心提升，乙二醇成本面仍有支撑。供应端，本周河南一套20万吨乙二醇装置停车检修，目前已重启；华南地区一套35万吨乙二醇装置突发停车；山西一套30万吨乙二醇装置停车检修，国内装置开工负荷进一步下调，产量出现缩减。需求端，当前正处传统聚酯淡季，目前终端织造行业处于较低开工水平，本周聚酯开工负荷相对上周出现小幅下调，需求端暂无明显好转。目前MEG现货周均价格在5090.71（+35.71）元/吨，华东罐区库存为117.85（+2.87）万吨，开工率57.80%（-0.80pct）。 ➢ 涤纶长丝：市场小幅调整。周初成本端涨势弱化，长丝企业以稳盘观望为主，个别紧张规格产品报价上调，但前期多已完成备货，场内交投氛围转淡。周中聚酯原料价格波动，成本端支撑表现一般，主流长 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 丝厂商保价意愿强烈，但市场局部商谈重心有所下滑，市场价格小幅下跌。供给端，本周福建一套20万吨长丝产能受管道安全检查影响停车检修，江浙地区合计30万吨长丝产能停车检修，市场供给出现小幅下降。需求端，涤纶长丝价格走弱影响下游采购信心，叠加传统需求淡季导致坯布放量速度下降。目前涤纶长丝周均价格POY 9130.00（+160.00）元/吨、FDY 9631.43（+188.57）元/吨和DTY 10464.29（+178.57）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY -70.52（+132.38）元/吨、FDY -3.20（+151.35）元/吨和DTY -47.76（+144.71）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 31.00（+1.50）天、FDY 31.50（+0.70）天和DTY 36.80（+1.10）天，开工率82.80%（+2.80pct）。 ➢ 织布：市场重心下行。当前处于传统需求淡季，坯布市场走货速度减缓，目前市场以冬季服装面料试样、销样为主，秋冬季服装的大批量订单尚未释放。当前江浙地区织机开工率为47.99%（-0.13pct），坯布库存35.00（+0.50）天。 ➢ 涤纶短纤：市场高位回落。周初国际油价下滑，PX价格回调，成本端支撑减缓。周中原油价格高位震荡，PTA受PX价格影响走势下滑，成本端持续下挫，叠加需求表现疲软，短纤成交重心再度下滑。后期原油价格下滑，但短纤企业挺价心态强烈，市场下滑空间有限。供给端，本周宁波一装置停车检修，开工和产量有所下降。需求端，本周短纤出货情况一般，下游心态谨慎，采购多维持刚需。目前涤纶短纤周均价格8992.38（+8.57）元/吨，行业平均单吨盈利为4.07（+31.88）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为1.60（-0.50）天，开工率71.60%（+0.50pct）。 ➢ 聚酯瓶片：价格弱势运行。本周聚酯瓶片市场总体成交较上周有所下滑。本周聚合成本双双下降，市场交易情绪较为悲观，下游成交多以贸易商补货为主，商谈主要围绕低价货源进行，市场总体成交稀少。目前PET瓶片现货平均价格在9400.00（-103.57）元/吨，行业平均单吨净利润在407.36（-42.55）元/吨，开工率92.50%（-5.90pct）。 ➢ 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2022年6月17日，信达大炼化指数涨幅为153.08%，石油石化行业指数涨幅为9.99%，沪深300指数涨幅为12.05%。 ➢ 相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：PX、PTA和MEG开工率（%） 图表 4：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 5：PTA库存（万吨） 图表 6：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图表 7：POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 8: 0.86吨PTA +1吨POY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 9：FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨） 图表 10: 0.86吨PTA +1吨FDY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表11：DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 12：0.86吨PTA +1吨DTY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图表13：江浙地区涤纶长丝产销率（%） 图表 14：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表15：涤纶长丝开工率（%） 图表 16：江浙地区织机开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 17：盛泽地区坯布库存天数（天） 图表 18：涤纶短纤和聚酯瓶片开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图表 19：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 20：0.86吨PTA +1吨涤纶短纤净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 21：江浙地区涤纶短纤产销率（%） 图表 22：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 23：MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 24：0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 信达大炼化指数最新走势 自2017年9月4日至2022年6月17日，信达大炼化指数涨幅为153.08%，石油石化行业指数涨幅为9.99%，沪深300指数涨幅为12.05%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以2017年10月11日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4大民营石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数，详情请见2017年11月21日石油加工行业专题报告《信达大炼化指数：坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞！》。 图表 25：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 注：收盘价采用2022年6月17日 图表 26：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 注：收盘价采用2022年6月17日 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 研究团队简介 陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济学双学士和西方经济学硕士。2017年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021年荣获第19届新财富最佳分析师能源开采行业第五名，第9届Wind金牌分析