石油加工行业：每周炼化，织机开工率下降

证券研究报告 行业研究——数据点评 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 陈淑娴，CFA 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱： chenshuxian@cindasc.com 曹 熠 石化行业研究助理 联系电话： +86 21 61678597 邮 箱： caoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 每周炼化：织机开工率下降 [Table_ReportDate0] 2021年8月23日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary]  原油：价格大幅下跌。疫情的蔓延导致石油需求复苏放缓，IEA下调下半年需求增幅预期。供应端或将有增加之势，特别是欧佩克+以外的国家供应将有明显增加，国际油价连续走低。同时新兴市场国家经济增长数据弱于预期，市场避险情绪升温，周内原油价格大幅回调。截止周末，布伦特原油价格为65.18（与上周相比，-5.41）美元/桶，WTI原油价格为62.14（-6.30）美元/桶。  PX：市场重心下滑。原油价格下跌，成本端支撑塌陷。供应端，市场供应由于福建炼化装置的降负出现一定下滑。需求端，下游PTA市场本周多套装置检修完毕重启，PX市场供需关系向好。但是聚酯端开始检修降负，PTA市场走弱，难以对上游 PX 市场形成上行支撑。总体来看，周内成本端无支撑，下游PTA环节的需求虽有上涨，但聚酯端出现下滑，PX市场仍以跟随成本端变动为主。目前，PX CFR中国主港价格在911（-38）美元/吨，PX与原油价差在413（-15）美元/吨，PX与石脑油价差在256（+1）美元/吨，开工率在78.13%（-0.51pct）。  PTA：开工负荷攀升。原油价格持续下跌，成本端不足。供应端，三房巷、台化以及逸盛新材料装置重启，市场供应出现明显上涨。需求端，下游聚酯宣布联合减产20%，聚酯开工率下滑，终端需求由于库存充足且新订单商谈不畅，需求端偏弱运行。总体来看，本周的PTA市场成本走跌、供需关系走弱。据CCFEI数据显示，PTA社会流通库存至215.0（+2.2）万吨。目前PTA现货价格在4970（-355）元/吨，行业单吨净利润在51（-39）元/吨，开工率在70.60%（+2.70pct）。  MEG：华东小幅累库。石脑油价格宽幅下跌，乙烯价格维持稳定，成本端支撑偏弱。供应端，本周预计有16万吨船货到港，沙特停车装置尚未恢复供应，进口量依旧保持较低水平，而国内广西华谊、古雷石化开始投料，远期供应增量明显。需求端，下游聚酯端减产降负，需求低迷。总体来看，乙二醇成本面利空，供应增加，需求减弱，价格回调。目前MEG现货价格在5,000（-310）元/吨，华东罐区库存为52（+5）万吨，开工率为65.30%（+3.70pct）。  涤纶长丝：价格先扬后抑。本周长丝市场出货为主。上半周，前期促销的涤纶长丝厂商报盘陆续上调，下游用户杀跌情绪不减。原料端弱势运行，厂商心态谨慎多持稳观望，市场呈僵持态势。下半周，由于长丝龙头宣布联合减产，多数企业稳盘观望，少部分企业报价窄幅下调或优惠出货，市场局部商谈重心下移。终端需求不畅，下游用户采购维持刚需，涤纶长丝市场产销低迷。目前涤纶长丝价格POY 7,370（-180）元/吨、FDY 7,500（-200）元/吨和DTY 8,975（-225）元/吨，行业单吨盈利分别为POY 189（+149）元/吨、FDY 10（+136）元/吨和DTY 391（+119）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 19.5（+2.3）天、FDY 24.5（+1.5）天和DTY 30.5（+2.3）天，开 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 工率81.40%（-4.30pct）。  织布：坯布库存呈高压。近期，喷水织机开机率仅维持在6-7成附近，较上周相比主流生产基地开机率均出现下降趋势，主要在于坯布库存高压，国内外新单数量匮乏，双重压力之下，下游用户对金九银十旺季缺乏信心支撑，业内气氛一度下滑。盛泽地区织机开机率70.00%（-2.0pct），盛泽地区坯布库存天数为39.8（+0.3）天。  涤纶短纤：价格弱势下跌。本周原油价格持续下跌，原料PTA期货价格大幅下跌，成本支撑塌陷。下游自身原料库存储备充足，暂无补货意愿，且纺织及终端订单新单不多，基本都是刚需补货为主。上下游两端均有所拖累，涤纶短纤市场持续低迷。目前涤纶短纤价格6,925（-200）元/吨，行业单吨盈利为76.0（+185.8）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为+2.5（+0.7）天，开工率80.50%（+0.1pct）。  聚酯瓶片：市场涨跌互现。上半周，原料市场价格宽幅下调，成本支撑塌陷，部分瓶片企业报价下调，市场重心随之下滑，下游大多谨慎操作，仅维持刚需补货。下半周，聚酯瓶片供应端收紧，瓶片工厂多挺价，部分持货商提货的资源紧张，商谈价格稳中上探。目前PET瓶片现货价格在6,750（-50）元/吨，行业单吨净利润在76.0（+235.6）元/吨。  信达大炼化指数：自2017年9月4日至2021年8月20日，信达大炼化指数涨幅为199.66%，石油加工行业指数跌幅为-21.72%，沪深300指数涨幅为24.02%。  相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。  