石油加工行业数据点评：每周炼化：织机开工率小幅上涨至16.0%（+9%）！

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 每周炼化：织机开工率小幅上涨至16.0%（+9%）！ 本期内容提要 2020年2月24日 ➢ PX：本周PX价格受成本端原油价格支撑呈上行趋势。原油主产国潜在的减产可能性给油价上涨形成有力支撑。从PX供应面来看，上海石化（40万吨/年）PX装置周内开始检修；从PX需求面来看，下游PTA市场开工持续下滑，对PX需求有限。目前，PX CFR中国主港价格在750（与上周相比，+10）美元/吨，PX与原油价差在323（+1）美元/吨，PX与石脑油价差在224（+11）美元/吨。 ➢ PTA： 本周PTA需求依旧低迷、累库格局持续。需求端下游聚酯市场开始缓慢复工，但开工处于历史低位。供应面装置提负与减产并存，恒力石化（250万吨/年）PTA装置由半负提升至9成，福海创石化（450万吨/年）PTA装置由6成升至8成。上海石化（40万吨/年）、洛阳石化（32.5万吨/年）PTA装置则分别降负至9成、6成。据百川盈孚，本周PTA行业开工率在75.3%（-1.73 pct）。此外，受下游需求恢复缓慢及物流不便的影响，PTA库存持续累积，据CCFEI数据，本周PTA社会流通库存至239.4（+12.9）万吨。预计后续下游大规模复工后，需求和物流运输将大大修复。目前PTA现货价格在4375（+55）元/吨，行业单吨净利润在-134（-11）元/吨。 ➢ MEG：本周MEG价格呈窄幅上涨趋势。受到海上大风影响，上周末部分港口封航，MEG船货延迟到港，低库存短暂支撑市场小幅反弹。目前MEG现货价格在4415（+85）元/吨，华东罐区库存为54（-3）万吨。 ➢ 涤纶长丝：本周长丝供需基本面持续弱势。供应端长丝企业复工阻力依然较大，行业开工率提升缓慢。需求端下游多个地区织造、印染行业开工率恢复速度低于预期，且多消耗自家库存，长丝工厂库存持续累积。预计3月份下游行业开工情况将有较大好转。目前涤纶长丝价格POY 7000（0）元/吨、FDY 7350（-50）元/吨和DTY 8500（-150）元/吨，行业单吨盈利分别为POY 389（-117）元/吨、FDY 356（-84）元/吨和DTY 522（-150）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY 29.0（+5.0）天、FDY 30.0（+4.5）天和DTY 36.0（+3.0）天。 ➢ 织布：本周大部分纺织企业已经逐渐进入缓慢复工状态。终端服装厂开始线上销售策略，预计后期需求回暖，将带动织机开工回升。目前织机开工率小幅上涨至16.0%（+9%）！ ➢ 聚酯瓶片：本周聚酯瓶片市场主流重心企稳运行。周初成本端提供一定支撑，然下游企业复工缓慢且物流尚未恢复，价格上行空间十分有限。预计下游企业开工3月初恢复正常。目前PET瓶片现货价格在6250（+25.0）元/吨，行业单吨净利润在190.1（-34.0）元/吨。 证券研究报告 行业研究——数据点评 石油加工行业 陈淑娴 石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001 联系电话：+86 21 61678597 邮 箱：chenshuxian@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com ➢ 信达大炼化指数：自2017年9月4日至2020年2月21日，信达大炼化指数涨幅为55.59%，石油加工行业指数涨幅为-27.92%，沪深300指数涨幅为7.90%。 ➢ 相关上市公司：桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）和东方盛虹（000301.SZ）等。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致聚酯需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能无法预期的重大变动。 nMpRmRoRqQsRpNnQqMpMoR7NdN6MmOpPsQnNkPoOmOlOmOqNbRnNuNxNtQwOMYmQpO 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图表 1：2019-2020年原油、PX价格及价差（美元/吨，美元/桶） 图表 2：2019-2020年石脑油、PX价格及价差（美元/吨） 50556065707502004006008001,0001,2001,4001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/20PX-原油价差（左）现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港期货结算价(连续):布伦特原油（右） 02004006008001,0001,200PX-石脑油价差现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国现货价:石脑油:CFR韩国 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 3：2019-2020年PX、PTA价格及PTA单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 4：2019-2020年MEG价格和华东MEG库存（元/吨，万吨） (300)(100)1003005007009001,1001,3001,5004,0005,0006,0007,0008,000PTA单吨净利润（右）CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 0204060801001201404,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘库存:乙二醇:华东地区（右） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图表 5：2019-2020年POY价格及POY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 6：2019-2020年0.86吨PTA净利润+1吨POY单吨净利润（元/吨，元/吨） -2000200400600800100012006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,0001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/20POY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(POY 150D/48F):国内市场 (500)05001,0001,5002,0001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/200.86吨PTA净利润1吨POY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 7：2019-2020年FDY价格及FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 8：2019-2020年0.86吨PTA净利润+1吨FDY单吨净利润（元/吨，元/吨） -400-200020040060080010006,5007,0007,5008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,0001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/20FDY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(FDY 150D/96F):国内市场 (300)2007001,2001,7001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/200.86吨PTA净利润1吨FDY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图表 9：2019-2020年DTY价格及DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 10：2019-2020年0.86吨PTA净利润+1吨DTY单吨净利润（元/吨，元/吨） 0200400600800100012008,0008,5009,0009,50010,00010,50011,00011,50012,0001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/20DTY单吨净利润（右）市场价(中间价):涤纶长丝(DTY 150D/48F):国内市场 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0001/1/192/1/193/1/194/1/195/1/196/1/197/1/198/1/199/1/1910/1/1911/1/1912/1/191/1/202/1/200.86吨PTA净利润1吨DTY净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图表 11：2019-2020年聚酯企业的涤纶长丝库存天数（天） 图表 12：2019-2020年江浙地区下游织机开工率（%） 05101520253035404550POY库存天数FDY库存天数DTY库存天数 0102030405060708090100开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 图表 13：2019-2020年MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润（元/吨，元/吨） 图表 14：2019-2020年聚酯瓶片单吨净利润+PTA单吨净利润（元/吨） -20002004006008004,0006,0008,00010,000PET瓶片单吨净利润（右）CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 (200)02004006008001,0001,2001,400PET瓶片单吨净利润PTA单吨净利润 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达大炼化指数最新走势 自2017年9月4日至2020年2月21日，信达大炼化指数涨幅为55.59%，石油加工行业指数涨幅为-27.92%，沪深300指数涨幅为7.90%。我们以石油加工行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以2017年10月11日石油加工行业报告《改革护航的腾飞式盈利：4大民营石化巨头必逆袭！》中详细计算炼化盈利能力的3大炼化一体化项目所相关的四家上市公司荣盛石化（002493.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、恒力石化（600346.SH）、恒逸石化（000703.SZ）为成分股