晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 2022年06月16日 、 沪深300及创业板指数近1年走势 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称 涨跌幅(%) 非银金融 4.07 家用电器 2.67 房地产 2.18 银行 1.86 建筑材料 1.84 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称 涨跌幅(%) 煤炭 -2.68 石油石化 -2.32 基础化工 -1.46 汽车 -1.40 综合 -0.89 数据来源：聚源 开源晨会0616 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【固定收益】5月多项指标降幅收窄，预计疫后经济回暖——事件点评-20220615 【金融工程】Alpha回暖，中性策略收益改善——量化基金业绩简报-20220615 行业公司 【商贸零售】5月社零同比-6.7%，疫情影响减小、消费逐步恢复——行业点评报告-20220615 【非银金融】财险景气度有望回升，寿险转型进程仍需观察——上市保险公司5月保费收入数据点评-20220615 【非银金融：中信证券(600030.SH)】业务全面领航，龙头稀缺标的应享估值溢价——公司首次覆盖报告-20220615 【海外市场：创科实业(00669.HK)】全球电动工具龙头稳健增长，从北美走向欧洲亚太——港股公司首次覆盖报告-20220615 【电子：士兰微(600460.SH)】拟建汽车级功率模块封装项目，强化车规模块供应能力，市占率提升可期——公司信息更新报告-20220614 -36%-24%-12%0%12%24%2021-062021-102022-02沪深300创业板指市场快报 开源证券 证券研究报告 晨会纪要 其他研究 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 研报摘要 总量研究 【固定收益】5月多项指标降幅收窄，预计疫后经济回暖——事件点评-20220615 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002 生产端随复产复工边际好转 5月工增同比+0.7%，由负转正，证明在疫情缓解后多地开工拉动工增回升。分行业来看，涨幅较大的行业是上游能源端，但涨幅较上月有所收窄，主要原因可能来自油价高企促进生产，但需求较弱如火电发电量下降，导致涨幅有所回落。增速较高的还有电器设备相关行业，与下游消费品相关性较大，证明下游消费需求回暖，与社零降幅收窄相符。专用设备制造业同比+1.1%，与制造业同比涨幅放大相符。分产品来看，能源类产品产量出现上涨，或与国外油价高企促进生产有关。其余多数主要产品产量同比下降，钢材水泥同比仍处低位，证明地产行业仍处低谷。汽车同比降幅大幅收窄，或与多地促进汽车消费叠加疫情好转有关。 制造业和基建投资涨幅上升，房地产投资同比处低位 经我们测算，5月全国房地产开发投资同比下降7.8%，已经连续三个月保持负增长。资金端，房地产开发资金自2021年7月开始就一直保持同比下跌的态势，其分项中的国内贷款和自筹资金降幅较4月进一步扩大。5月房地产开发端当月同比全线下跌。从销售来看，5月商品房销售额和销售面积仍处于大幅下降的阶段，说明居民对房地产的热度持续下降。从开工来看，施工面积和竣工面积较前值降幅扩大，印证了房地产市场的需求不足，传导到开发端，对于房地产市场的投资意愿下降。5月制造业投资当月同比+7.1%，5月疫情好转，制造业投资同比略有上涨，与5月制造业PMI生产经营活动预期回升相符。基建投资5月同比+7.9%，随着多地复产复工，叠加一揽子政策落地，基建投资开始发力稳增长。 5月消费降幅收窄 5月社零同比下降6.7%。按消费类型分，商品零售同比-5%，餐饮收入同比-21.1%。5月虽然多地疫情恢复，但复产复工多发生在月底。同样，线下消费也没有完全开放。综合来看，5月受影响仍然较大。必选消费和可选消费分化依旧明显。必选消费里的粮油食品等均较之前加大上涨幅度。可选消费几乎全品类下跌，但下降幅度均有不同程度的收窄。其中只有家用电器类降幅有所扩大，与房地产投资竣工面积处于低位相符。值得一提的是石油及制品类，同比涨幅扩大，主要原因可能来自近期的线下出行恢复，叠加油价高企，造成消费额上行。 预计多地政策生效后，经济持续回暖 随着疫情的逐步缓解，经济数据从低位逐渐恢复，大部分在4月出现下降的数据降幅收窄。5月多地疫情恢复，但复产复工多发生在月底，预计6月疫情影响将进一步消退。生产端和需求端随着疫情好转和物流的畅通或将出现明显上行，而投资端可能会成为经济的主要拉动项。5月专项债发行已超万亿，6月更是迎来发行高峰。房地产投资虽然处于负增长，但五月底超过100个城市出台刺激楼市政策，或将降低房地产对经济的拖累。此外，多省出台落实一揽子稳经济政策，预计在6月看到成效。因此，我们预计疫情过后，经济回暖，将对债市构成压力。 风险提示：疫情变化超预期；原油价格变化超预期。 【金融工程】Alpha回暖，中性策略收益改善——量化基金业绩简报-20220615 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001 | 高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 | 苏良（联系人）证书编号：S0790121070008 公募量化基金收益表现：Alpha回暖明显 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 为了对公募量化基金收益表现进行跟踪，我们将市场存续的公募量化基金分为三类：公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金，定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现。 公募量化对冲基金：5月17日以来公募量化对冲基金整体收益率为0.86%，2022年以来公募量化对冲基金整体收益率为-0.92%。2022年以来，9只量化对冲基金取得正收益，16只量化对冲基金取得负收益，累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为：华泰柏瑞量化对冲（3.00%）、富国量化对冲策略三个月A（2.89%）、华泰柏瑞量化收益（2.05%）。 