风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 pOrMtQrMoNsNrPmOzRrOmQ6MdN6MmOnNoMrQkPmMyQiNmOrNbRrRyRNZqRtRvPtRqM 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：2020-2021年原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：2020-2021年石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3： 2020-2021年PX开工率（%） 图表 4：2020-2021年PX、PTA价格及PTA单吨净利润 （元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 5：2020-2021年PTA和MEG开工率（%） 图表 6：2020-2021年MEG价格和华东MEG库存 （元/吨，万吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 1525354555657502004006008001,0001,2001,400PX-原油价差（左）现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港期货结算价(连续):布伦特原油（右）02004006008001,0001,200PX-石脑油价差现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国现货价:石脑油:CFR韩国6065707580859095开工率:PX:国内(500)05001,0001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,500PTA单吨净利润（右）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港0204060801001201401602,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0006,5007,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘库存:乙二醇:浙江、江苏港合计（右） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图表 7：2020-2021年POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 8：2020-2021年0.86吨PTA净利润+1吨POY单吨净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 9：2020-2021年FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨） 图表 10: 2020-2021年0.86吨PTA净利润+1吨FDY净利润（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 11：2020-2021年DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 12：2020-2021年0.86吨PTA净利润+1吨DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 -350-1505025045065085010504,5005,5006,5007,5008,5009,500POY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(POY 150D/48F):国内市场(500)05001,0001,5002,0001吨POY净利润0.86吨PTA净利润(500)05001,0001,5002,0001吨FDY净利润0.86吨PTA净利润-250-5015035055075095011506,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000DTY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(DTY 150D/48F):国内市场(250)2507501,2501,7501吨DTY净利润0.86吨PTA净利润 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图表 13：2020-2021年江浙地区涤纶长丝产销率（%） 图表 14：2020-2021年聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表15：2020-2021年涤纶长丝开工率（%） 图表 16：2020-2021年盛泽地区织机开工率（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 17：2020-2021年盛泽地区坯布库存天数（天） 图表 18：2020-2021年涤纶短纤价格及涤纶短纤单吨净利润 （元/吨，元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 0100200300400500600产销率(平均):涤纶长丝:江浙地区主流05101520253035404550POY库存天数FDY库存天数DTY库存天数40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%1/1/203/1/205/1/207/1/209/1/2011/1/201/1/213/1/215/1/217/1/21涤纶长丝开工率2030405060708090100开机率:喷水、喷气织机:盛泽地区样本织造企业3032343638404244464850坯布库存天数：江苏盛泽地区样本织造企业-400-2000200400600800100012004,0005,0006,0007,0008,0009