石油加工行业每周炼化：织机开工率回升！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周炼化：织机开工率回升！ 本期内容提要 2020年09月08日  PX：加工价差修复，价格小幅回升。成本端，美国飓风气候影响有限，市场担忧需求将下降，国际原油价格窄幅走低，成本支撑一般。需求方面，下游PTA开工率小幅下滑，后期仍有部分装臵计划检修。随着美国炼厂陆续恢复开工，PX加工差出现修复迹象，但仍处于低位限制PX市场下行空间。整体而言，原油价格高位震荡，成本支撑下PX市场止跌反弹，短期需求仍然偏空，周内多空博弈下，PX 市场价格先跌后涨。目前，PX CFR中国主港价格在556（与上周相比，+21）美元/吨，PX与原油价差在245（+39）美元/吨，PX与石脑油价差在124（+10）美元/吨。  PTA：库存累积，PTA价格回落。供应端，周内汉邦石化重启，逸盛石化进入检修，福海创装臵降负运行，市场供应整体下滑，本周PTA开工小幅下降，生产负荷为76.60%（-2.30pct）。需求端，终端市场因传统旺季到来使得订单有所回暖，下游聚酯开工上调，PTA 市场供需关系短时平衡向好运行。整体而言，随着后期PTA新装臵投产及需求转弱，供需面承压运行抑制PTA市场涨幅，周内在成本及供需关系均向好运行提振下，PTA市场重心窄幅走高。据CCFEI数据显示，本周PTA社会流通库存至286.0（+14.1）万吨。目前PTA现货价格在3485（-30）元/吨，行业单吨净利润在9（-78）元/吨。  MEG：供需面逐渐修复，MEG价格持续上涨。供应方面，华东港口库存小幅累积，近期受到海外装臵集中检修影响，MEG进口量缩减，国内重启装臵负荷稳定，缓解煤制货源短缺问题，供应端仍利好。需求方面，下游聚酯运行负荷高位稳定，终端市场需求表现较好，对原料市场存有支撑。总体来看，本周MEG市场商谈气氛良好，价格整体维大幅上行。目前MEG现货价格在3895（+130）元/吨，华东罐区库存为138（+2）万吨，开工率为59.60%（+2.40pct）。  涤纶长丝：市场延续弱势运行。供应端，国际原油价格窄幅走低，PX加工差缓慢向上修复，涤丝市场成本端支撑良好。需求端，尽管周中优惠促销，局部产销放量，但整体来看，长丝企业库存依然呈现上行态势，因此企业出货意愿较强。考虑到目前现金流亏损严重，多数企业或盘稳运行，部分库存较高的企业有持续让利促销的预期。整体来看，月底涤纶长丝企业集中促销后，周后期报价多缩减幅度，涤纶长丝低端成交减少，局部成交重心上移。前期下游用户集中采购后，市场逐渐冷清，涤纶长丝产销平平。目前涤纶长丝价格POY 5125（+25）元/吨、FDY 5575（+0）元/吨和DTY 6500（+0）元/吨，行业单吨盈利分别为POY -230（-45）元/吨、FDY -197（-45）元/吨和DTY -180（-45）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 27.0（+0.0）天、FDY 27.0（+1.5）天和DTY 32.5（+0.0）天，开工率证券研究报告 行业研究——数据点评 石油加工行业 陈淑娴 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 曹 熠 石化行业研究助理 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱：caoyi@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 80.6%（+0.9pct）。  织布：冬季订单局部回暖。本周开工率环比上周局部回暖，海内外服装、家纺订单均有不同程度的恢复，冬季绒类面类走货紧俏，主要用于棉服内里、毛毯相关。但局部微小企业受环保治理、高温假期等限制，加之内外销订单较往年提前，后期下游市场有进一步降负预期。盛泽地区织机开机率70.0%（+5pct），盛泽地区坯布库存天数为44.5（-0.5）天。  聚酯瓶片：市场持续稳定运行。周初，原油和聚酯原料横盘整理，瓶片工厂稳定报价。周中，原油和聚酯原料震荡整理，市场观望气氛浓厚，下游工厂和贸易商操作谨慎。周尾，原油价格走低，聚酯原料走势偏弱，但瓶片工厂挺价意愿明显，故报盘多稳。整体来看，本周原油先高后低，聚酯原料偏弱震荡，瓶片工厂报盘整体稳定，个别上调。目前PET瓶片现货价格在5275（+50）元/吨，行业单吨净利润在168.3（+21.0）元/吨。  信达大炼化指数：自2017年9月4日至2020年9月4日，信达大炼化指数涨幅为116.39%，石油加工行业指数涨幅为-33.25%，沪深300指数涨幅为24.04%。  相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）、荣盛石化（002493.SZ）和新凤鸣（603225.SH）等。  风险因素：（1）大炼化装臵投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 PYXVAZoPmRrPXVAZWWbRcM9PsQqQpNoOlOnNuNfQoOuM8OmOqRMYsQwPNZoOqP 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图表 1：2019-2020年原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：2019-2020年石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 1525354555657502004006008001,0001,2001,4001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/203/1/204/1/205/1/206/1/207/1/208/1/209/1/20PX-原油价差（左）现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港期货结算价(连续):布伦特原油（右） 02004006008001,0001,2001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/203/1/204/1/205/1/206/1/207/1/208/1/209/1/20PX-石脑油价差现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国现货价:石脑油:CFR韩国 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：2019-2020年PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 4： 2019-2020年涤纶长丝开工率及PTA开工率（%） (300)(100)1003005007009001,1001,3001,5002,5003,5004,5005,5006,5007,5001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/203/1/204/1/205/1/206/1/207/1/208/1/209/1/20PTA单吨净利润（右）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 40%50%60%70%80%90%100%1/4/192/4/193/4/194/4/195/4/196/4/197/4/198/4/199/4/1910/4/1911/4/1912/4/191/4/202/4/203/4/204/4/205/4/206/4/207/4/208/4/209/4/20涤纶长丝开工率PTA开工率 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 5：2019-2020年MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） 图表 6：2019-2020年MEG开工率（%） 0204060801001201401602,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/203/1/204/1/205/1/206/1/207/1/208/1/209/1/20CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘库存:乙二醇:浙江、江苏港合计（右） 40%45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%1/4/192/4/193/4/194/4/195/4/196/4/197/4/198/4/199/4/1910/4/1911/4/1912/4/191/4/202/4/203/4/204/4/205/4/206/4/207/4/208/4/209/4/20MEG开工率 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 7：2019-2020年POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 8：2019-2020年0.86吨PTA净利润+1吨POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 -350-1505025045065085010504,5005,5006,5007,5008,5009,500POY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(POY 150D/48F):国内市场 (500)05001,0001,5002,0000.86吨PTA净利润1吨POY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 9：2019-2020年FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 10：2019-2020年0.86吨PTA净利润+1吨FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） -400-200020040060080010004,5005,5006,5007,5008,5009,50010,500FDY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(FDY 150D/96F):国内市场 (380)1206201,1201,6200.86吨PTA净利润1吨FDY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图表 11：2019-2020年DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 12：2019-2020年0.86吨PTA净利润+1吨DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） -250-5015035055075095011506,0007,0008,0009,00010,00011,00012,000DTY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(DTY 150D/48F):国内市场 (250)2507501,2501,7500.86吨PTA净利润1吨DTY净利润 资料来