公募沪深300增强基金：5月17日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为0.38%，2022年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为1.90%。2022年以来，36只沪深300增强基金超额收益为正，5只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：鹏华沪深300指数增强（7.80%）、万家沪深300指数增强A（6.36%）、博时裕富沪深300A（4.78%）。 公募中证500增强基金：5月17日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为0.20%，2022年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为3.46%。2022年以来，44只中证500增强基金超额收益为正，2只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：国泰君安中证500A（8.37%）、富荣中证500指数增强A（7.55%）、华泰柏瑞中证500增强策略ETF（7.26%）。 私募量化基金收益表现：头部管理人业绩改善 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2022年以来（20211231-20220602），私募量化中性产品的收益率为1.65%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2022年5月，头部量化私募中性策略的平均收益率为2.17%，月度收益率最高为4.75%，月度收益最低为0.39%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【商贸零售】5月社零同比-6.7%，疫情影响减小、消费逐步恢复——行业点评报告-20220615 黄泽鹏（分析师）证书编号：S0790519110001 | 杨柏炜（联系人）证书编号：S0790122040052 5月社零同比增速-6.7%，疫情影响减小、消费逐步恢复 国家统计局发布2022年5月份社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2022年1-5月我国社零总额为171689亿元（-1.5%），其中5月社零总额为33547亿元（-6.7%）。分地域看，5月城镇消费品零售额29205亿元，同比下降6.7%；乡村消费品零售额4342亿元，同比下降6.3%。整体看，疫情仍有影响，但随着防控形势向好、生产生活秩序恢复叠加促消费等政策作用，5月多个社会消费指标跌幅已收窄，消费恢复初现曙光，投资建议关注化妆品和黄金珠宝板块。 分品类看，必选品类稳中有升，可选品类仍下滑但环比有改善 价格因素方面，2022年5月CPI同比+2.1%（其中食品类CPI+2.3%）。商品消费方面，5月商品零售30535亿元（-5.0%），分品类看：必选消费品类中，粮油食品、中西药品类、饮料、烟酒同比增速分别为+12.3%/+10.8%/+7.7%/+3.8%，增速环比4月分别+2.3pct/+2.9pct/+1.7pct/+10.8pct，稳中有升；可选消费品类5月虽仍然下滑但降幅环比均明显收窄，其中化妆品、金银珠宝、服装鞋帽同比分别 -11.0%/-15.5%/-16.2%，增速环比4月分别+11.3pct/+11.2pct/+6.6pct。服务消费方面，5月餐饮收入仅3012亿元（-21.1%），线下接触式消费受影响仍 晨会纪要 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 8 明显。 分渠道看，受益物流快递恢复，线上渠道实现较快增长 2022年1-5月全国网上零售额49604亿元（+2.9%，较1-4月增速-0.4pct），其中实物商品网上零售额42718亿元（+5.6%，较1-4月增速+0.4pct），占社零比重为24.9%（较1-4月提升1.1pct）；其中，吃类、穿类、用类商品网上零售额同比分别+16.0%/-1.6%/+6.3%。此外，根据我们测算，5月实物商品网上零售额同比增长14.3%，主要系全国物流保通保畅工作进展和各地区快递陆续恢复发货所致（邮政局数据显示5月我国快递业务量较4月环比增长20.6%）。线下渠道方面，2022年1-5月，超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别+4.0%/+4.7%/-10.3%/+1.2%/-7.6%，较1-4月增速分别+0.4pct/-2.1pct/-2.1pct/-1.3pct/-1.7pct，此外仓储会员店、食杂店零售额同比分别+12.3%/+1.2%，可以看到，与基本生活密切相关的自助式零售业态和社区零售店销售增势较好。 建议关注化妆品、医美、黄金珠宝和超市板块 疫情缓和曙光已现，但外部不确定性仍存在，未来需重点关注疫情、防控政策、促消费政策等因素变化对行业影响。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）化妆品行业近期在618电商大促中表现出彩，头部国货品牌方销售表现良好，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展；（2）医美疫后复苏确定性较强，关注竞争壁垒深厚的医美产品龙头，重点推荐爱美客、华熙生物；（3）线下消费主线，一方面关注黄金珠宝行业疫后复苏，推荐潮宏基、周大生、迪阿股份；另一方面关注头部超市企业基本面持续改善，重点推荐永辉超市、家家悦和红旗连锁。 风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。 【非银金融】财险景气度有望回升，寿险转型进程仍需观察——上市保险公司5月保费收入数据点评-20220615 高超（分析师）证书编号：S0790520050001 | 吕晨雨（联系人）证书编号：S0790120100011 5月寿险总保费同比4升1降，Q2增员或仍承压 2022年5月5家上市险企寿险总保费累计同比+1.4%（2022年4月+1.0%），其中：中国人保+20.3%、中国太保+