石油加工行业数据点评：每周炼化：织机开工率恢复至59.74%

证券研究报告 行业研究——数据点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 每周炼化：织机开工率恢复至59.74% [Table_ReportDate0] 2022年2月28日 本期内容提要: [Table_Summary]  原油：价格震荡上涨。周内前期：美国与伊朗关于恢复核协议的谈判已进入关键阶段，市场预计重启伊核协议会增加原油供应量，但俄乌局势使市场紧张，原油价格震荡。周内后期：顿巴斯地区冲突升级，俄乌出现暴力冲突，东欧地缘局势升温，加剧了投资者对能源供应中断的担忧，原油价格震荡上涨。目前布伦特原油周均价为96.69（+1.83）美元/桶，WTI原油周均价为91.88（-1.68）美元/桶。  PX：市场整体上涨。原油价格上涨，成本端支撑延续强势。供应端，国内市场供应变动不大。需求端，下游PTA对原料的需求出现下滑，一330万吨/年PTA装置负荷提升，前期检修的200万吨/年装置推迟至3月重启，东北一225万吨/年装置降负后停车。目前PX CFR中国主港周均价在1080.67（-0.36）美元/吨，PX与原油价差在376.30（-12.23）美元/吨，PX与石脑油周均价差在168.37（-16.18）美元/吨，开工率80.38%（+2.70pct）。  PTA：市场先抑后扬。供应端，PTA大厂检修时间延长，且有装置降负停车，PTA市场整体开工下调，市场供应下滑。需求端，下游聚酯工厂开工窄幅提升，且后续仍有一定提升空间，出口市场保持良好，但终端市场欠佳，聚酯产销表现清淡。目前PTA现货周均价格在5476.43（-75.71）元/吨，行业平均单吨净利润在-204.76（-76.63）元/吨，开工率69.40%（-1.10pct），PTA社会流通库存至225.80（-3.70）万吨。  MEG：价格弱势整理。原油价格震荡上涨，石脑油国际价格显著上涨，动力煤价格坚挺运行，成本端支撑强劲。供应端，国内装置无变动情况，产量变化不大，港口库存累库情况加剧，供应端给予市场压力不减。需求端，聚酯行业开工维持高位，终端织造行业开工恢复有限，聚酯行业整体产销清淡，对原料需求维持刚需，需求端利好支撑不足。目前MEG现货周均价格在4937.86（-152.14）元/吨，华东罐区库存为91.75（+3.97）万吨，开工率69.40 %（-1.50pct）。  涤纶长丝：市场先跌后稳。国际油价上涨，聚酯原料随之上涨，但终端订单尚未批量下达，下游需求跟进不足，长丝企业报价暂稳，市场参与者多心态谨慎。目前涤纶长丝周均价格POY7807.14（-246.43）元/吨、FDY8282.14（-203.57）元/吨和DTY9471.43（-235.71）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY+178.24（-86.01）元/吨、FDY+228.02（-57.56）元/吨和DTY+420.02（-78.90）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY27.20（+0.40）天、FDY30.50（+1.00）天和DTY31.50（+0.80）天，开工率87.60%（+0.80pct）。  织布：开工缓慢恢复。下游多已复工，但织造企业工人返岗不及时，导致复工进程缓慢。海外订单稀少，终端订单未批量下达，下游多以交付节前订单为主，且下游对涤纶长丝价格抵触，对原料需求低。当前江浙地区织机开工率为59.74%（+9.80pct），坯布库存33.00 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 （+0.20）天。  涤纶短纤：市场震荡上涨。本周国际油价上涨，受成本端提振，市场成交重心上移。供应端，本周江阴融利短纤装置升温重启，产量较上周有所提升。需求端，本周涤纶短纤出货情况较好。短纤价格上涨，提振市场心态，纱企除刚需采买外追涨明显，采买情况提升。目前涤纶短纤周均价格7540.00（-153.33）元/吨，行业平均单吨盈利为166.86（-24.22）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为0.60（-0.80）天，开工率85.60%（+4.70pct）。  聚酯瓶片：需求仍显清淡。供给端，节后归来，聚酯瓶片部分厂家货源流通相对宽松，西南60万吨/年装置顺利投产后，开工提升，市场供应逐步增加。需求端，下游部分饮料及片材厂家逐步恢复开工，但需求仍有待提升，且部分厂家及贸易商仍有库存，加之近期市场走势震荡，下游多谨慎观望，补货情绪不高。目前PET瓶片现货平均价格在7857.14（-192.86）元/吨，行业平均单吨净利润在+510.09（-50.45）元/吨，开工率93.40%（+2.10pct）。  信达大炼化指数：自2017年9月4日至2022年2月25日，信达大炼化指数涨幅为177.89%，石油加工行业指数跌幅为-10.51%，沪深300指数涨幅为18.93%。  相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。  风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：PX、PTA和MEG开工率（%） 图表 4：PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 5：PTA库存（万吨） 图表 6：MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图表 7：POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 8: 0.86吨PTA +1吨POY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 9：FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨） 图表 10: 0.86吨PTA +1吨FDY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表11：DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 12：0.86吨PTA +1吨DTY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图表13：江浙地区涤纶长丝产销率（%） 图表 14：聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表15：涤纶长丝开工率（%） 图表 16：江浙地区织机开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 17：盛泽地区坯布库存天数（天） 图表 18：涤纶短纤和聚酯瓶片开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图表 19：涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 20：0.86吨PTA +1吨涤纶短纤净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 21：江浙地区涤纶短纤产销率（%） 图表 22：聚酯企业的涤纶短纤库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 23：MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 24：0.86吨PTA+1吨聚酯瓶片净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 7 信达大炼化指数最新走势 自2017年9月4日至2021年2月25日，信达大炼化指数涨幅为177.89%，石油加工行业指数跌幅为-10.51%，沪深300指数涨幅为18.93%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以2017年10月11日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4大民营石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股，将其市值调整后等权重平均，编制信达大炼化指数，详情请见2017年11月21日石油加工行业专题报告《信达大炼化指数：坚定陪伴4大民营石化巨头业绩腾飞！》。 图表 25：信达大炼化指数相对石油加工行业指数和沪深300指数的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 注：收盘价采用2022年2月25日 图表 26：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 注：收盘价采用2022年2月25日 [Table_Introduction] 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 8 研究团队简介 陈淑娴，CFA，石化行业首席分析师。北京大学数学科学学院金融数学系学士，北京大学国家发展研究院经济学双学士和西方经济学硕士。2017年加入信达证券研究开发中心，主要负责原油价格、油田开采、石油加工、炼化聚酯等产业链研究以及中国信达资产管理公司石化类项目的投资评估工作。2021年荣获第19届新财富最佳分析师能源开采行业第五名，第9届Wind金牌分析师石化行业第一名，第3届新浪金麒麟最佳分析师石化行业第三名，第3届CEIC与EMIS 杰出成就分析师和非凡影响力团队；2020年入围第18届新财富能源开采行业最佳分析师，荣获第2届新浪金麒麟新锐分析师采掘行业第一名，第8届Wind金牌分析师石化行业第四名，21世纪金牌分析师评选能源与材料领域最佳产业研究报告；2019年荣获第7届 Wind金牌分析师石化行业第二名。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen