甘肃城投平台梳理：走进陇原大地

甘肃省位于中国西北地区，东通陕西，西达新疆，南瞰四川、青海，北扼宁夏、内蒙古，西北端与蒙古接壤。甘肃省下辖14个地级行政区，其中12个地级市、2个自治州。 甘肃省经济发展水平较为落后，人均GDP居全国末位。2021年甘肃省GDP为10243亿元，全国排名第27位。过去两年GDP平均增速为5.3%，与全国平均增速基本持平。人均GDP为41046元，位居全国末位。固定资产投资过去两年平均增速9.5%，增速高于全国平均水平。 甘肃省财政实力位列处于较低水平，对于转移性收入依赖度较高。 2021年全省一般预算收入1002亿元，位列第27位，同比增长14.6%。 一般预算收入中，税收占比不高，为66.6%；2021年政府性基金收入589亿，全国排名第25名，同比下降-9.4%；2021年转移性收入为2973亿元，转移性收入占比较高 甘肃省债务率处于偏高水平。甘肃省2021年末负债率（政府债务余额/GDP）为47.8%，位列全国第4名。全口径债务率（地方债务余额+城投有息负债）/（一般预算收入+政府性基金收入+转移性收入）为291%，位列全国第9名，全口径债务负担较重。 2021年9月以来，部分省会平台出现评级调降等舆情事件，市场对甘肃省债务风险的关注度提升。甘肃省及各级政府多次召开会议，并相继设立兰州市信用保障基金和甘肃国企信用保障基金，推进债务化解工作，提振投资者信心。 《甘肃省新型城镇化规划（2021—2035年）》提出，顺应经济发展和人口流动规律，优化国土空间布局，打造以西陇海—兰新线为主轴，以兰州为中心、省内其他市州城区为支撑、多个市县城区为节点的新型城镇化发展格局。 从经济总量看，省会兰州GDP遥遥领先，其余地市GDP均在1000亿之下。从财力看，兰州和天水位居前列，其余地市综合财力不足100亿。兰州和天水分别为479亿和183亿，排名靠后的是甘南、嘉峪关和金昌。从负债率来看，临夏和甘南负债率较高，分别为50.8%和43.9%；酒泉、金昌、嘉峪关负债率较低，分别为21.3%、19.1%、17.0%。 从宽口径债务率来看，甘南、张掖、兰州债务率较高，分别为684.0%、569.6%和546.5%；酒泉、武威、天水债务率较低，分别为335.2%、333.2%、114.9%。 截至2022年5月，甘肃省有存量债券的城投平台共有15家，存量债规模853亿。其中省级和兰州市城投平台共有11家，合计金额811亿，占比95.1%。甘肃省的城投债集中度较高，主要集中在5家平台，规模合计占比85.2%。 1.甘肃省经济财政债务概览 1.1.甘肃省经济概览 甘肃省位于中国西北地区，东通陕西，西达新疆，南瞰四川、青海，北扼宁夏、内蒙古，西北端与蒙古接壤。甘肃地处黄土高原、青藏高原和内蒙古高原三大高原的交汇地带，气候类型从南向北包括亚热带季风气候、温带季风气候、温带大陆性干旱气候和高原山地气候四大类型。甘肃省下辖14个地级行政区，其中12个地级市、2个自治州。 甘肃省经济发展水平较为落后，人均GDP居全国末位。2021年甘肃省GDP为10243亿元，全国排名第27位。过去两年GDP平均增速为5.3%，与全国平均增速基本持平。人均GDP为41046元，位居全国末位。固定资产投资过去两年平均增速9.5%，增速高于全国平均水平。 甘肃省GDP构成中第三产业占比过半，近几年占比持续抬升，一产占比相比其它省份偏高。产业结构方面，2021年第一产业、第二产业、第三产业产值为1364.7亿元、3466.6亿元、5412.0亿元，占比分别为13.3%、33.8%和52.8%。第三产业占比持续提高，由2010年的37.3%抬升至2021年的52.8%。一产占比相比其它省份偏高，第一产业占比为13.3%，相比其它省份偏高。 图1：2021年甘肃省GDP排名全国第27位 图2：过去两年甘肃固定资产投资平均增速9.5% 图3：甘肃省第三产业占比52.8% 图4：甘肃第一二三产业产值分别为0.14、0.35、0.54万亿 1.2.甘肃省财政概览 甘肃省财政实力位列处于较低水平，对于转移性收入依赖度较高。2021年全省一般预算收入1002亿元，位列第27位，同比增长14.6%。一般预算收入中，税收占比不高，为66.6%；2021年政府性基金收入589亿，全国排名第25名，同比下降-9.4%；2021年转移性收入为2973亿元，转移性收入占比较高。 甘肃省财政自给率较低，收支平衡性较弱。甘肃省2021年财政自给率为24.9%，位列第29位。 表1:2021年全国财政数据（未公布数据以-代替） 图5：甘肃2021年一般预算收入同比增长14.6% 图6：甘肃2021年政府性基金收入同比下降-9.4% 图7：甘肃省财政自给率全国排名第29，处于较低水平 1.3.甘肃省债务概览 甘肃省债务率处于偏高水平。甘肃省2021年末负债率（政府债务余额/GDP）为47.8%，位列全国第4名。全口径债务率（地方债务余额+城投有息负债）/（一般预算收入+政府性基金收入+转移性收入）为291%，位列全国第9名，全口径债务负担较重。 图8：甘肃省2021年末负债率位列全国第4名 图9：甘肃省2021年末全口径债务率位列全国第9名 2021年9月以来，部分省会平台出现评级调降等舆情事件，市场对甘肃省债务风险的关注度提升。2021年9月28日，惠誉下调兰州建投长期本外币发行人评级至BB+，展望负面。2021年10月18日，穆迪下调兰州建投家族评级至Ba1，展望负面。2021年12月15日，惠誉进一步将兰州建投长期本外币发行人评级下调至BB，展望负面。 甘肃省及各级政府多次召开会议，并相继设立兰州市信用保障基金和甘肃国企信用保障基金，推进债务化解工作，提振投资者信心。 表2:甘肃省2021年9月以来会议表述或文件 表3:甘肃省历年预算执行报告表述 2.甘肃省下辖地市经济财政债务概览 2.1.甘肃省下辖地市经济概览 甘肃省下辖14个地级行政区，其中12个地级市、2个自治州。《甘肃省新型城镇化规划（2021—2035年）》提出，顺应经济发展和人口流动规律，优化国土空间布局，打造以西陇海—兰新线为主轴，以兰州为中心、省内其他市州城区为支撑、多个市县城区为节点的新型城镇化发展格局。积极构建以西陇海—兰新线为横轴，以黄河沿岸城镇带、陇东南城镇带为纵轴，兰白、酒嘉、张掖、金武、天成和平庆等多个城市组团为重点的“一横两纵多组团”发展格局。以纵轴和横轴交汇的兰白都市圈和天水都市圈为枢纽，依托高效快捷的交通干线将河西走廊、黄河沿岸和陇东南三个城镇带连结起来，增强城镇地区人口和产业承载能力。 以城市群作为推进新型城镇化的主体形态，加快形成以兰州—白银都市圈为核心、天水和酒泉—嘉峪关为副中心的“一核两副中心”为引领的城市建设格局，促进城市群、城镇带和都市圈有机联动，推动大中小城市和小城镇协调发展。 从经济总量看，省会兰州GDP遥遥领先，其余地市GDP均在1000亿之下。省会兰州2021年GDP为3231亿，占全省GDP的31.5%；GDP位于500亿-1000亿之间的地市为庆阳、酒泉、天水、武威、白银、平凉、张掖、陇南、定西；GDP在500亿以下的为金昌、临夏、嘉峪关、甘南。 从经济增速看，近半数地市过去两年GDP平均增速在6%以上。GDP在6%以上的地市为金昌、酒泉、临夏、定西、天水和武威；GDP在5%-6%之间的地市为平凉、白银和张掖；GDP在5%以上的地市为陇南、庆阳、嘉峪关、兰州和甘南。 图10：甘肃省2021年各地市GDP中，兰州占全省GDP的31.5% 从第三产业占比看，甘南、定西、兰州和临夏三产占比超60%，而金昌、嘉峪关、庆阳和酒泉三产占比不足40%。 图11：甘肃省2021年第三产业占比看，甘南、定西、兰州和临夏三产占比超6成 2.2.甘肃省下辖地市财政概览 从财力看，兰州和天水位居前列，其余地市综合财力不足100亿。兰州和天水分别为479亿和183亿，排名靠后的是甘南、嘉峪关和金昌。 从财政自给率看，嘉峪关、兰州和金昌分别为63%、51%和37%，其余地市财政自给率不足30%，收支平衡性较弱。 表4:2020年甘肃各地市财政数据（部分地市2021年数据未公布） 图12：甘肃省2020年各地市财政自给率，嘉峪关、兰州位列前列 2.3.甘肃省下辖地市债务概览 从负债率来看，临夏和甘南负债率较高，分别为50.8%和43.9%；酒泉、金昌、嘉峪关负债率较低，分别为21.3%、19.1%、17.0%。 从宽口径债务率来看，甘南、张掖、兰州债务率较高，分别为684.0%、569.6%和546.5%；酒泉、武威、天水债务率较低，分别为335.2%、333.2%、114.9%。 图13：甘肃省2020年各地市负债率，临夏、甘南负债率较高 图14：甘肃省2020年各地市宽口径债务率，甘南、张掖、兰州债务率较高 3.甘肃省城投平台梳理 截至2022年5月，甘肃省有存量债券的城投平台共有15家，存量债规模853亿。其中省级和兰州市城投平台共有11家，合计金额811亿，占比95.1%。具体来看，省级城投平台4家，存量规模合计569亿，占比66.9%；兰州市7家，存量规模合计242亿，占比28.4%；天水市1家，存量规模合计11亿，占比1.3%；平凉市2家，存量规模合计21亿，占比2.5%；定西市1家，存量规模合计10亿，占比1.2%。 甘肃省的城投债集中度较高，主要集中在5家平台，规模合计占比85.2%。分别是省公航旅集团、兰州城投、甘肃公交建集团、甘肃国投、兰州建投和甘肃电投集团，合计金额727亿，占比85.2%。 图15：甘肃城投平台分布（按层级） 图16：甘肃城投平台分布（按城市） 图17：甘肃城投平台分布（分评级） 图18：甘肃城投平台评级分布 3.1.省级平台梳理 表5:省级城投平台 3.2.各地市平台梳理 3.2.1.兰州市 表6:兰州市城投平台 3.2.2.天水市 表7:天水市城投平台 3.2.3.平凉市 表8:平凉市城投平台 3.2.4.定西市 表9:定西市城投平台 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格